股海奇谋招数——避开行势回跌的恶运

股市如同大自然，既有春风夏阳，令人喜悦兴奋;也有秋霜冬雪，使人苦恼犯愁。世人皆知，股市变化莫测，股价扑朔迷离，股市开盘，荧屏闪烁，万头攒动。股价忽而扶摇直上，骤然间风暴拔地而起，股价一落千丈。炒股的学问真是大着哩。炒股的难处之一在于卖点的选择。虽然有许多技术性很强的方法可循，，理论上能达到赚得最多，亏得最少的目标。但投资人大多在卖出之后，总是要有一番叹惜，声称"此乃事先诸葛亮也。"卖出运作基本上有两条路可走。一是趁涨势脱手，二是在确认涨势结束，跌势开始时卖出。趁涨势脱手，是对市场供求关系分析的结果，在股价上涨阶段，必然是求大于供，此时作为供方，卖出一定很顺利。也许有人会说，这算不着什么投资的思路，在股价上升阶段卖出。

谁都会，话虽如此，但对持有冷门股较多的投资者，必须在其急涨阶段抛出，宁肯少赚一点，干万别等到行情回头再卖出。李某专对交易不活跃的冷门股感兴趣。不久前，因为买进某牛奶厂的冷门股而大获利润。股友们纷纷前来请教，一时间，既有及门弟子，又有著录弟子。李某颇为自信的谈到，"有时冷门股会给你带来意料之外的获利幅度。因为，一般地说，冷门股的发行量和市场流通量都不大，一旦需求殷切，价格会急聚上涨。相反，一旦需求萎缩，就会因缺少买家，股价又会迅速下跌。总之，冷门股的股价往往呈极端走向。"如果你持有一档已有相当"黑板利益"的冷门股，却因天天挂出无法成交，天天看看行市下跌，眼看"黑板利益"不断减少，股价一步步逼近买进成本时，那感觉就像一场恶梦，直到出手后，心里的石头才落地。要避开行势回跌的恶运，关键在于科学、合理的选择。的确，人生最难的就是选择。选择投资，选择证券公司，业务员，选择买卖期，如果选择有误，以后就必须重新进行一次选择。例如，日本的股民在股票投资上，一般选择二、三流股。为什么呢?因为在日本的股市中，呈现大幅度上涨的股票，多半是属于那些二、三流股。小型股，大户股，如果具有投资因素、股价都会呈现出大幅度的波动，这同时也就显示出了有关业绩对股价的影响是极低的。另外;1975年从东京证券的资本规模可以看出，大型股（100亿日元以上），中型股（30亿日元以上），小型股（10亿日元以上）的动态趋势;在过去的5年中，也就是到1980年末为止，各类股上升的情形为;小型股2.4倍，中型股1.6倍，大型股1.5倍。显然，小型股上涨最为显著。而一流股多半是列入 100亿日元以上的大型股∶因此人们对其上涨的期待程度较低。

避免有关股价的最愚蠢说法散户、职业投资人对股票的变化方式所作的解释总是令人惊讶不已。人类已经在医学和天气预报领域内消除了愚昧和迷信，人们嘲笑祖先曾因收成不好而责怪鬼神，人们还会奇怪"像毕达哥斯那么聪明的人竞然会认为弄皱的床单下面藏着妖怪"。这些理论会把人导入歧途，但也会在大众中不胫而走。①既然它已降了那么多，它就不可能再往下降了。在宝丽来股票的价格从最高价143夕美元下降了号之后，宝丽来股票的持有者反复念叨;."既然它已降了那么多，它就不可能再往下降了。"宝丽来一直是个实力雄厚的公司，在同行业中，它最赚钱的。所以，当它的盈利和销售都大幅度下降时，宝丽来股票实际上已被过高估值了，但这并未引起人们应有的注意。相反，不少人会一直坚信，"不可能再降了"。也许，人们会说，"好公司总会恢复过来的"，"在股市上应该有信心，""不能因害怕而退出一桩好交易。"毫无疑问，当宝丽来公司的股票价格跌到100 美元、90美元和 80美元时，可以在投资者的家里和银行的证券交易部一遍遍地听到上述的论调。当股价跌到75美元以下时，坚持认为"不可能再往下降了"的一部分人就会大大减少了;当股价下跌到 50美元时，坚持保留宝丽来股票的人就只有原先的一半了。在宝丽来股票出现价格下跌的过程中，有许多人一直在买进，他们相信它不可能再往下降了这个理论。结果，他们肯定是对自己的决定后悔不已，因为事实上，宝丽来股票真的继续下跌了。该股票的价格在不到一年的时间内从143号美元跌到14美美元。

只有到14·、美元一股时，该股票才真 一各 的"不再往下降了。"从原理上讲，没有一种规则能告诉人们，一种股票到底会跌到什么程度。1971 年，凯泽工业公司的股票价格已经从 25 美元跌到13美元。在彼得·林奇的建议下，麦哲伦公司买下了5百万股凯泽公司的股票，这在美国证券交易历史上是最大的大宗股票交易之一。当时，凯泽公司的股票已跌到11美元一股，彼得·林奇非常自信地认为该公司的股票无论如何不可能跌到10美元以下。当该股票下跌到8美元一般时，他不能想象凯泽公司的股票会跌到7.50美元。之后，又由7美元跌到6美元，最后跌到1973年时的4美元，到此，凯泽公司的股票才不再往下跌了。凯泽公司的股票在股市上跌得那么厉害，以致于这个拥有房地产、铝、铁、水泥、造船、混凝土、玻璃纤维、工程建筑，广播和吉普制造等各种行业的实力雄厚的公司的售价只相当于4架飞机的价钱。但是，该公司没有什么债务。即使把它的全部资产变成现金，估计它的股票起码也得值 40美元一股，倘若现在出现这样的资产隐蔽型机会，那早就会有投机者飞扑过来抢做这笔生意了。不久，凯泽公司的股票的确又画升到30 美元一股了，但是，彼德·林奇亲眼看见该股票下跌到 4美元一股的惨象以后，他再也不急着宣称∶"它不可能再往下跌了。"

②能知道一种股票何时跌到头在投资者中间，"沉底钓鱼"是一种很受人欢迎的消遣，但是结果往往是钓鱼者自已给钩住了。想要在一种下跌股票跌到最低点时抓住它无异于想要抓住一把下落的刀子。等到刀子落地固定以后再去抓住它，这个主意倒是不错。但是，要想抓住一种迅速下跌的股票，结果却往往会使人感到惊讶和痛苦，因为人们不可避免地会抓错地方。如果对购买可能复苏型股票感兴趣，那就必须根据更为客观原因，而不是仅仅因为在眼里看到的，这种股票已经跌得差不多了。有时，人们意识到某一公司的股票正在恢复起来，于是察看了该公司的资产负债表，发现该公司股票目前每股含有l1美元的现金，而它在市场上正卖14美元一股。尽管如此，还是无法在股价跌到最低点抓住机会。通常的情况是，殷票在重新升值之前往往会出现股价的振荡。在一般情况下，这个振荡过程要经过2年到3年的时间，有时甚至会更长些。

③既然它已涨了那么多，它就不可能再往上涨了这句话对菲利普·莫里斯和本田公司等一流股票来说，算是说错了。1951年，麦克尔以75 美分一股的价格买进菲利普·莫里斯公司的股票，到1961年该股票涨到2.50美元-股时，麦克尔认为它不可能再往上涨了，于是，就抛售掉了。11年之后，该股票售份已涨到1961年的7倍，也即1950年的23倍，之后，它又在原先升值 23倍的基础上又上涨了7倍。

如果麦克尔能在这过程中一直坚持保留他的菲利普·莫里斯公司股票，他就会亲眼目睹原先的75 美分一股的股票一直涨到124.50美元一股。如果他当初投资1000 美元的话，那他最后就能得到166000美元，这还不包括这么多年来的股息收益呢!如果当初非得要同自己∶"这种股票怎么可能再往上涨呢"，那就要考察该公司的基本经营情况，从规模效应等总体情况中可知，该公司的实力依然雄厚，它的股票背定还会涨。问题的关键在于∶股票到底会上升到什么程度是没有一定限度，只要公司的经营情况良好，盈利在继续增长，而且公司的基本状况未变，那么，仅凭"它不可能再往上涨了"这个理由来抛出股票实在是太精糕了，像非利普·莫里斯，肖尼·马希科、麦克唐纳和斯托普·肖普等公司的股票都是连年突破"不可能再往上涨"的界限的。所以，坦率地说，谁也未能预测哪些股票的价格会上涨10倍，或哪些股票价格会上涨5倍，只要公司的基本情况未受损害，投资人就应继续保留该公司的股票，公司经营的成功并没有什么稀奇的，真正令人惊奇的是股票带来的东西。

④才3美元一股∶我会有多大损失呢?你听别人说过多少次这样的话?也许你自己也曾经这样说过。当你遇到股价为3美元一股的股票时，你就会想∶"这比买50 美元一般的股票要保险得多。"可事实怎么样呢?彼得·林奇是位职业投资人，他在股票交易这个行业中干了20年才明白;不管一种股票的价格是50美元一股，还是1美元1股，如果它跌到0，那么还是损失了一切。如果股价没有跌到0，而是跌到50美分一股，那么结果略为不同。

以50 美元一股买进的投资者会损失其投资额的90%而以3美元一股买进的投资者则损失83%关键是，只要股价下跌，价高的股票和分低的股票都具有同样的风险。如果分别用1000 美元购买 43美元一股的股票和3 美元一股的股票，要是两种股票的价格都跌到0，那你的损失正好一样，不管你买的股票价格为多少，只要你挑选错了，那么，你最终的损失都是一样的———100%然而，肯定有些人无法拒绝购买3美元一股的便宜股票，因为自己总认为，"我会有多大损失呢?"有趣的是，靠股价下跌获利的空头职业投资人往往等到股价快跌到头了才出来做交易。他们喜欢等到公司已注定因失败而破产时才下注。对他们来说，股价是8美元或6美元，还是50 美元都无所谓，因为即使股票价格跌到 0，他们都能得到同样的收益。你猜得出当股价为8美元或6美元时，他们把股票卖给谁吗?买主正是那些一直对自己说，"我会有多大的损失"的倒霉的投资者。

⑤它们最终总会恢复过来的维思戈茨和皮柯特公司都会复苏的，简西斯——肯公司也会东山再起。RCA 曾经是一家卓有成效和世界闻名的公司，大伙都说 RCA 会恢复起来的。但65年过去了，它却从未再次崛起过。约翰斯——曼斯维尔也是另外一家至今未恢复过来的世界著名公司，而且它还面临着一系列对它不利的石棉诉讼案件，所以它的恢复显然很渺茫。然而，该公司印制了成百万张新股票，这样，它就和纳维斯塔一样，稀释了自己的盈利。类似这些公司的很多，不仅限于名气大的公司，一些规模和名气都比较小的公司的名字，它们的商业标志已经永远地消失了。也许你曾经在其中几家公司投过资，在这里，你只要考察一下那些破产的公司，那些虽有偿付能力但却从来恢复先前繁荣景象的公司，以及那些以大大低于股票高价的价钱拍卖掉了的公司，你就会发现"它们总会恢复过来的"这种观点的荒诞。

⑥黎明之前总是最黑暗的。当事情变得糟糕以后，人们往往会认为它不可能变得更坏了。这实在也是人之常情。1981年，美国有4520台石油钻机，到1984年钻机的数量降到 2200台，当时，许多人都相信最坏的时期已经过去，于是，人们就购买了石油行业的股票。但是，两年之后，只剩下 686 台钻机还在工作。当运输货物的货车从 1979年最高峰的95650节跌到1981年的 44800节时，许多在货车运输行业方面进行投资的人都感到惊诧。由于这是17年来的最低点，所以没人能想象它还会继续减少。到1982年，这个数字降到17582节，1983年则继续降到5700节。这个曾经富有活力的行业异乎寻常地下跌了90%有时，黎明之前总是最黑暗的，但是，有时，在天变得漆黑一片之前也往往是最黑暗的时期。

⑦等它回升到"10"美元时我就抽出王先生于1985 年时，买了某国际航空公司的股票，四年之后，股价由原来买进价的 25 美元一股跌至6美元一股，又过两年后，升到9.75 美元一股，这时，王先生举棋不定，抛还是留?考虑再三，总希望它回升到一个理想而满意的价格。时隔不长，股价下跌到4美元，……1美元，王先生此时终于尝到了痛苦的味道。经验告诉人们，没有一种下跌的股票会回升到你准备抛出的价格。每每发觉自已落入这一因境的危险时，应该立即提醒自已，如果没有继续购买该公司的股票的信心的话，那就要马上把这种股票卖掉。

⑧我有什么好担忧的呢?保守型公司的股票上下波动的幅度是不会很大的。整整有两代保守型的投资者都认为买公共事业公司的股票是不会有销的。只要把这些省心的股票存放在保险盒里，然后再去把股息支票兑换成现金就行了。突然间，冒出了核能问题以及上税基数的问题，而且，诸如联合爱迪生公司等公司股票的价值下跌了80%接着，爱迪生公司又像当初实突然下跌一样又突然回升了，而且回升的幅度超过了当初的下跌幅度。随着价格昂贵的核发电厂所引起的一系列经济及规章制度方面的困难，所谓的稳定的公共事业公司股票也就变成像信贷行业、电子工业的股票那样的上下波动和不可靠了。现在，有一些电子公司的股票既有可能升值10倍，也有可能贬值10倍。投资人既可能赢一大把，也可能输掉一大笔，结果如何完全取决于投资人在选择正确的公共事业公司股票上是否幸运或是否仔细。投资人如果没有紧紧跟上新形势的发展，就会在经济上和心理上遭到严厉的惩罚。事实证明，投资人在印第安那公用设施、海湾各州公共事业以及新罕布什尔公用设施方面的所谓谨慎投资与在陌生的、刚刚起步的生物遗传公司方面的投资具有同样的风险，甚至风险更大，因为投资人在作前一种投资时，根本就没有意识到危险存在。公司的情况及其发展前景都是时刻变化的，因此，投资人不可能找到一种买了以后就可以不去管它的股票。

⑨等的时间太长了。如果投资人因为等一种股票的升值等得不耐烦了而把它抛出的话，那么第二天，这种股票就可能升值了。这种事情是不可避免的，也即是肯定有的，这叫做脱离后的繁荣。默克公司的股票就是这样检验每个人的耐心的，从1972年到1981年，默克公司的年盈利平均增长率为L4%但它的股票却一直没有升值。但是，在以后的5年里，它却一下子上涨了4倍。天知道有多少不率的投资者因为等得不耐烦或大叫大嚷要采取更多的"行动"，而在这之前抛出了这种股票。要是他们跟踪考察公司的经营情况的话，他们就不会抛出了。安吉利卡公司是 -家制作职业服装的公司，从1974年到1979年，它的股票几乎一文钱也没有涨。美国贺卡公司有8年一直是死气沉沉的;GAF公司股藤停滞了11年;布鲁斯维克公司的股票在整个70年代就没动过;史密斯克兰斯的股票在尼克松、卡特和里根政府的第一任期内也停滞不前，而卢肯斯公司的股票则在14年的时间望只是原地踏步。坚持保留自己感兴趣，而别人都不注意的公司的股票，需要极大的耐心。但事实上，在那种情况下，自己却会认为别人都是对的，而唯独自己错了。往往是这样，自己很容易走入误区。投资人应坚信，只要公司的基本情况是充满希望的，那么，自己的耐心就会得到稿赏的。例如，卢肯斯公司的股票在15年内升值了6倍;美国贺卡的股票在6年内上涨了6倍，安吉利卡的股票4年内涨了7倍，布售斯维克公司的股票5年内涨了6倍，而史密斯克兰股票则在2年内上涨了 3倍。

⑩因为我没有买，所以损失了那么多的钱。"如果当初我们都把钱用于购买 50 美分一股（分股后的价格>的皇冠、库克和西尔公司的股票，那我们就都会富起来的。"这些怨言在没有投资者身上，一直困扰着。这种把别人的盈利当作自己的个人损失的态度在股市上是不可取的。事实上，它只能导致十足的疯狂。知道的股票越多，就会认为自己失去的盈利股票也越多，不久，就会为损失不计其数的钱而责怪自己了。如果投资人全部退出股票交易，当股市在一天之内上涨100个百分点时，醒过来时就咕哝道∶"我恰好损失了1100亿美元。"这种思维方式最要不得的地方在于它会驱使人们为了赶上潮流或仅仅为了防止更多的"损失"而去购买本来不应该买的股票，结果则往往导致真正的损失。

⑩我上次错过了一家公司的股票，下一家可不能再错过了R玩具公司是一家盈利持续上升的公司，而当初 A君没有买它的股票。在这之后，A君买了格林曼兄弟公司的股票，可是该公商是一家在走下坡路的平庸公司。A君这样做岂不雪上加霜!如果 A 君当初没有以低价买进家用物资供应公司的股票，然后就去购买斯考蒂公司的股票，认为它会成为"下一个家用物资供应公司"，那么，A 君很可能又犯了一个错误，因为家用物资供应公司的股票自从公开发行以来已上涨了25倍，而斯考蒂的股票才仅仅上升 25—30%远远低于同期股市上的平均水平。总之，如果投资人因为上次错过一家公司的股票，下一家可不能再错过了的做法是极其错误的。在大多数情况下，比较好的办法是以高价买进自己原先错过的那家股价升值情况良好的公司的股票，而不是随随便便地去买"下一家"公司的廉价股票。有关投资方面的一个最大的谬论就是认为股价上涨即意床着自已的投资是正确的。如果一种股票开始是5美元一股、现在则升到6美元一股，那么，自己通常会感到很开心，好像这能证明自己当初的购买是多么的明智。当然，要是马上抛出的话，能挣到一点钱，但是，在这种有利的条件下，大多数人都不愿抛出。相反地。会尽量说服自己，使自己相信股价的升值证明自己的投资是值得的。于是，投资人就一直保留这种股票，直到股价下跌，这时，才明白自己的投资已不是那么美好了。如果有选择可能的话，投资人往往会保留股价从10美元上升到12美元的股票，而抛掉股价从 10美元跌到8美元的股票，并且自认为自己"保住了赢家、甩掉了输家。"例如，1981年，萨巴塔石油股票正由于能源的迅速发展而处于升值的赖峰时期，而埃塞尔公司则是被称为所谓"末日临头"的公司，因为它所生产的主要产品——汽油中的铅助剂遭到环境保护局的禁止。

因此，人人都乐于购买萨巴塔公司的股票。然而、该股票却从 35美元跌到2美元。就此，即使用像北斗七星那样的大勺子也没法把这个祸害舀出去。与此同时，埃塞尔公司则在特殊化学材料方面取得了重大成果，扩大了海外经营，还因保险得力而得到迅速和持续的发展。它的股票从2美元一股一直上升到32 美元一股。这时，就会听到有人说，"瞎，两个月内股价就上升了20%幸好挑到了一个赢家，""太可怕了，两个月内股价就下跌了20%倒霉摊上了个输家"。这种说法其实把股价和前景混为一谈了。原因在于，除非投资人是只想获得 20%益的短期交易者，否则，这种对股价短期升降大叫大嚷的做法实在毫不可取。一种股票在购买以后是升值还是降纸，这只说明有人愿意出更高的价钱或者更小的价钱来购买这同一种股票。