美国通胀起跳丨宏观
短缺和瓶颈意味着将发生更多价格上涨，但这会持续吗？
编译 | 豆豆
编辑 | G3007
在万亿美元财政刺激政策的助力下，随着美国经济在疫情中反弹，投资者心中最大的疑惑就是通胀是否会起飞及其时间。美联储曾誓言，将容忍一段时间的超出目标的价格上涨，以帮助经济重回正轨。美联储主席Jerome Powell声称“对于考虑加息这件事，甚至都还没有开始考虑”。然而投资者对于很多受超低利率支撑的资产价格都焦虑不安，唯恐高通胀迫使央行采取行动。
接着就发生了出人意料的通胀大涨。5月12日公布的数字显示，美国4月CPI同比上涨4.2%，显著高于普遍预测的3.6%，为2008年以来最高水平。美国股市最重要的标普500指数当天应声下跌2%。
对通胀加速影响最大的其实是过去，即去年油价下跌压低了年率计算的基数，而非由于现在的价格压力。然而，在去除了波动大的食品和能源价格后，即使是月度通胀增幅也达0.9%，为1980年以来最高。仅通过单月数据，你无法了解是否通胀将很快失控，但这些数据的披露显示了经济重启的现实问题。
在美国这个世界最大的经济体，消费者需求正在迅速回升。今年早些时候，很多美国人已经收到1400美元的经济刺激支票。现在，疫苗接种运动的成功使限制解除，人们开始出门消费。据摩根大通银行编制的指数显示，今年三月前的半年时间信用卡消费仅为疫情前的十分之一，到了五月份已恢复到接近疫情前水平。
封锁解除后，消费反弹的速度和特点似乎让很多公司措手不及。根据高盛发布的研究报告，1970年代中期以来，公司从未如此频繁地在供货方面发生延迟。相对于收入水平，美国零售商的存货已降至历史最低，表明商店已经快要没货可卖了。很多公司订货不足（小公司尤甚），现在正疯狂地想要补货。与此相比，大型上市公司的存货并未下降，可能是它们更好地预测到消费热潮，或者是由于其供应链更多元化。
然而汹涌的需求很难立刻得到满足。以进口供给为例，即使是在最好的时候，满足涉及国际交付的额外需求也需要一段时间：货船从中国航行到美国需要好几周。2021年的情况更为复杂，在一些港口，公司必须争夺稀缺的集装箱，因为有些集装箱在第一波封锁时被困在了错误的地点。
此外，工人也很难快速雇到。公司正在艰难地招聘足够多的员工，以填补职位空缺。这也直接导致在5月7日发布的四月就业报告中，美国就业人数仅增加了26.6万人，远低于很多经济学家预计的100万人。没有填补的职位空缺数量已达历史最高水平。
需求暴涨加上供给枯竭，结果就是价格上涨。以二手轿车和卡车为例，两者的价格在4月份大幅上涨了10%，对于通胀上涨成为新闻头条功不可没。由于人们害怕飞行或公共交通，很多人改为开车去上班或见外地亲属，但由于计算机芯片的全球短缺，新汽车的供给也受到了限制。
随着需求增长的持续性得到确认，其他公司可能也会开始将高成本向消费者传导。现在从中国到美国的运输成本是疫情前的3倍，输入价格从春天起也开始上涨。
这些压力在通胀方面有什么启示呢？要使通胀维持高位，这些价格上涨需要不断重复发生，并依次推高工资。但理性解读，目前阶段的通胀还是暂时性的，属于供应商调整以适应消费者需要。例如，即使是在2020年的经济封锁中，公司仍然很快找到了获取原料的新方法，瓶颈随之解除。现在的价格大涨可能将被证实是短期性的。
然而随着复苏持续，可能会发生其他的“惊喜”。慷慨的财政部、宽容的美联储，再加上重新开放的经济，将推动美国走上未知的旅途。在接下来的几个月里，请系紧安全带，做好迎接更多通胀恐慌的准备吧。
编辑按：本文转载至微信公众号 “ 来咖智库 ”作者“ 豆豆 ” 贝壳投研经授发布 。
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