什么是价值投资？
在这种信息急速传播的时代，几乎所有人都可以当股评家，所有人都可以给你推荐股。但其实万变不离其宗，学会基本面分析时至关重要的。你要自己清楚什么叫价值投资，要如何进行价值投资。这样才有可能选出更好的标的，让你成为股市那十分之一的赢家。
论起价值投资，股神巴菲特无疑是最推崇的。那价值投资到底是什么呢？
价值投资，简而言之，就是投资那些很有价值但被市场低估的公司。即低买高卖，在公司股票的市场价格远低于真实价值的时候买进等其价值慢慢回归。那公司的真实价值到底怎么确定呢？学术界上，有各式各样的模型定价，但大众接受度比较高的还是“折现未来现金流”模型。也就是一个公司的价值等于其未来所有现金流的折现值之和。换而言之，在计算中，就要先要把未来每年的净收益（即现金流）估算出来，再把未来每年的预期净收益做贴现，最后再把这些贴现值相加。所以，在这个模型中，公司的价值取决于未来各年能赚多少钱。
时代在发展，所有事情的改变都在瞬息之间。那对于公司未来的预期就变得非常模糊以及不确定了。投资者之间的预期会有很大的分歧，那该怎么办呢？
由于现金流贴现法需要对未来现金流做预测很难。故很多许多人喜欢找市盈率等这样的替代指标。它是公司内在价值除以时下股价的一个指标。其中内在价值，是指如果把公司清算撤销或解散时，公司的资产被卖掉并还掉欠债后，到底还值多少钱？每股能分到多少实际价值呢？所以这个是站在现在的时间点来看公司资产到底值多少钱的。如此一来，就可以减少许多不确定性。
那我们今日就来研究一下北辰实业到底值多少呢？
北辰实业——房地产公司，于1997年4月北京成立，同年5月在香港联交所挂牌上市，2006年10月在上海证交所发行A股。公司的主营业务包括开发房地产、投资物业及商业地产。房地产开发目前集中在北京和湖南长沙，同时在武汉、杭州、江苏、成都等地也有部分。那接下来我们就来看看这些地面到底能给北辰实业带来多少利润。
2016年，据北辰实业披露的数据，其在北京开发物业的毛利率为45.68%，但在长沙三角洲项目只有18.26%的毛利率，算在业内较低的。故保守起见，我们将北京的项目按照45%的毛利率、长沙的项目按照18%的毛利率，其他地区的项目毛利率也按照18%计算。
从2016年报中看到，北辰在全国有20个开发中项目。但项目的进度各有不同，其中有的是已竣工且几乎销售完成，我们不计算这种项目的毛利润；还有的是已竣工但尚未销售的，我们按照全额计算该项目的毛利润；最后一种是在建且有一定预售的，但因为无法确定这些预售面积是否已经结算，所以我们取该项目计容建筑面积减去已预售面积的比例来计算该项目的剩余毛利润。
按照上面的计算方法，北辰手中20个项目可带来剩余毛利润123亿元。即计算得出开发和出租项目的清算价值增加值为178亿，再加上北辰2016年的净资产122亿，总的清算价值为300亿元。
那在300亿元的清算价值下，北辰实业市值到底值多少呢？
在A股，北辰实业股票的总股本为33.7亿股，而在2016年至2017年年初的整整一年当中，北辰实业在的交易价格总是徘徊在四块钱左右，即总市值仅在130亿元左右。那按我们上面的价值投资，2017年年初时，四块钱的股价是非常便宜的，即相当于打43%的折。
在价值投资层面上，北辰实业股价是真的便宜，那我们除了买股票外还能做什么呢？若买了之后，价值一直不回归，被套牢了，又要怎么办呢？
我们要明白：清算价值通常无法全额兑现，原因如下：首先，在公司清算过程中会有很多交易成本，如遣散公司职员人员需要支付的遣散费。且收购公司需要支付会计费和律师费，公司资产一般情况是无法按照市场价值出售的，一般都以折扣进行出售。其次，北辰实业是国有企业，所以会出现很难被收购或出售控股权的问题。当然，民营企业可能会相对比较好办一些。而由于国有企业涉及到国有资产是否流失的问题，以及国资委审批的问题，历史上很少出现大型国有企业被收购的情况。
从一定层面看，并非每当股价低于清算价值就意味着价值投资机会，我们还需要考虑到其交易成本及企业性质的影响。通常而言，对于国企等性质的企业，其清算价值我们在计算是往往需要打个折，具体折扣根据其行业来分。只有在股价低于清算价值充分多的时候，才能从经济上合算，要考虑的是股价回归价值的过程可能会比较漫长。
编者按：本文来自微信公众号“ 解析投资 ”，作者：解析投资，贝壳投研经授权发布。
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