机器人第一龙头，特斯拉核心供应商，社保基金开始大手笔抢筹！

最近，人形机器人概念火了。

2023世界人工智能大会上，特斯拉作为科技圈的明星代表，在现场展示了Tesla Bot人形机器人。

要知道为了能够模拟人类运动，机器人需要数十个运动执行器，单机价值约数万元人民币，这个市场空间可以说是巨大。

在AI技术快速发展及人口老龄化的大背景下，机器人产业迎来快速发展期。根据预测，到2030年全球约数亿人的岗位将被机器人替代，全球机器人行业容量可达百万亿元级别，市场空间巨大。

8月28日，拓普集团发布了中报。拓普上半年实现营业收入91.60亿元，同比增长34.83%;归母净利润10.94亿元，同比增长54.57%，创下了历史新高，实打实赚到了钱。更劲爆的是，拓普集团披露研发的机器人进程远超市场预期，这个消息直接引爆了机器人和汽配板块。

可以把拓普集团看作是国内映射特斯拉发展的影子股，由此可以看出特斯拉在人形机器人领域确实在持续取得突破。其实，不论是机器人还是新能源汽车，目前都是在围绕特斯拉，盯住特斯拉供应链的龙头不会出错，我们来重点分析一下拓普集团。

第一，盈利能力强

ROE是用来衡量企业综合盈利能力的核心指标。通过分析拓普集团的ROE，我们可以发现从2019年新能源汽车放量之后，拓普的ROE开始大幅增长，公司的盈利能力显著增强。

ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数

通过分析发现，拓普的净利率和权益乘数对ROE的影响更大，这两个因素共同驱动了拓普集团的高盈利能力。

我们先来分析一下净利率。

影响净利率的因素是毛利率和费用。2019-2022年拓普集团的毛利率从26.9%下降至21.6%，但拓普的净利率竟然在增长，这原因就在费用端。

拓普集团的期间费用率从2019年15.6%下降至2022年8.6%，可以说费用管控的十分不错。拓普通过自己强大的费用管控，使得净利率不断增长，一方面说明了公司内部管理的增强，另一方面说明近些年公司品牌话语权的强大。

我们再来看一下权益乘数，大家可以把权益乘数理解成公司使用杠杆的能力。

2019-2022年拓普集团的资产负债率从33.53%上涨到55.8%，主要是因为新能源汽车订单爆发，公司大幅扩张产能，债务水平也在提升。

再继续深挖拓普集团的负债构成，发现了它的另一个亮点。拓普集团的应付票据及应付账款从2018年26.14亿元增加到2023年上半年72.31亿元。

这是个挺有意思的事，应付票据和应付账款虽然是拓普的负债，但并不需要支付利息，它是拓普集团无偿占用上游的资金。

不得不说，拓普集团非常聪明，通过不断加杠杆来提高自身的ROE，并且杠杆是通过无息的占用上游资金来的，从这点也能看出拓普对上游强大的话语权。

第二，现金流量良好

从2017年至今，拓普集团的现金流表现不错，现金收入比率和净利润现金比率均保持在90%以上，并且从2021年开始逐年提高。整体来看，拓普集团常年具备稳健的现金流和优秀的经营能力。

这不仅表明拓普集团在供应链中具有相对较强的话语权和竞争力，也意味着拓普能够通过其稳健的现金流，有效维持公司的经营活动和资本开支，稳步提升其在新能源汽车和汽车轻量化领域的竞争力。

第三，加强产能布局，对未来业绩有信心

拓普集团的资本支出持续上升，同时采用相对激进的折旧方法。2022年，拓普全年的资本支出达到50.0亿元，主要是公司继续进行产能布局。

关于产能过剩的担忧，我截了中报里的一段话，说的挺清楚的，拓普就是想告诉投资者，拓普产能扩张一直是有依据且正确的，如果国内外这些产能都能打满，业绩就不愁增长。

同新泉股份、广东鸿图等公司相比，拓普集团的折旧率比较高。相对激进的折旧方法能够更快地将产线折旧完毕，降低公司成本，提高自身竞争力。此外，更高的折旧率还能够加快固定资产回收速度，促进固定设备的更新升级。

第四，大平台完善，深度捆绑特斯拉

拓普集团最早是做传统的汽车内饰业务起家，后来成为了拥有八大汽车业务板块的平台化零部件龙头。拓普的八大业务板块能够实现整车关键零件的全覆盖，目前已经是全球领先的Tier0.5平台化供应商。

在今年7月份，拓普集团为了应对机器人产业发展设立机器人事业部，通过整合优势资源来实现业务聚焦，为机器人业务的发展提供战略保障。

拓普集团凭借技术优势和完善的平台优势，深度绑定特斯拉，充分享受了特斯拉近年销量飞速增长带来的业绩红利。凭借特斯拉一级供应商的背书，拓普非常顺利地拿到了奥迪、蔚来、小鹏、比亚迪等车企的订单。

第五，机器人业务的进展超市场预期

根据公司中报，拓普集团的机器人直线执行器和旋转执行器已多次向客户送样，自2024年一季度开始进入量产爬坡阶段，初始订单为每周100台。客户要求公司本年度完成4套生产线的安装调试，形成年产10万台的一期产能，后续将年产能提升至百万台。

这还不算完，在拓普发布中报之后，拓普集团的董事长又出来搞了一次交流。

拓普董事长表示特斯拉机器人的进展可能会超预期，今年下半年有望实现500台的出货，2024年一季度有望实现单周100台的出货，二季度实现单周3000台的出货，三季度实现单周1万台的出货。按照2025年出货100万，就是500亿的收入。

拓普集团的老板不愧是和马斯克、黄仁勋，一起被称为A股市场的关键意见领袖，有一定主导舆论的能力，并且非常了解资本市场想要听到的是什么。机器人板块的火就是这么被点起来的。

最后总结一下，

拓普集团本身在汽车业务领域的增长比较稳健，同时是特斯拉人形机器人的核心供应商，能够充分受益于特斯拉人形机器人的放量。如果人形机器人进展足够顺利，真的像公司所言，那么拓普集团的估值可能会再上个台阶，目前社保基金也在不断抢筹，大家可以持续关注一下。