第二个茅台,毛利率95%国内唯一,ROE超恒瑞,没有对手的300896!

生物医药 | 发布于2024-05-24

医美行业,迎来重大利好。

5月22日,广东卫健委调整医美新规,以后公立医院也可以打玻尿酸等注射类项目。

这意味着,更多医美项目进入医院,更多持证医生进入医美行业,有利于医美产品放量和服务能力的提升。

消息一出,医美行业沸腾,相关公司悦心健康、汉商集团、哈三联逼近涨停,爱美客、华熙生物、朗姿股份强势反转。

实际上,在此之前,北京、上海都出过相关政策。可以肯定的是,医美行业越来越被重视,未来5年最好的赛道必有医美一个位置。

那么,医美行业发展现状如何呢?

医美可分为手术和非手术两大类。其中,手术类即大家常说的整形手术;非手术类主要包括注射类医美、能量源类医美及其他。

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2022年,全球医美市场规模达到700亿美元。

从竞争格局看,北美、欧洲、亚太地区三个地方占了全球88%的市场份额,有先发优势。其中,美国和韩国医美市场发展的最成熟,前者规模最大,后者渗透率最高。

中国的医美行业,21世纪以后才开始发展,目前渗透率还比较低。

根据沙利文数据,2020年韩国、美国、日本医美渗透率分别是20.5%、16.6%、11%%,中国医美渗透率是3.6%,约是韩国的六分之一、美国的五分之一。

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对比国外医美成熟市场并基于国内庞大的人口数量,中国较低的渗透率反而映射出更大的成长空间。

2023年国内医美行业市场规模2666亿元,随着新规利好以及消费者接受度提高,预计2030年市场规模将进一步提升到6381亿元,2023-2030年年复合增速13.28%。

其中,非手术类的轻医美市场规模更大、增速更高。

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那么,落脚到实际价值,医美产业链有哪些投资机会呢?

医美产业链的运转机制是这样的。

上游药品或医疗器械生产商,把产品研发生产出来后,出售给中游的医美机构,这些医美机构通过在各种平台和渠道打广告,吸引消费者到店里消费。

上游企业最依赖研发投入,技术要求高,门槛也最高。同时,也是产业链中利润最高的环节。

上游企业平均毛利率、净利率分别达到90%、30%,比中下游都要赚钱,而且差的不是一点半点。

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所以,综合行业门槛和盈利水平,上游医美产品生产商是最有价值的环节。

那么,医美产业链上游,哪家公司成长潜力最大呢?

上游医美生产商上市公司有昊海生科、华熙生物、爱美客、锦波生物、华东医药等。综合实力对比,爱美客优势更胜一筹。

那么,爱美客在医美领域,究竟有哪些无法替代的优势呢?

一、产品优势

最近的新规调整,直接利好的就是玻尿酸注射剂和光电类仪器,爱美客是这方面的最大赢家。

首先,玻尿酸注射剂是公司主营业务,市场份额高。

公司产品有溶液类和凝胶类两种,主要成分都含有玻尿酸,其中,溶液类产品包括逸美、嗨体,凝胶类产品有逸美一加一、宝尼达、濡白天使、如生天使等。

2023年两大业务合计营收28.29亿元,营收占比高达98.57%,业务十分专注。

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而且,公司有至少4个首款玻尿酸注射剂产品,对颈纹、黑眼圈、面部皮肤填充效果显著。

产品最先上市,提前占领了市场。2018年到2022年,在国内玻尿酸注射剂领域,爱美客连续4年市占率全国第一,份额优势领先。

2022年,公司市占率26.5%,超过了国内外所有竞争对手。

尤其是公司的颈纹针,全国市占率接近90%,有垄断优势。公立医院增加玻尿酸注射剂项目后,爱美客的颈纹针、熊猫针、水光针,都有望放量。

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其次,弥补了能量类项目缺口,竞争力增强。

中国能量源项目比注射类需求更大,因为能量源项目更容易操作,没什么风险,更容易被接受,医美机构也喜欢以此引流。

2023年11月,爱美客获得Jeisys 公司(韩国光子嫩肤市场占有率第一的激光医疗器械公司)医美设备的10年授权,是国内独家经销商。

弥补了公司在能量类设备的布局缺口,有望成为除玻尿酸之外的第二大业绩来源。

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二、技术优势,成就高盈利能力护城河

和科技企业一样,医美产业链上游技术水平最高,十分考验企业的研发能力。

在可比公司中,爱美客研发费用率领先华熙生物、华东医药、昊海生科,技术壁垒极高。

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医美行业的每个终端产品,都要经过国家药监局的严格审批。

尤其是生产玻尿酸注射剂,必须有III类医疗器械证,爱美客现在有7张,是国内最多的企业。

并且,三类证获批时间至少需要3-5年,爱美客很难被超越,拥有定价权。

所以,我们能看到,即便同样位于产业链上游,2023年爱美客毛利率95.09%、净利率64.65%,这样强悍的盈利能力,茅台都做不到,行业内完全没有对手。

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值得一提的是,在高净利率驱动下,爱美客ROE连续八年大于20%,超越恒瑞。

三、成长性最强

2019年到2023年,爱美客营收从5.58亿元增长到28.69亿元,四年增长414%;归母净利润从3.06亿元提高到18.58亿元,四年增长507%。

业绩增长速度就是企业的成长速度,华熙生物、昊海生科同期内净利润增速分别是1.2%、12%,相比之下要逊色许多。

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毫无疑问,爱美客是过去几年成长性最强的医美企业,在产品和技术的护城河内,未来成长空间依然很大。

目前,医美市场上的正规注射剂只占33.3%,其余都是黑医美生产的假货。国内医美监管越来越严,长期必然利好爱美客这样的合规龙头。

那么,从估值角度看,爱美客是否有优势呢?

爱美客上市以来正常估值区间在50倍到200倍,而截至2024年5月23日,公司动态PE约30倍,明显处于低估区间。

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综合来看,医美产业链上游蕴含着巨大投资价值,这其中,爱美客高达95%堪称下一个茅台,公司产品和技术壁垒极高,成长空间依然广阔。

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