细数露笑科技并购史
编辑按：本文转载至微信公众号 “格隆探雷区”，贝壳投研经授发布
露笑科技，4月23日股价最低6.74元，6月22日最高16.09元，两月累计涨幅达138.72%。
股价高涨的背后，离不开其多重概念的加持：第三代半导体、5G、电力物联网、新能源汽车、光伏概念等。
细数露笑科技多重概念，离不开其历年来的数次并购。今天，探雷哥带各位扒扒其中两家：露通机电、上海正昀。
露通机电
2013年3月，发布公告向控股股东露笑集团有限公司（简称“露笑集团”）收购其全资持股的浙江露通机电有限公司（简称“露通机电”）100%股权。简单介绍一下露通机电主业：主要产品有各类交直流小家电电机、步进、伺服电机，船用和工程用涡轮增压器。
并购前，从露通机电10年至12年三年经营业绩来看：
2010年，没有营收收入、净利润亏损8.83万元；
2011年，营收0.64万元、净利润亏损374.14万元；
2012年，营收1290.27万元、净利润亏损1117.54万元；
三年持续亏损，且营收较小，而露笑科技独立董事《关于购买浙江露通机电有限公司100%股权暨关联交易的独立意见》却披露：露通机电未来发展前景良好，探雷哥对此持疑
聊完业绩，我们再来聊聊露通机电的“家底”，从资产负债表来看
资产负债率逐年上升，2012年上升至49.56%，至此净资产仅6946.66万元。本次以现金收购作价7890万元，溢价率13.58%。看似溢价不高、但从年报附注披露来看，其他应收款高达3445.76万元，其中：露笑集团欠款达3112.76万元。
综上，探雷哥质疑露笑科技溢价接盘控股股东“亏损资产”，且收购标的资产中控股股东欠款高达3112.76万元。涉嫌利益输送。
上海正昀
2016年，露笑科技向上海士辰投资管理中心(有限合伙)、上海正伊投资管理中心(有限合伙）收购上海正昀新能源技术有限公司(简称“上海正昀”)100%股权。上海正昀以电动汽车电源技术研发、生产及销售为主营业务。截止评估日，上海正昀近年的基本财务状况：
归母净利润由2015年底的1391.66万元，增长至2016年11月的2480.11万元，增幅78.21%；净资产由2620.09万元增至7735.72万元，增幅195.25%。但从盈利质量、资产结构来看，并没有这么“光鲜亮丽”。
1、经营活动现金流量净额由2015年的719.60万元下降至2016年1-11月的-2097.04万元。
2、资产结构中变化最明显的是应收账款：应收账款余额由2015年底16701.99万元攀升至2016年11月31日的31360.79万元，增幅87.77%，是同期营收增幅的近4倍。且应收账款占总资产的比重高达65%。
本次收购上海正昀股权评估价值高达3.57亿元，增值3.07亿元，增值率608.72%。高溢价现金收购的上海正昀也给了高额业绩承诺：
2017年度，扣非归母净利润不低于5000万元；
2018年度，扣非归母净利润不低于6250万元；
2019年度，扣非归母净利润不低于7800万元;
三年累计不低于19,050万元。
然而，现实却很“骨感”，2017年第一年业绩承诺就未达标。
2018年，营业收入直线下滑至2088.10万元，扣非归母净利润亏损7939.66万元。
三年累计应收业绩补偿款约2.4亿元，上海正昀原股东上海士辰等等迟迟未进行支付。2020年11月，露笑科技将相关人员进行了起诉追款。目前，案件还在审理中。
综上，探雷哥质疑露笑科技并购上海正昀（应收款占比65%），真值高溢价吗？
结束语
近年来，露笑科技的这些并购，并没有令其业绩“蒸蒸日上”，年度扣非归母净利润大幅波动。
2018年，更是巨亏高达11.12亿元。
屡次并购、屡次亏损，究其背后原因？探雷哥很好奇？
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