净利润100亿，产销量历史新高，680家机构坚守的白酒龙头被严重低估！

最近威马汽车老板跑路说明了一点，未来靠资本开支推动价值提升已经被证伪！

当年美国在资本开支推动市场上涨的周期结束后，发生了什么？喜诗糖果、可口可乐这类估值大涨！为什么？支出少，现金流稳定，确定性强！

中国有没有这样的上市公司？找来找去，聚焦点落在白酒上。洋河股份在白酒行业走的是“非传统”路线，产量行业最大，销售能力最强，股权结构最优，总市值翻倍只是时间问题！

现在又到了，用一周的时间研究透一个酒企，可以捡一辈子钱的关键时刻！

01业绩增速恢复，进入新成长阶段

2023年，洋河股份一季度营业收入超过150亿元，相当于2022年半年营收，前期不利因素已经悄悄开始扭转，今年铁定进入利润百亿俱乐部。

上半年，洋河营业收入218亿元，同比增长15.7%，净利润78亿元，同比增长14.1%，二季度实现营业收入68.27亿元，同比16.1%，净利润21亿元，同比增长9.9%，收入及利润增速符合预期。

其中，高档酒实现收入190亿，同比增长17.6%，高档酒占比提升1.3%，至88.8%，与早前文章对古井贡酒的分析一样，向高端要效益是二者同样的策略。

从历史利润增速上，我们可以看到公司发展经历过两个重要阶段。

第一阶段2007-2012年：体制改革后，洋河集齐天时、地利、人和，高速发展，2007-2012年六年间，净利润从2007年的3.75亿，上升到2022年的93.77亿，增长了2400%，年化净利润增速为66.29%。

2010年营收超越老窖，居行业第三，跻身白酒一线阵营。

第二阶段2013-2022年：内忧外患调整期，年化利润增速下降到6.49%，面对限制三公消费，健康观念改变，产品结构调整，分销渠道改革，导致利润趋薄，营收、净利润增速逐步落后于同业。

最近三年，公司净利润增速从2020年的1.35%，增长到2022年的24.91%，接近拐点，如果今年继续维持20%以上的增速，那么说明洋河已经走出困境，尤其是销售端的改革初见成效。

02久违的量价齐升

酒企业绩的成长性，无非是看“价、量”两方面！今年上半年，洋河的销量同比增长8.7%至11.59 万吨，历史新高，比古井贡酒全年的销量还要高。

1.促销费同比增长184%

洋河、古井、董酒这样的酒企，销量提升的重要前提是促销力度和手段。因为毕竟品牌力不如茅台、五粮液。

2021年，张联东董事长上任之后，全面主管销售公司，深化改革，重点抓销售体系改革。

2022年，公司推动营销组织架构调整，扁平化管理，独立营销策略，费用决策下沉，提高灵活度和效率，今年洋河业绩转好的印证点恰恰是在“广告促销费”上。

上半年，公司的广告促销费同比大增74.80%，新增方向指向性明显。

大幅减少全国性广告费，增加更有针对性的地方广告投放，将近70%费用投放在试饮、品鉴、赠品、以及开瓶扫码红包等直接的促销费用上，促销费用同比增长184%。

销售工作更加下沉至终端，将颗粒度做细，覆盖范围做广，而不仅仅是向以前那样向经销商压货。

这个数据背后，是一组组跑市场的小团队，是一桌桌的笑脸迎合，是一个个扭开瓶口后的扫码操作，虽然辛苦繁琐，但效果明显，上半年硬是靠这些试饮、品鉴、红包砸出来了销售数字。

促销费的增加，并没有影响公司净利率，上半年公司净利率为36%，2022年同期为36.49%，基本没有影响。

2.每吨单价历史新高

上半年，洋河吨价金额为18.51万元，比2022年末增长了23.42%，整体吨价增速创近六年来新高，吨价水平较2018年提升逾70%，高于古井贡酒同期41%的增速，反观茅台从2018年后根本没有提高过出产价。

3.产能第一，行业最高

上次分析古井贡酒时曾经提到，古井贡酒的未来增长取决于“提价”和“增量”，虽然洋河也曾经是八大名酒之一，但历史厚重感稍弱，不过洋河家底厚，库存酒60多万吨，比茅台多了一倍。

公司通过收购双沟和不断扩大产能，洋河已经成为全国数一数二的白酒生产基地，产能行业第一。

基酒库存行业第一，现在洋河窖池的优级品率不断提升，优质基酒产量逐年递增，存储的基酒越来越大，公司生产高端白酒的产能也随之越来越高。

以今年每吨18.51万的售价为基础，叠加未来每年的提价，洋河库存酒的价值超过2000亿，目前洋河的总市值才1700亿，如果全部收购洋河的股权，现在的价格是更是“打折价”。

03市值翻倍的底气十足

洋河创新了一条传统酒企没有走过的路。

1.淡化“香型”，强调口感

洋河淡化“嗅觉”香型，强调口感“味觉”的绵柔，创造出一个新的品类“绵柔”，与浓香川酒形成差异，从而在消费者心智里占据了独特的领地。

2.定位：时尚、现代

洋河喝的是对愉快的一种美好联想，传统白酒注重“朴、厚、重、酒好”的定位，洋河转而走时尚、漂亮、年轻、现代、亲切路线，洋河酒瓶是中国最漂亮的，论玩瓶子文化，洋河必须排第一。

3.中国酒企独有的股权机构

洋河的核心优势，除了品牌之外，更重要的是股权结构的“三角关系”。国资、管理层、公众股东三分天下，不仅使管理层和股东利益相关，还能够着眼长远，三方之间构成一种相互需要、相互制约的关系。

这一点，茅台、五粮液根本没法比，如果茅台的社会股东占比更高一些，也不至于五年不提价，让利润白白流向经销商。

总结，洋河的股东里站着680多家投资机构一路同行。公司总资产680亿，账上趴着300多亿的现金，以300多亿的资产，一年产出100亿现金利润，还没有白条，这样的印钞机，不应该被市场嫌弃，预计公司第三季度的业绩将远超预期，可能比古井贡第二季度行业第一的增速还要快。