力鼎奶粉行业之冠，飞鹤为何倍受妈妈青睐?

一罐好奶粉，对家长和孩子的重要性不言而喻。未来，能引领中国奶粉行业发展的企业，一定是将品质做到极致的企业。

日前，国产奶粉龙头中国飞鹤发布2020年年报，实现营业收入185.92亿元，同比增长35.50%。

处在婴幼儿配方奶粉黄金赛道的中国飞鹤，近年来以不俗的业绩表现及愈发巩固的龙头地位，赢得市场亲赖。某种意义上，飞鹤的崛起，是中国奶粉行业发展的一个缩影，与企业坚持走高品质产品战略密切相关。

/ 01 /基本面超预期

近10余年，中国奶粉行业发展呈现慢→快→慢波浪式曲线向上的节奏。国产奶粉品牌曾经举步维艰，市场一度被外资蚕食。

2016年奶粉注册制出台后，市场良币驱逐劣币，行业加速净化。

在此期间，飞鹤瞄准“更适合中国宝宝体质”的产品定位，开展差异化竞争，以高品质产品赢得消费者信心，助推企业走上增长快车道。

2016年-2019年，飞鹤的营业收入分别为37.24亿元、58.87亿元、103.92亿元、137.22亿元，增长的确定性极强。

除了业绩表现亮眼，飞鹤各项财务指标也愈发稳健。

2016-2020年，飞鹤经营活动现金净流入分别为1.29亿元、22.05亿元、31.21亿元、51.81亿元、77.48亿元。

现金流稳步提升，滋养研发创新。

数据来源：飞鹤财报

飞鹤的短期偿债能力十分良好，流动比率始终保持在合理水平，2019-2020年，飞鹤的流动资产总额分别为172.88亿、185.44亿元，流动负债总额分别为74.38亿元、71.07亿元，流动比率分别为2.3、2.6。

优秀的企业，无惧周期，持续为投资者创造价值。

2020年飞鹤每股收益0.83元，再创新高。2016年-2019年，这一数据分别为0.05元、0.14元、0.28元、0.48元。

数据来源：飞鹤财报

业内分析人士表示，飞鹤增长的动力，一方面源自其产能的提升，另一方面来自极强的渠道推力。

产能方面，截至2020年底，飞鹤拥有八个生产设施以生产其产品，设计年产能合计23.24万吨。值得注意的是，飞鹤正在扩充现有的一个生产设施，并建设一个新生产设施。

由此可见，飞鹤对未来增长的信心非常足。

渠道方面，截至2020年底，飞鹤主要通过全国约2000个经销商覆盖的超11万个零售点销售产品。网点广度深度兼备，单层分销体系推动渠道扁平化，销售团队和优质经销队伍保障终端执行高效，解决了行业串货的痛点。

尤为重要的是，借道渠道覆盖的广泛销售网络，飞鹤2020年举办面对面研讨会70万场，服务消费用户的能力进一步提升。

/ 02 /飞鹤的长期主义

飞鹤的成功绝非一日之功，而是长期主义的胜利。

业内，飞鹤是第一家以中国母乳为“黄金标准”进行研发的企业。也是中国奶粉企业中，为数不多敢于打造自己标准的企业之一。

在研发上，飞鹤以“中国母乳”为黄金标准开展母乳研究，进行了全国最大范围母乳数据采集，打造了专业、深入、广泛的母乳数据库，是第一批成立中国母乳数据库的乳企。

近年来，飞鹤不断创新求突破。仅在2021年1月，飞鹤便发布了三大母乳研究成果，宣布实现从“母乳成分含量研究”到“母乳成分微观构成及功能研究”的跨越升级。

2020年飞鹤升级核心大单品星飞帆，“新一代专利OPO、1.2倍SN-2棕榈酸、GOS益生元”三大优势引爆市场。

根据飞鹤的研究，中国母乳中SN-2棕榈酸含量接近70%，升级星飞帆采用新一代专利OPO，其中的SN-2棕榈酸含量高达67%，更接近母乳“黄金标准”，有效解决了宝宝便秘和上火等问题。

新鲜是飞鹤产品的一大核心竞争力。

早在2018年，飞鹤携手中国标准化研究院制定了以“100%牧场新鲜生牛乳一次成粉”为核心的飞鹤新鲜乳粉标准体系。完成新鲜奶源、新鲜饲料、新鲜加工、新鲜配方、新鲜储运、新鲜智造6个维度的标准建设。2021年，新国标出台后，飞鹤率先从新鲜饲草和新鲜奶源两大维度，升级全产业链新鲜乳粉标准体系，成为乳品行业第一个标准升级的企业。

如今，在北纬47°黄金奶源带，飞鹤打造了“2小时生态圈”。从牧场挤出新鲜生牛乳，通过冷链运输至工厂，一次喷雾干燥成粉，产品最快约28天可达消费者手中，最大程度保证了产品的新鲜与营养。

正是这种对产品品质的绝对坚守，让飞鹤成为众多妈妈的选择。

根据AC尼尔森数据，2020年第四季度，飞鹤在中国婴幼儿配方奶粉总体市场份额已从一季度的13.4%，强势增长至17.2%。重点及省会城市实现了14.4%的销售额份额，同比增长38.46%。

/ 03 /机构投出的信心票

日前，国际权威调研机构弗若斯特沙利文认证：2020年，飞鹤在北京婴幼儿配方奶粉市场销售额排名第一。从黑龙江到北京，从二三线城市到一线城市的覆盖，这是飞鹤成长的横截面，而纵深则是五十余年不断归零、再出发的初心。

2019年11月13日，飞鹤赴港上市当天，冷友斌给所有员工发出一封信，提出用“归零心态，再出发”，他在信中直言，“我们不能忘记行业曾经的伤痛和艰辛，不能忘记上市是品质攒出来的，是消费者用信任顶起来的。”

从上市之初的670亿港元起跑，飞鹤市值如今已经迈过2000亿大关，登顶港股乳企市值第一。

多家券商发布研报强力推荐，华西证券以《已被低估，重申买入》为题发布研究报告，报告指出，

飞鹤业绩增长来源于强劲的新客获取能力、市场份额的提升和大单品星飞帆价盘的稳定。

据不完全统计，广发证券、摩通、小摩、中信里昂等17家全球知名券商纷纷给予飞鹤买入评级。资本市场的肯定，与飞鹤着眼长远，坚守产品品质分不开。

在注册制及新国标的双轮驱动下，市场出清的速度有望进一步提升。浙商证券预计，将有30%的小企业退出市场，销售份额占比约为5-8%。新国标的落地，将加速行业的整合格局，以飞鹤为代表的高品质奶粉企业将成为最大的受益者。

有好的产品，有着眼长期的决心，黄金时代的飞鹤正向我们走来。

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