对SoFi保持耐心 回调后仍需等待进一步消息

编辑按：本文转载至微信公众号 “美股研究社”,贝壳投研经授发布

总结

SoFi(SOFI.O)于2021年1月通过与特殊目的收购公司(SPAC)Social Capital合并上市，合并后估值为86.5亿美元。

自2011年成立以来，该公司主营业务是向学生提供贷款，目前已经进入了金融行业的许多新业务领域，目标是成为“金融科技”颠覆者。

公司用户数量从2019年第一季度的70万增加到2021年第一季度的230万;实现了令人印象深刻的81%的年均复合增长率。

我认为，新投资者应该等到收入预测更加清晰的时候再开始投资。

SoFi是做什么的？

鉴于这一庞大的可用市场总量（TAM），以及得到SPAC发起人以及Social Capital的创始人兼首席执行官Chamath Palihapitiya、巴伦资本、对冲基金Clarium Capital总裁Peter Thiel和软银等投资者的大力支持，许多散户投资者都对围绕SoFi IPO的炒作感兴趣。

SoFi股价表现

自从宣布与Social Capital合并以来，Sofi(SOFI.O)涨幅超过了50%，而标普500指数的涨幅为14%。然而，自从今年2月1日达到历史最高点以来，该股已经回落了28%，同期标普500指数实现了13%的涨幅。

这次回调是合理的吗?长线投资者应该继续逢低买入吗?

让我们继续深挖一下。

如何给SoFi估值

从上图可以看出，SoFi的股价自上市以来出现了剧烈的波动。

给高增长公司估值是一项极具挑战性的工作，尤其是当它们还处于增长周期的早期阶段时。为了抵消这种波动性并确保有一个强大的安全边际，我强调了基于基本面的分析方法，以确定在我的投资组合中添加一家公司时的安全时机。

人们可以使用的不同指标对一只股票进行估值，比如市盈率、市销率或债务股本比。由于SoFi尚未盈利，我将使用市销率估计作为一种估值手段。

市销率（P/S）

这个比率的计算方法是用公司的市值（即其所有流通股票的价值，以美元计）除以其收入。与市盈率不同，市销率不考虑利润因素。相反，它关注的是增长。

市销率是评估那些没有稳定历史或盈利能力的公司的一种方法，也许是因为它们是新兴的或属于周期性行业，并不总是披露盈利。一个良好的市销率应该尽可能地接近1。

市销率小于1可以被认为是极好的，因为这表明投资者可以付出比单位营收更少的钱买入股票。但它也可能意味着完全相反的情况，即投资者预计公司前景不会那么好，因此不想以高价买入股票。市销率可以帮助投资者评估一个股票价格是否合理。

SoFi营收预期

如上所示，该公司预计收入将大幅增长(今年将同比增长58%)，预计2021年息税折旧及摊销前利润(EBITDA)将为正。

如果该公司能实现这些预测，SoFi的投资者可能会得到丰厚的回报。SoFi预计未来4年的营收将增加两倍多，从2021年的不到10亿美元到2025年的超过35亿美元。然而，鉴于该公司目前的市值为160亿美元，几乎是合并后估值的两倍，超过其2021年预计销售额9.8亿美元的16倍，这一预期增长率可能已经在股价中表现出来了。

竞争对手的估值

因为SoFi试图提供几乎所有已知的金融服务，没有一个公司可以完全与其相提并论，但我将分析一家与其业务最相似的公司，Ally Financial（ALLY.N）。

作为通用汽车金融的一部分，Ally Financial最初是一家汽车贷款机构，提供贷款产品、经纪服务和网上银行服务，该公司的用户基础要成熟得多，收入增长预期也较低。

Ally Financial当前的股价低于其2021年预期营收达到76亿美元，市销率达到2.5倍(同比增长14%)的价格。

鉴于SoFi的营收预期要高得多，投资者以单位营收6.4倍的价格买入股票或许是合理的。

显然，我们需要考虑除市销率以外更多的指标来确定对SoFi的合适估值。

市值与用户之比

与如何评估早期社交媒体公司或基于订阅的业务类似，我们可以比较每个用户对应的市场价值，以制定一个潜在的合理估值。

如果我们根据每个公司目前的用户群来比较估值，Ally Financial拥有900万客户和188亿市值，每个用户的估值约为2000美元，而SoFi拥有230万会员和160亿市值，每个用户的估值约为7000美元。

市场对每个SoFi用户的估值都是其竞争对手Ally Financial的3.5倍。

与规模较小的SoFi相比，Ally Financial拥有更大的目标客户群，理论上应该在交叉销售产品/服务方面具有优势。

然而，SoFi的会员增长速度更快，这可能是市场给予其每个用户更高的估值的原因。

每用户平均收入(ARPU)

鉴于SoFi用户的估值是Ally的3.5倍，让我们来看看在2021年，每名用户预计将产生多少收入。

目前，Ally Financial预计每个用户产生的平均收入将是SoFi的两倍。

有些人可能认为这是SoFi的积极信号。因为他们从较低的每用户收益基础开始，这可能意味着在他们的平台上交叉销售各种产品和服务的机会尚未开发。

这些是我将在今年夏天晚些时候SoFi发布上市以来首份季度财报中关注的一些重要指标。

预估风险

如果保持观望，我可能最终会错过投资一个新上市的、真正具有颠覆性的公司的机会，而这个公司正在解决一个价值数万亿美元的产业。该金融平台可能会吸引比其积极预测更多的用户，从而导致其股价的大幅上涨。

SoFi的股价是预期单位营收的6.4倍，每个用户的对应市值是3.5倍，ARPU值是Ally Financial的1/2，因此SoFi的估值绝对不便宜。

与其更成熟的同行相比，它是一家大幅增长的公司，但它应得的估值溢价有多少，还有待确定。

我对投资SoFi的建议

鉴于该股最近28%的回调，从长期的角度来看，SoFi的股票绝对看起来更有吸引力。

那些在Social Capital宣布首次公开募股之前就参与进来的投资者已经看到了不错的投资回报。如果有人继续对公司的长期前景持乐观态度，我不建议在这个时候出售股票。

然而，我认为对于想要买入股票的新投资者来说，目前最好还是保持观望态度，至少在关于SoFi的预期营收和ARPU有更明确的消息之前是这样。

在很长一段时间内，股价可能会与基本面脱节，但最终，人们最初买入股票时的价格通常会对长期回报产生重大影响。

随着SoFi继续吸引更多的会员进入其平台，其较高的会员增长预期可能难以维持，这让目前的投资者希望他们能继续逢低买入。

特别是在投资像SoFi这样的新兴公司时，更应该有足够的耐心。