皮海洲：金嗓子退市并非坏事，或是公司新生的第一步

本文来自微信公众号“海洲说股市”，飞鲸投研经授权发布。

近日，金嗓子退市受到市场的较大关注。10月29日，金嗓子在港交所发布公告称，要约人Aureli Investments Ltd（一家由创办人控股公司及亚赋控股公司间接全资拥有之公司）与金嗓子，以通过协议安排方式将公司私有化，将按每股计划股份2.80港元注销股份。公司预期将于12月15日上午9时撤销股份在港交所的上市地位，也即金嗓子将从港股退市。

退市对于金嗓子来说并非是一件坏事。毕竟金嗓子的退市并非是破产清算，而是该公司进行私有化的一种主动安排。而且金嗓子目前仍然是一家盈利企业。今年上半年该公司的营收3.7亿元，净利润也达到了8150万元。

金嗓子堪称是全国知名品牌，“保护嗓子，请用金嗓子喉宝！”、“保护嗓子，请用金嗓子，广西金嗓子！”的广告词可谓是家喻户晓。那么，金嗓子为何要选择私有化退市呢？

该公司给出的解释是，虽然公司继续营运可能会产生盈利，但其缺乏增长动力对公司、股东或其他利益相关者而言均不理想。公司认为其需要一个明确的重振计划，而这将需要大量投资。公司从首次公开发售所得的款项大部分已被使用，所以重振增长的重大投资需要现有股东提供进一步资金或外部资金。因此，创办人集团认为，实现收益长期增长、新产品开发及由此产生就业机会的最佳方式是进行一段时间的投资，只能通过将公司私有化并引入来自知名投资专业人士的外部资本实现。

金嗓子表示，在私有化退市获实施后，要约人集团拟开展业务转型，以便创办人集团、亚赋控股公司及金嗓子将资源集中在润喉片及其他医药及食物类产品的产销发展。

正是基于金嗓子对公司私有化后的安排与策划，因此，退市对于金嗓子来说，将是该公司新生的第一步。因为对于该公司来说，确实有必要引入外部股东与新的资金进场，给公司的发展注入活力。毕竟目前金嗓子是缺少活力的，公司的发展看不出成长性。公司产品单一，业绩基本上没有提升的空间。

这一点从该公司的业绩数据中可以得到充分的验证。2018-2020年，公司分别实现营收6.95亿元、7.97亿元及6.48亿元，实现净利润1.02亿元、1.68亿元及1.54亿元。虽然今年上半年公司的业绩增长幅度较大，上半年公司实现营收3.7亿元，同比增长83.6%；净利润8150万元，同比增长414.65%。但这是由于去年上半年业绩受疫情影响较大的缘故。公司上半年的业绩只是回归正常水平。实际上，早在2015年，该公司上半年营收就接近3.5亿元，实现净利润超过9000万，甚至高于今年上半年的净利润水平。

不仅如此，为了维持公司目前的业绩，公司采取的主要措施就是涨价。金嗓子历年财报显示，金嗓子喉片单盒产品售价从2014年的4.3元升至2020年的6.4元，提价幅度为48.83%，但其成本涨幅为36.36%。而实际上，产品的销量却是下降的。2015-2020年，金嗓子销量整体趋势往下，依次为1.29亿盒、1.24亿盒、1.01亿盒、1.04亿盒、1.13亿盒和0.91亿盒。

正是基于公司业绩的不振，这也导致了公司股价的不振。金嗓子是2015年7月15日登陆港交所的，一年后，金嗓子创下了该股上市以来的最高价8.47港元，但随后该股股价步步走低，最低跌到了0.92港元。之后股价虽然有所回升，但基本上属于1元股范畴。今年8月传出私有化的传闻，这才刺激公司股价站在了2港元之上。到10月29日，金嗓子收盘价2.69港元。因此，不论是公司业绩还是股价，都是难以令市场满意的。

金嗓子陷入这样一种困局，显然是由公司的灵魂人物江佩珍决定了的。金嗓子能够从一家小小的糖果厂发展成为一家全国知名企业，甚至在香港上市，江佩珍功不可没。但江佩珍注定不可能将金嗓子带到一个更高的境地。江佩珍1946年出生于广西平南一个贫困家庭，13岁时便辍学到柳州市糖果二厂当学徒，开始了她的包糖工生涯。后来又从生产组长到车间主任步步高升，年仅18岁就被推选为副厂长，33岁时又当选了厂长。

江佩珍的经历让其重视营销而轻视对科研的投入，尤其是金嗓子的配方还是王耀发教授无偿赠送给糖果厂的，这让江佩珍更加忽视了科研的重要性。金嗓子广告词能够家喻户晓就是其重视营销的结果，江佩珍甚至还拉来了大球星罗纳尔多做其产品的代言人，这都是很成功的营销。体现在数据上，2016年至2020年，金嗓子研发投入分别是198万、209万、220万、289万、279万。而同期公司销售费用分别为3.19亿元、3.06亿元、2.90亿元、3.08亿元、2.53亿元，占收入比例始终在40%上下。因此，金嗓子重营销轻科研是显而易见的。

而金嗓子作为一家制药厂，没有科研的投入这是不可想象的。这就决定了该公司产品的单一，决定了该公司多元化战略的失败。没有必要的科研投入，又哪来的新产品面世呢？在这种情况下，营销做得再好，全国人民也不可能拿金嗓子喉宝、喉片当饭来吃，更何况金嗓子在市场上也面临着同类产品的竞争，其市场份额的被蚕食是不可避免的。

因此，金嗓子要摆脱目前这种局面，就必须削弱灵魂人物江佩珍对公司的影响，加大公司的科研投入，走出多元化发展的道路来。因此，金嗓子有必要采取大的举措，引入有实力的大股东。不仅要有资金上的实力优势，同时更要有科研资源的优势。一家制药厂，没有科研的支持是不可能向前走得太远的。金嗓子的退市就是对此最好的证明。