600750，医药最强现金奶牛，ROE吊打同仁堂，社保持续加仓！

公司的自由现金流有两大用途。

一个是回馈股东，用于支付现金股利和进行股票回购。

这种情况，常见于较为成熟型公司或者处于危机时公司为了稳住股东所为。

比如迈瑞医疗、传音控股在2023年三季度宣布每股高额派息，葵花药业在创始人入狱时采取高股息策略等。

另一个则是加大留存，用于投资新项目和增加现金储备。

这种很少分红的公司，具备较强成长潜力的居多，比如赛力斯、芯动联科、海思科等。

而投资这种成长型公司，是希望从波动中获取收益，获得的是资本利得。

波动，就意味着未来存在很大的不确定性。

正所谓“双鸟在林，不如一鸟在手。”

很多时候，现金股利往往比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠。

对比2022年中药企的股息率我们发现，江中药业以7.96%位列第一。

根据公告，2023年公司计划每股派息0.7元（含税），预计现金分红将达4.4亿，再加上2023年前三季度的分红3.78亿，该年全年现金分红将达8.18亿，现金分红比例(现金分红/净利润)约为116%。

而稳定、高额分红比例的背后，必然是公司基本面的向好。

数据显示，2023年江中药业共有6个亿级品种。

肠胃类药物中，大单品健胃消食片营收11亿，乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）两大拳头产品营收均破5亿。

咽喉咳喘类产品复方草珊瑚含片及复方鲜竹沥液合计营收超3亿，大健康产品“参灵草”系列营收超1亿。

众多营收不俗的产品，自然带来了江中药业的好业绩。

2023年，公司实现营收43.9亿，同比增长13%；实现扣非净利润7.04亿，同比增长38.97%。

其实，自2020年以来，江中药业的业绩便逐年提高，呈典型的增长态势。

此外，江中药业的盈利能力也是十分出众,2023年公司ROE达18.34%，较去年增加了3个百分点还要多，远超同仁堂、云南白药等中药巨头。

是什么因素导致公司ROE的大幅提高呢？

我们通过对ROE进行杜邦拆解来看。

根据杜邦分析，ROE**即净利率*总资产周转率*权益乘数，这三点分别对应着公司的盈利能力、营运效率、财务杠杆效应。

从以上图表可以看出，相较于2022年，2023年江中药业的权益乘数并未有明显变化，ROE的提高主要是以下两方面的因素。

1、净利率的提高。

这主要得益于公司降本增效的推进。

一方面，公司对生产线进行改造升级，提升产能利用率，在优化生产工艺的同时并压缩采购成本，2023年江中药业毛利率为65.31%，较2022年提升约1个百分点。

另一方面，公司持续加强费用管控能力，在研发费率提高的同时，销售费率、管理费率均是有所下降。2023年公司整体期间费率为45.36%，较去年同期下降2.41个百分点。

由于毛利率的提升和期间费用率的下降，2023年公司净利率达17.46%，较2022年提升近1个百分点。

2、总资产周转率的提高。

一方面，江中药业产品销路良好，应收账款周转率企稳，存货周转率近年来持续提升，公司营收增速保持在双位数。

另一方面，相较于2022年，公司的资产总规模小幅下降至61.29亿。

在净利率、总资产周转率的推动下，2023年公司的ROE已经直追20%，这在中药企业中绝对是位列前茅了。

而表现如此亮眼的江中其实早就引起了社保基金的注意。

数据显示，自2023年三季度持股1.4%后，截至2023年末社保又增仓0.45%，总持股占流通股比例达1.85%，成为公司第五大股东。

那么，江中药业有何看点呢？

1、肠胃用药有望持续放量

首先，不良习惯下肠胃疾病多发。

一个是电子产品的普及带来不健康的饮食习惯，如边吃饭边看手机等。

一个是社会生活节奏加快，学生、上班族普遍背负较大压力，熬夜、长期久坐、饮酒吸烟、暴饮暴食等导致肠胃负担加重。

其次，老龄化背景下肠胃病患者人数进一步增多。

当下，我国社会老龄化进程加速，据统计，我国60岁以上人口现有三亿，预计未来十年将有两亿多人要退休。

而随着年龄的增加，人的消化能力逐渐变弱，肠胃疾病患病率自然也随年龄增加而提高。因此，肠胃用药的需求也将逐步上升，市场规模也将随之扩容。

江中药业作为肠胃消化用药领域的知名企业，其将充分享受老龄化的时代红利，产品在未来持续放量的确定性是比较高的。

2、打造增长新曲线，成效初现

一个是，积极开拓咽喉咳喘产品。

目前，江中药业在咽喉咳喘品类已初步形成“1+1+N”的产品矩阵。其中，复方草珊瑚含片2023年收入增速超20%；复方鲜竹沥液营收创新高，成为新的过亿单品。

上述两类产品2023年营收合计已超3亿，在品牌的高知名度以及持续推广下，预计其将为公司业绩做出进一步的贡献。

一个是，大健康业务成为增长新引擎。

自2016年大健康概念被提出以来，药企对其重视程度从未减轻，多家企业如云南白药、片仔癀等纷纷布局。

数据显示，中国保健品行业2022年已增长至近3000亿元，除去个别年份，近年来增速一直保持在双位数，预计2026年市场规模将超4000亿。

江中药业对该板块也是非常重视，近几年其大健康板块营收占比逐步提高。

2023年，大健康板块营收6.5亿元，同比增长近50%，占总营收14.8%，成为公司业绩增长的又一重要因素。

最后，总结一下。江中药业基本面向好，业绩增长有逻辑，现金分红比例高，是标准的高股息优质资产。