净利润暴增24倍，暴跌50%后够低位，曾经的旅游景区龙头该关注了

近日，杭州火了。

时隔四年的亚运会即将在我国杭州举行，直到本周，西湖地标就换上了亚运版古风长卷新皮肤，长卷用中国工笔画的形式，展示田径、旅游、武术、乒乓球等17项竞技项目，引得不少当地和外地人前去打卡。

杭州亚运会将是开放后的首个盛会，将在2023年9月23日正式开始，不过门票已经开售，一些热门项目售罄，一些网友在期待开幕，一些网友则戏称虽然门票买不到但可以去杭州玩。

那么说起来杭州的亚运会和游玩，我们不得不提到一家上市公司——宋城演艺，它是杭州本地的一家旅游及景区公司，且是我国演艺第一股，主要有代表性的景区杭州宋城旅游区、丽江千古情景区、三亚千古情景区等，其中大型歌舞场景剧《千古情》系列被誉为一生必看的演出，其杭州宋城现也是杭州的一家4A级风景区。

因为有了文化特色的背书，宋城演艺的成长之路还是比较顺利的。

公司以创意为起点、以演艺为核心、以主题公园为载体，在经营模式上明显区别于传统的演艺企业和旅游企业，打造宋城演艺成为中国最大的演艺集团，“千古情”也成为全国性的一个强大IP。

目前来看，文化艺术业—现场演艺的门票收入便是公司的主要营收构成，截至2023年上半年，现场演艺营收占到了81.42%，实现营业收入约5.85亿元。

疫情前，公司现场演艺业务收入维持了持续增长，2013-2015年实现三亚项目的开业和丽江、九寨沟项目加入，现场演艺业务快速扩张，随后便进入一个稳定增长阶段；

但疫情期间现场演艺业务开展受阻，导致收入骤降，一直到今年上半年，我们才能真正说旅游行业将迎来复苏。

数据显示，宋城演艺上半年实现总营收7.41亿元，同比增长562.85%，净利润也因此大增，实现净利润3.03亿元，同比增长1140.11%，尤其是二季度单季，营收同比增长了18倍，净利润则同比增长了24倍多。

从二季度经营数据来看，虽然依然比不上2019年，但营收已经超过了2021年，呈现出良好的复苏趋势。

所以一方面，宋城演艺当前有着较强的业绩复苏逻辑，三季度本身就是旅游旺季，再加上今年杭州亚运会的刺激，宋城演艺下半年便有复苏超预期的可能。

根据宋城演艺统计数据，暑期以来，公司整体的人次和收入指标已超越2019年同期水平：杭州宋城已基本恢复到2019年同期水平，8月12日《宋城千古情》创下一天上演21场的新纪录，丽江千古情景区和桂林千古情景区则大幅超出2019年同期水平。

杭州、三亚、丽江是宋城演艺的主要景区，目前来看杭州和丽江复苏趋势最好，而虽然三亚复苏不够强劲，可能和季节有较大关系，三亚最适合旅游的时间大概在每年9月份至次年4月份，同时桂林千古情景区也呈现出良好增长态势，桂林景区于2018年7月27日正式开业，有望成为公司第四大情景区/旅游区。

（宋城演艺23年上半年数据）

由此可见，宋城演艺的增长逻辑不仅有疫情后的强复苏逻辑，而且还有扩张的逻辑。

除了我们前面说到的桂林千古情景区有望延续疫情前的增长外，九寨景区在2019年进行了整改，张家界景区也在2019年开业，疫情后均有望持续增长，而且2020年公司又重点打造了西安和上海景区，均有望为公司后期增长贡献力量。

目前，宋城演艺已开业的项目包括杭州宋城、三亚千古情景区、丽江千古情景区、九寨千古情景区、桂林千古情景区、张家界千古情景区、西安千古情景区、上海千古情景区等，其中杭州宋城便是其天花板的存在，三亚和丽江景区紧跟其后，而其他景区则尚有较大增长空间。

另外，除了上述城市外，西塘、佛山等城市项目也在建设中。

那么说起来宋城演艺未来的增长，我们就不得不提到它根本的核心竞争力，且这份竞争力显然不容小觑。

也就是宋城演艺的产品和经营模式，为公司核心竞争力，与传统旅游企业相比，宋城演艺占据文化特色的高点，对其他天然旅游景区实现降维打击，深挖民族特色和地域风情，实现文化的传播和城市的宣传作用；

而且“主题公园+文化演艺”的经营模式有利于企业自身的复制、管理并形成规模优势，演艺+游玩一体化，更为突出演艺力，还产生较高的附加价值。

现如今，宋城演艺进一步从“一台剧目、一个公园”的千古情模式向“多剧院、多剧目、多活动、多门票”的演艺公园模式转型升级，持续丰富演艺经营内容，不断拓宽护城河。

最后，落脚到宋城演艺的盈利能力上，也是非常亮眼。

截至2023年上半年，其毛利率、净利率分别为63.95%、40.72%，从绝对值来看已然处于很高的水平，不仅有着良好的产品议价力（产品溢价），而且商业模式的优点也完全在净利率上展示出来，不需要昂贵的品牌宣传（销售费用），也不需要昂贵的经营管理（管理费用）；

另外动态来看，今年上半年随着宋城演艺业务的复苏，其盈利能力也得到明显改善，所以对标疫情前，其盈利水平仍有提升空间。

做个总结~

总的来说，我认为当下旅游行业面临着一定的周期性机会，目前不仅能看到宋城演艺的复苏情况，我国旅游整体也非常火热，【去哪儿】数据显示，截至9月6日，国内旅游产品预订量同比增长近5倍，且今年国庆节机票预售进度已超过五一和端午节，本来国庆机票销售的高峰期预计在9月10日后开启，所以旅游市场旅游热度也有望持续，而宋城演艺目前还有亚运会的间接助力。

当然，经过研究，我认为宋城演艺的长期发展也不能忽视，宋城演艺的特色产品和特色经营模式使它成为旅游景区第一股，当前市值336亿元，而其历史最高市值曾到过588亿元。

另外，目前宋城演艺的市盈率虽然较高，滚动PE98倍左右，但因为增长趋势确实不错，且结合预期考虑，我认为目前估值并不算高，值得期待。