老板电器：去年净利负增长 “创二代”接手八年是否交出合格成绩单

编辑按：本文转载至微信公众号“鳌头财经”，飞鲸投研经授发布 。

老板电器面临较大挑战，股权激励亦有泡汤风险，这家超过40年的企业能否找到下一增长曲线？

42年专注高端的老板电器（002508.SZ）如今面临着四十岁的“中年危机”。

根据公司最新披露的业绩快报，2021年公司归属于上市公司股东的净利润同比下滑了近20%，导致净利润下滑的主要原因是部分精装修业务客户出现到期商业承兑汇票违约情况，其中恒大集团（03333.HK）及其成员企业就计提了6.3亿元的坏账准备。

可以说，踩到了恒大集团这个“雷”的老板电器无奈之下只能自认倒霉。

作为房地产行业上游合作方厨电企业，在跟随房地产行业“阵痛”的背景下，老板电器面临较大挑战，股权激励亦有泡汤风险，这家超过40年的企业能否找到下一增长曲线？

踩雷恒大，老板电器吃“哑巴亏”

根据老板电器的业绩快报，公司在2021年实现营业收入101.48亿元，同比增长了24.84%；归属于上市公司股东的净利润却仅有13.34亿元，同比下降了19.66%；基本每股收益1.41元。

老板电器公告表示，收入端首次突破百亿规模，这是公司发展历史上重要的里程碑。

让人回味的是，尽管老板电器收入规模上了一个台阶，利润规模却是“下了一个台阶”，且同比降幅接近20%。

这对于一家上市以来就不断被认为是白马股的公司显然不是一个好的表现。

对于利润下滑，老板电器称主要原因是，2021年下半年，公司部分精装修业务客户出现到期商业承兑汇票违约情况，公司管理层对其应收款项的可回收性进行了分析评估，认为减值迹象明显。

基于谨慎性原则，拟对部分财务状况困难的精装修业务客户单项计提坏账准备，预计2021年度计提合计约7.1亿元，其中，恒大集团及其成员企业约6.3亿元，其他客户约8000万元。

公司正在与上述企业协商，寻求相应解决方案。公司不排除通过财产保全、法律诉讼等途径维护公司及广大投资者的合法权益。

如此来看，老板电器净利润大幅减少最大的原因是踩了恒大这颗“大雷”。

但除了踩雷之“痛”外，显然老板电器的日子也并非过得非常顺心。

作为与房企合作过于密切的厨电行业，数据显示，2019年精装修厨电市场同比增长26.4%。

同年年底，老板电器发布《中国房地产精装修厨电行业白皮书》，表示品牌房企联合品牌厨电，已占7成市场份额，并已与全国超85%的百强房地产商携手合作。

正所谓“成也萧何败也萧何”，房地产行业风光可助老板电器壮大，行业落寞也对老板电器带来很大的资本压力。

2021年，整个房地产行业寒冬，多家房企暴雷，这使得依附房地产发展的老板电器面临较大挑战。

内生增长乏力，“创二代”交出怎样的成绩单？

值得提到的是，老板电器曾经也是资本较为偏爱的白马股，作为国内厨电行业龙头企业之一，发展了40多年的老板电器还是伴随着中国经济的发展、人民生活水平的提高以及房地产行业的发展，经历了较长的辉煌期。

但事实上，纵观老板电器的现状，至今公司仍未打造出第二增长曲线，仍然没有跳出上市之初的战略布局，依然是烟灶消费第一品类一家独大。

从老板电器2021年半年报来看，吸油烟机、燃气灶、消毒柜分别占到本期营业收入比重的48.35%、24.16%、5.53%，合计占营收比重接近80%；而第二品类群的一体机、烤箱、第三品类群洗碗机等等占比都很小。

尽管老板电器从2019年就强调第一品类、第二品类和第三品类，2020年，老板电器又提出“三大品类群发展战略”，即持续扩大以吸油烟机、燃气灶、消毒柜为主的第一品类优势，领先以蒸烤一体机为代表的第二品类，稳步推进以嵌入式洗碗机为代表的第三品类。

但相较于第一品类绝对的最大占比，第二品类、第三品类对公司的业绩贡献相当“低微”，可以说是“打酱油”的，难以看出扩张态势。

需要提到的是，2013年，老板电器创始人任建华辞去公司总经理职务，由其唯一的儿子任富佳接替，任建华仍位居公司董事长一职。

此前有相关报道就表示老板电器将慢慢交给任富佳接手。

如今，距离任富佳接手总经理已经过去了8年，但老板电器似乎仍然延续创始人制定的战略布局，难以找寻下一个业绩增长点，任富佳似乎也没有改变老板电器“逐渐老了”的格局。

公司股价近期也出现较大幅度下滑。

2021年，老板电器发布股权激励计划方案，确定了此后三年的年度业绩考核目标：2021-2023年，各年营业收入复合增长率10%，且归母扣非净利润不得低于2020年。

若按照股权激励方案，结合公司发布的业绩快报，公司的归母净利润或难以达到股权激励方案的行权要求，这是否意味着公司股权激励泡汤？

而另一方面，厨电赛道竞争者也是层出不穷。

火星人（300894.SZ）、帅丰电器（605336.SH）、亿田智能（300911.SZ）等登陆资本市场，这些新兴企业增速和发展势头向好。

老牌的综合家电企业和外资品牌也在不断争抢这个赛道，海尔智家（600690.SH）、美的集团（000333.SZ）等都不断加码厨电领域。

相较而言，老板电器的技术研发投入并不大，从2021年前三季度来看，老板电器销售费用达到20.41亿元，而研发费用仅为2.32亿元，相较于u 段探索多维度产品线的竞争对手，老板电器如何打造核心竞争力，再迎第二春？