市占率全球第一，易方达、社保纷纷潜伏，一个隐形冠军公司！

消费赛道，容易成长出大公司，这是需求端的持续导致的。

但是目前不少消费细分赛道都已经进入相对成熟期，比如茅台、海天、格力电器等等，其成长性基本上是看的到的。

所以想要继续在消费中寻找好的成长公司，一方面需要把握经济周期结构的波段，一方面需要向更细分的领域推进。

比如随着地产措施的加码，数据开始呈现回暖。2023年9月份最新数据显示，北京新房、二手房成交套数均涨超三成；而信贷数据显示，9月主要银行的地产和个人住房贷款环比多增1000多亿元，地产复苏的迹象明显，有望带动地产产业链。

地产端复苏，最先收益的是家装市场，尤其是二手房的复苏，有望加快加装企业订单的释放。并且在消费喜好改变下，进一步提升集成灶、洗碗机等产品的渗透率。

而提到洗碗机，我们就不得不提一个隐形冠军公司，就是华恒生物，也是消费里及其细分的绝对龙头。从利润走势看，华恒生物近些年也走出了消费白马成长的趋势。

那么，华恒生物是做什么？

华恒生物并不是做洗碗机的，公司主要是做生物基产品的，从公司2022年营收结构看，氨基酸产品营收占比82%，是公司核心业务。

而氨基酸业务中，公司的核心产品是L-丙氨酸，另外还有L-缬氨酸、丁二酸、苹果酸等长尾产品，这其中L-丙氨酸是最为关键的产品。

在L-丙氨酸领域，华恒生物全球市占率达到了60%，稳居全球第一的位置，目前现有和规划产能达到了24万吨。

L-丙氨酸广泛应用在日化、医药和食品添加剂等行业。尤其是在日化领域，应用占比超过55%，维生素B6等领域占比30左右，其余的在食品和饲料领域。

关键的就是日化领域，L-丙氨酸是合成新型绿色螯合剂 MGDA 的主要原料，MGDA是洗涤剂中的关键成分，用来协同去污、抑制水垢的形成，在专用洗碗机和高档洗涤领域广泛应用，而L-丙氨酸又是MGDA的核心材料。

目前华恒生物的客户包括巴斯夫、味之素、伊藤忠、华海药业、牧原股份、新希望等全球龙头。

那么，华恒生物的产品优势在哪？

公司深耕氨基酸细分领域，实现了全球首次厌氧发酵法规模化生产L-丙氨酸，这使得L-丙氨酸产品成本降低约50%，并且形成了自有业务的上下游产业链一体化优势，成本优势非常明显。

关键是，公司掌握了发酵法和酶法两大生产工艺，低成本又环保，为目前利用生物技术生产丙氨酸产品的前沿工艺。

其中厌氧发酵工艺技术领先，以葡萄糖为原料，降低了对不可再生石化资源的依赖，发酵过程无二氧化碳排放，符合碳中和的大逻辑。

并且，公司继续加大技术研发，近年来的研发费用率普遍维持在5%上，在行业中是很高的水平。说明公司并不是吃老本，而是不断的提升技术保持持续领先的优势。

那么，华恒生物还有没有成长性？

我们前面看到公司利润近些年增长非常不错，那么未来还能不能继续成长呢，其实这个不用担心。

首先，从全球需求角度看，仍在持续释放。

由于全球合成生物产品具备成本低又环保的属性，行业需求爆发非常快。

数据显示，全球合成生物产品2021年市场规模达到95亿元，预计到2026年将超过300亿元，年复合增速高达26.5%。到2030年，工业生物技术有望每年降低10亿25亿吨的二氧化碳排放。

其次，从L-丙氨酸细分来看，需求依然不错。

由于L-丙氨酸是MGDA 新型环保螯合剂的关键材料，而MGDA 兼具生物降解、螯合能力强、安全无残留等优点，已经是目前渗透最快的新兴螯合剂。

数据显示，2019年全球MGDA需求量大概是16万吨，2023年需求量有望达到40万吨，年复合增速超过22%，这种增速在消费细分领域中是相当大的，属于高成长行业。

而MGDA作为自动洗碗机专业洗涤剂重要成分，也充分受益于洗碗机的渗透率提升。2014到2022年，我国洗碗机年复合增速高达高达43.5%，增速要远远好于MGDA增速，并且随着地产端的复苏，洗碗机的渗透会进一步加快，有望加速释放MGDA需求。

第三，支持端发力。

由于合成生物产品具备的独特优势，支持端近些年也一直在鼓励，这也将进一步刺激行业的空间释放。

最后，技术加码。

随着人工智能的发展，合成生物学的技术进步会大大加快，将加快新产品的研发和技术进步，有望加快迎合需求端的释放。

那么，华恒生物自身盈利能力如何？

从营收和利润看，公司近些年表现的确实很好，2018到2022年，公司收入从4.21亿元大幅提升到了14.19亿元；净利润从0.76亿元增长到了3.2亿元。

2023年上半年，公司实现净利润1.91亿元，同比增长48.26%，继续展示了超高和稳定的成长性。

ROE方面，华恒生物2022年超过了22%，和格力不相上下。

从毛利率和净利率方面看，2021年以来整体都呈现持续攀升的状态，并且净利润能超过20%，这在基础制造业中也是极其罕见的。主要原因是成本端的持有改善和费用端的有效管控。

数据显示，2018到2022年公司三大费用率整体呈现下降趋势，费用管控的能力也在不断提升。

那么，华恒生物估值如何呢？

公司上半年利润1.9亿元，往年看下半年要好于上半年，我们按照最保守全年4亿利润看，目前PE不到40倍，PEG更是低于1，这在高成长的品种中也是很有吸引力的。

所以，整体看华恒生物的成长逻辑还是很强的，公司具备强大的份额优势，高研发能继续保持技术领先优势，在碳中和和洗碗机渗透率提升下，有望继续收获行业成长的红利。