中国文旅集团招股书两度失效：地产贡献八成营收，负债率高达299%
编辑按：本文转载至微信公众号 “IPO早知道”，作者“C叔”贝壳投研经授发布 。
奥园集团持股28%，为单一最大股东。
本文为IPO早知道原创
作者｜C叔
微信公众号｜ipozaozhidao
据IPO早知道消息，中国文旅集团有限公司（以下简称“中国文旅集团”）于2020年11月23日递交的招股书因届满6个月已于昨日失效，这已是其招股书第二次失效。昨天晚间，中国文旅集团第三次向港交所递交招股书。
国泰君安国际担任独家保荐人。
中国文旅集团就正式向港交所发起冲刺，但接连两次申请均被拒之门外。
招股书显示，中国文旅集团成立于2018年，定位为文化旅游物业开发商，主要经营文化旅游胜地内度假物业的规划及发展、提供文化旅游目的地相关服务（包括酒店服务、景点咨询服务及景点管理服务）、酒店咨询及管理服务及旅游代理服务。
截至2020年9月30日，中国文旅集团于恩平及中国其他地区
拥有18个度假物业发展项目组合，涉及土地储备总建筑面积约为1.6百万平方米，其中8个已竣工项目、5个发展中项目、5个持作未来发展项目的建筑面积分别为0.1百万平米、0.4百万平米及1.1百万平米，占总土地储备比重的5.2%、25.3%及69.6%。
从项目类型来看，上述项目由十个待售度假物业发展项目、一个持作投资及自用的度假物业发展项目、一个持作自行营运的度假物业发展项目及六幅持作未来发展构成。根据仲量联行行业报告，2019年中国文旅集团以8.76亿元的合约销售总额、21.9%的市场占有率在广东省江门市的公司中排名第二。
2017-2019年，中国文旅集团经历业绩的大爆发，期间收益从1.86亿元增至7.36亿元，溢利从4454.7万元增至1.42亿元，复合年增长率分别为98.84%及52.92%。但在2020年1-5月，受疫情的不利影响，中国文旅集团收益骤减26.89%至5221万元。
中国文旅集团收入结构（来源：招股书）
尽管中国文旅集团着意突出文旅卖点，现时其亦运营位于泉林黄金小镇的爱必侬泉林度假村，该度假村由泉林酒店别墅区与水禾田泉世界、华侨公馆一期的一部分、悦湖湾二期的一部分、那金谷景区及泉林黄金小镇内的配套设施组成。但从本质上来说，中国文旅集团仍属于地产企业，其文旅IP尚未建立。
一方面，中国文旅集团此前绝大部分收入来自度假物业销售，2017-2019年这一比重分别为99.8%、79.8%以及80.7%，虽说2020年前5月文化旅游服务贡献率提高至60.7%，该现象是否持续仍有待观察；另一方面，奥园集团透过全资附属公司悦景持有中国文旅集团28%的股权，成为后者的单一最大股东，过去两年中国文旅服务的旅游业务则基本来自奥园集团的支持。
中国文旅集团股权结构（来源：招股书）
值得一提的是，2020年前5月中国文旅集团文化旅游业务的毛利率仅为31.8%，较上一年同期大减22.4%。业内专家认为，“由于起步较晚，中国文旅集团尚处于摸索期，仍未找到自己的新模式。”
除了严重依赖地产业务，中国文旅集团也面临相当大的资金压力。2017-2019年及2020年前5月，其未偿还银行及其他借款分别约为1.53亿元、1.02亿元、5.78亿元及5.89亿元，同期在手现金仅为5156.1万元、2.60亿元、4.89亿元及3.11亿元。时至2020年5月31日，中国文旅集团的资产负债比率高达299.4%，虽较2018年的632.0%大幅削减，依然让人骇然。
中国文旅集团主要财务比率（来源：招股书）
行业角度而言，文旅毫无疑问是一个大赛道，其收入规模从2015年的3.42万亿元增至2019年的5.73万亿元，年均复合增长率为13.77%，并有预测将在2021年达到6.6万亿元。如今已有半数百强房企布局文旅地产，甚至有不少房企设立专门文旅公司（或集团），寄希望从这一市场分到一杯羹。
对于并不具备先发优势的中国文旅集团来说，谋得更大的市场份额就得忍受更高的负债。在“减负债、降杠杆”已成大势的今天，本就资金承压的中国文旅集团显然难以两头兼顾，赴港IPO确实是不错的途径，只是资本市场是否真的愿意为其买单？
飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名公众号："飞鲸投研"：feijingtouyan，进行领取（点击复制）
脱水研报
-
昨天的文章跟大家分享了恒瑞医药2021年年报的阅读笔记，并从“营业收入”的角度分享了“如何将财务报表数据与企业经营层面的信息相结合”。今天换一个角度，从现金流的
-
公司自20年起基本面出现改善，随着定增过会引入新股东、新行长到任并完成职业经理人制度改革、存量大户不良基本出清，此前压制公司估值的因素都已消散。据申港证券研报分
-
重庆啤酒股份有限公司创立于1958年，经过60余年的发展，不仅名列“中国十大啤酒集团”，也是中国为数不多的啤酒上市公司之一。1997年上市后，在立足重庆的基础上
-
医美行业近几年维展现出高景气度，获得了资本市场的青睐，相关数据显示，目前我国已有4万家医美相关企业，年注册量连续3年突破8000家，但在A股上市的医美概念股仍然
-
豪威科技是全球领先的图像传感器供应商，2019年全球CIS市占率排名第三。公司针对图像传感器、信号处理、光学和投影技术领域开发高端品质的知识产权（IP）,在多个
名家观点
-
一隐秀路大佬就是这波主多南天的主力，今天下午又再度拉回，从同花顺超级盘口看它从水下一路点火，要不是大盘太弱了大概率能走出地天，上次也是在一片绝望中隐秀路大佬引导
-
这一周的弱势，始于外资的大幅出逃，不过，周五的弱势，却怪不了人家，参考下北上资金，尽管深港通有一定流出，但也谈不上很大，沪港通更是流入的，所以，周五的弱，纯属于
-
以岭药业：这个票近期是一路小快步上行，到了今天终于是走了加速，明天溢价问题不大，但周四涨停也说明短线资金进来了，短期估计短线资金还会关注这里，明天预计冲高问题不
-
10月份已到了最后几天，三季报也进入到了最后的集中披露，而这个时候，就要注意下不及预期的雷股了。怎么规避不及预期的可能雷股？如果对个股基本面不是很了解，还真没什
-
第二段，就是11点之后，不管是中午前的强反击，还是午后的回落，以及随后的僵持，跟北上资金的节奏几乎完全同步了，这意味着，多空双方都选择了观望，然后，才有了北上资
热点题材
-
点评：国家发改委《智能汽车创新发展战略》提出，到2025年，中国新车基本实现智能化，高级别智能汽车实现规模化应用。以2022年北京冬奥会等为节点，预计自动驾驶产
-
点评：网易云信虚拟形象实时互动解决方案不仅能够应用于元宇宙世界或娱乐社交行业，还可以广泛应用于各行各业，帮助企业降本增效的同时，也能提升客户体验，从而提高用户留
-
碳中和已经成为全球的共识和使命。截至目前，加入联合国气候公约的137个国家都已承诺碳中和目标，这些国家的碳排放量约占全球的80%以上。对中国来说，碳中和“30/
-
据行业数据，近3个月，PVDF粉料、粉粒价格已经从7万元/吨上涨至14万元/吨，电池用PVDF价格也从11万元/吨上涨至15-20万元/吨的区间；另一方面，在《
-
机构指出，由于欧美等主力销售区域疫情趋缓，苹果今年下半年的新机销售表现有望被带动。尽管现下全球晶圆代工产能吃紧，可能压抑苹果成长力道，但仍乐观预计iPhone全
最新资讯
-
在2023年，华为全球销售收入高达7042亿元人民币，净利润更是达到了870亿元人民币。要知道消费王者茅台去年才创造出营收1506亿，净利润747.34亿的数据
-
从2023年下半年开始国内海上风电市场有所好转，预计今年将进入复苏阶段，特别是在广东、福建等地区，海上风电项目的开发和核准都在加快推进。而在海上风电产业中，风机
-
产品落地，市场情绪高涨，政策催化，种种因素叠加之下，低空经济瞬间成了明星产业。2024年4月，亿航智能成为全球首个eVTOL三种适航证书齐全的公司，标志产业商业
-
巴菲特有一句名言：“人生就像滚雪球，最重要之事是发现很湿的雪跟很长的坡。”长坡厚雪赛道，最典型的就是消费行业的白酒、医美方向，能够走出贵州茅台、爱美客这种高成长
-
从当前的数据来看，中药材价格在2024年2月似乎是处于底部了。而有许多中药企在药材价格下行时就已增加了采购，相应存货增加。我们重点看一下有着长坡厚雪赛道之称的心
