乘风破浪之后，芒果超媒有望继续披荆斩棘

北京时间2021年4月25日，芒果超媒发布2020年全年业绩及2021年第一季度业绩：

1）公司2020年收入140亿元，同比增29%；营业利润20亿元，同比增72%，与业绩快报基本一致；

2）2021年一季度营收入40亿元，同比增47%，营业利润8亿元，同比增19%。收入增速超过了海豚的预期；

3）截止2020年芒果TV付费用户同比增长97%达3613万，较上半年净增1776万，增速较上半年还在加快！

公司同时发布了2020年年报和2021年一季报，不过2020年年报的收入和利润基本情况已在公司的业绩快报中有所体现，增量信息主要为2020年末的付费用户数和2021年一季度的情况。

整体来看，在公司股价低迷了近两个月后，公司此次业绩向市场传递出了积极信号，快速增长的付费用户数也将在一定程度上提振市场的信心。

不过对于A股上市的芒果超媒，相对于业绩而言，公司的作品其实与股价表现有着更高的关联程度。

公司的股价最高点就诞生与《乘风破浪的姐姐2》上线当天。而随着《姐姐2》播出的反响一般，未能超越第一季，公司的股价也就表现低迷。

展望2021年，芒果的剧集内容供给量与爱奇艺和腾讯视频相差无几，而综艺供给量则远超前两者。

通过分析芒果TV的片单和部分重磅节目单，海豚估计最值得期待的是三季度的《披荆斩棘的哥哥》，预计届时公司股价有望得到一定提振。

本季度财报核心看点：

在2020四季度收入仅增6%之后，2021年一季度的收入情况怎样？

在爆款综艺《乘风破浪的姐姐》之后，2020年下半年付费会员数增长如何？

鉴于公司股价表现与爆款作品的推出关联度极高，2021年公司还能出爆款吗？

相比爱优腾，芒果超媒一直有着出色的盈利能力，2020年四季度及2021年一季度利润情况如何？

一、一季度收入大增47%

在2019年四季度基数较高的情况下，芒果超媒2020年四季度收入45亿元，同比增6%，增速大幅放缓。不过在此前披露的业绩快报中，这一信息已被市场消化。

新增的信息是，公司21年一季度收入同比大增47%达40亿元，会员收入和广告收入受《乘风破浪的姐姐2》以及《明星大侦探6》等节目的热播带动均实现大幅增长。

而从2020年年报中公布的业务细分数据来看，以会员和广告为主的视频业务占比逐渐提升，2020年比重已经超过了50%。可见芒果超媒的业务已经越来越倚重于芒果TV。

同时由于2020年上半年疫情导致停工停产，新媒体互动娱乐内容制作的占比大幅减少。

不过伴随下半年复工复产，该块业务的收入在逐渐回升，我们预计2021年新媒体互动娱乐内容制作的占比将有所回升。

二、付费会员持续高增长付费渗透率仍有空间

在公司的大爆综艺《乘风破浪的姐姐》之后，2020年下半年芒果TV仍推出了《以家人之名》等大热剧集。

从数据上来看，截止2020年末，芒果TV付费会员数达3613万，较上半年净增1776万，实现同比增长97%，增速较上半年还在加快！

而从QuestMobile公布的MAU数据来看，芒果TV与优酷的差距也在呈现出缩小的趋势，2021年1月2亿的MAU距离海豚此前保守预测的到2024年2.3亿MAU目标正在加速完成。

同时，走出疫情后，其他长视频平台今年初的MAU均较去年同期有所缩水，唯有芒果TV的MAU较去年疫情期间有所增长。

而芒果超媒此前一直将目标用户群体瞄准为青春都市女性，按照2020年底的1.9亿MAU来计算，芒果TV在目标用户群体的渗透率仅为49%，未来仍存在提升的空间。

而同时公司2021年规划中的内容约10%至15%是面向男性用户的相关题材，可以看出芒果超媒还存在破圈的野心。

而从付费渗透率（付费用户占MAU的比重）来看，芒果TV到2020年底的付费渗透率快速提升至19%。这距离国内其他长视频平台25%左右的付费渗透率也还存在上升的空间。

三、21年储备充足综艺仍是法宝

于在A股上市的芒果超媒而言，相对于业绩表现，其股价的走势其实与公司爆款节目的关联度更多。目前芒果超媒的股价最高点仍停留在《乘风破浪的姐姐2》上线当天。

而爆款的产生在某种程度上其实不能够完全被预测，海豚也只能试图从当前公司的已公布的片单中来寻找蛛丝马迹。

理论上而言，拥有越多的作品，爆款诞生的概率就越高。从各长视频平台招商会已公布的片单来看，2021年芒果 TV 剧集内容供给体量已经在逐渐接近头部平台的水平。

而综艺作为芒果TV向来擅长的节目领域，其内容供给量远超头部平台爱奇艺和腾讯视频，是后两者的两倍。

而从芒果TV的部分储备作品中来看，《披荆斩棘的哥哥》或许有望接棒《乘风破浪的姐姐》，助力芒果超媒再创高点。

四、经营效率持续提升

作为长视频平台中唯一在盈利的一家，芒果超媒的经营效率一如既往地高效。

公司2020年第四季度经营利润率较前一年同期提高了5个百分点，同时2021年第一季度的经营利润率较去年同期提高了约2个百分点。

其中2020年全年，公司的研发费用大幅减少23%，主要由于公司的研发资源更多地投向云存储平台，导致费用化的研发支出减少。

文章转载至公众号海豚投研。