年收入90亿，拿125亿理财？中公教育难道是家搞投资的公司？

之前我们讨论过，做公考教育培训的中公教育所处赛道好、品牌优势强、渠道下沉广，看起来是个不错的投资标的。但是我们讨论的范围仅限于公司的主业，如果我们从报表出发仔细寻找问题，你就会产生这样的疑问：

中公到底是一家教育培训机构还是个做投资的理财公司？ 

一、看报表产生的疑问 

疑问产生的来源是这样的，翻看中公的2020年三季度的资产负债表可以发现，账上的钱真的很多，主要体现在三个科目。 

1.货币资金含量高，总资产占比33% 

2.交易性金融资产占比高，也就是公司用钱买的理财，有26.9% 

3.一年内到期的非流动资产也不少，有12.8%，都是定期存款 

这样加起来一算，中公总资产的73%全都是钱，其中一半多被拿去做了理财。但是如果继续往下看就能发现问题了，这么有钱的公司账上还有21%的短期借款。 

现金多、理财多、存款多让我们产生了两个问题： 

1.公司哪来这么多钱去买理财？ 

2.有这么多钱去搞理财为何还要去借款？ 

二、钱从哪来？ 

根据公司2019年的年报，委托理财合计发生额达到125.8亿元，用的还都是自有资金。而且理财中有52亿元都投入了风险更高、周期更长的信托理财产品。我们得先看看，“理财达人”中公教育哪来这么多的自有资金？ 

大部分的钱肯定是出自学员身上，中公从学员身上搞钱的方法一直很有一套，退费风波、贷款风波等让公司经常陷入舆论旋涡。 

1.预收培训费 

在公司财报的负债项中，预收账款是十分引人注目的。2018-2020年三季度中公预收款总资产占比达到26.7%、26.5%、48.3%。根据年报中的披露，预收的钱全都是预收培训费。 

这一招在教育机构中算是屡见不鲜的常用手段了，在课程开始的前一两个月甚至更早就开始售卖，学员买得越早优惠越大。公司还会打出名额限制、交定金付尾款等模式。 

这样一来，消费者为争取更多利益会尽早抢着交钱，公司也能早早地就把钱收起来，开始投入理财赚钱。 

2.延迟退费 

预收培训费本没有什么问题，各大机构都这么做，但中公教育延迟退款这个操作就不大厚道了。 

只要你将“中公教育”和“退费”两个关键词一同搜索就会轻松找到N条关于公司退费难、退费慢的消息，退费这个模式算是一种营销手段：机构承诺学员如果笔试或面试没过的话将全额退款。 

对于学员来说，如果考过了钱没白交自然是好事；如果没考过还能全额退款，当然愿意报名交钱。 

打开中公的官网翻了翻，每门课程底下几乎都写上了退费协议，而且大部分都是全额退款或大额退款，但是却没有写清楚什么时间给你退。 

这就造成了，某学员交了钱开始学习，从学习到考试出结果一般要半年以上的时间，但考试出结果之后机构会以“审核”为由硬拖退费时间2-3个月，如果该学员又是提前交的钱，那么这笔钱可能会在中公的手里待上小一年。多拖延一会，拿这笔钱做投资理财多拿点利息岂不美哉？ 

而且中公的课程基本都不便宜，学员又多，这样算下来就是一笔很可观的理财收入。 

3.贷款产品理享学 

从中公推出的“理享学”产品我们就可以感受到：中公是真会玩理财。 

理享学是这样的：学员与中公签署协议，先免费学习课程，如果最终考上了就慢慢分期付款还钱，如果没考上就不用花1分钱。 

听起来是不是很美好？但中公实际上是用学员的名义做了一笔贷款，并且还不会告诉你。但凡在课程进行的过程中学员要求退课或者撤销贷款，中公都会想方设法使劲拖延，来为理财产品多争取点利息…… 

所以说近年来关于中公的负面舆论基本都是围绕退费与贷款产生的。 

4.借来的钱 

当然，除了在学员身上搞钱，中公还有一部分钱是借来的。根据年报明细，公司短期借款不少，其中大部分都是质押借款。 

我们还能发现大股东们把相当一部分股权质押了。第一大股东质押了4亿股，第二大股东质押了7.8亿股，难道质押股份也要借钱理财？账上这么多钱为啥要去借呢？ 

三、为啥有钱还借钱？ 

关于借钱的问题，证监会也发过函来问询，中公回复了三条： 

（1）协议班模式下，公司需要充足的资金以应对可能的退费 

（2）公司经营活动现金流具有较强的季节性，周期性的需要银行借款 

（3）部分短期闲置资金用于理财，有助于提高资金使用效率 

第一条，公司为了保证退费才借的钱，听起来很合理。一般来说及时的退费确实会考验公司现金流，但现实情况是退费难、退费慢，这让借钱退费听起来不那么让人信服。 

而且根据第二条，公司说的三四季度现金流少，根据近年来公司的借款变动情况、现金流变动情况等并没有发现公司存在很明显的季节、周期特征。 

最后一条就无话可说了，直接说明了我就是借钱理财去了，中公总被看作是个理财公司那确实名副其实。 

四、总结一下 

当然，如果一个公司能很好地玩转理财并不是坏事，卖白酒的洋河做的就很成功。中公要是能靠理财赚钱当然很好，但目前来看，公司虽然投资活动的现金流入流出规模远大于经营活动，但投资最终获得的现金流净额多年是负数…… 

在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来作为考公教育机构的龙头，中公教育的主营赛道当然没问题。但作为投资者还是应该时刻谨慎，从财务结构和资金流动等角度去全面考虑。 

最后也建议中公在公务员课程之外，再开一门企业理财战略课程，给大家传授一下经验~