风口上的增量赛道
编者按：本文来自微信公众号“王牌脱水研报”，贝壳投研经授权发布。
遵循价值规律，深掘成长逻辑。前面聊到中盘股的低估值机会，当前国内外流动性收紧、利率上行的背景下，各行业龙头公司由于估值过高，在本轮调整中下跌最为显著，相对低估值的中盘股则业绩确定性较高，行业景气度较高的中盘股比较受到市场的关注，从均值回归和投资性价比的角度，当下布局中盘股的胜率更高。
行业深度专题系列之：低基数和景气度效应共存，行业业绩普遍预增
研究背景：业绩普遍预增
截至2021年7月15日，轻工行业137个公司当中有47家发布了2021年中期业绩预告。其中39家实现同比增长，仅8家盈利收窄，业绩表现整体向好。业绩预增的39公司当中10家公司经历润同比增速在200%以上，22家公司净利润同比增速达100%以上，9家公司净利润同比增速在50%-100%之间，仅8家公司净利润同比在0-50%之间。
王牌解读：赛道格局与企业壁垒仍是长期锚点
按行业来看，已发布公告造纸企业业绩全部预增，主要原因在于2021Q1造纸行业下游需求旺盛，各纸企吨纸利润均有扩张。家具行业则受益于低基数效应与品牌、渠道建设的良好成效而普遍取得较高的同比增长。包装印刷行业分化较大，高增长与业绩下滑的现象并存，原因各有差异，高增长源自低基数、订单增长、投资收益等多种原因，业绩下滑原因则有成本上升、减值损失等。
长期看，驱动公司股价上涨的根本因素仍是EPS的增长。在内外需增长均有放缓，我国劳动力成本比较优势逐步弱化背景下，轻工行业整体增速下行、竞争烈度加强、行业存量资产回报率处于低位乃至下行或为大概率事件。但在此趋势中，具备规模、品牌、渠道优势的头部企业在产品制造成本、效率，成品的分发深度、广度以及品牌运营的途径、效果方面处于优势地位。通过输出更多优质平价，或具备品牌溢价的优质优价产品，来不断满足“人民日益增长的美好生活需求”，这部分头部企业有望持续扩大自身的市场份额，保持较强的增长动能与盈利水平。近年来部分细分赛道的龙头企业已经显现出优秀的综合竞争力，我们认为这一趋势未来有望延续，建议投资者关注结构性机遇。
赛道细分：看好存量赛道份额提升与增量赛道动态领先龙头
预计中报在2020H1低基数效应和经济复苏带动行业景气度提升的大背景下，具有长期竞争力的相关细分赛道头部公司以及企业逻辑变化带动业绩成长性取得突破的标的，均会有较为理想的表现。重点关注有望在存量市场凭借自身竞争力不断扩大市场份额的细分赛道龙头晨光文具、公牛集团、太阳纸业、玖龙纸业、欧派家居，以及在具备长期成长空间赛道中的头部企业中顺洁柔、思摩尔国际和仙鹤股份。
风险提示
宏观环境发生变化，影响当前定价体系；前期热门板块出现资金负反馈对股价形成持续冲击。
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