600976，堪比宁德时代，中药唯一稀缺龙头，护城河极深！

消费降级的情况愈演愈烈，连象征高端消费需求的茅台也绷不住了，飞天散瓶从2021年最高3000多一瓶跌到了现在的2430元，见微知著，无论是消费升级还是纯消费企业怕还需要一些耐心。

但市场上从不缺乏特立独行的产品，前段时间疯涨到580多的黄金就是例子，犹记得去年年初还是400元。

没想到还有比黄金涨价更猛的，一味珍稀中药材，天然牛黄，也叫天然胆黄，因取自牛黄的胆结石而得名，其单价比茅台、黄金都要高。

截至目前，天然牛黄的价格已经达到了140万元/千克，比去年80万/千克上涨了近一倍。

除了带有金融属性的商品，大多数产品价格上涨的原因往往都是供不应求，天然牛黄也不例外。

一方面牛黄属于牛的病变产物，不仅病变概率仅有千分之一、二，且随着养殖牛的寿命逐渐缩短，产出量也越来越低（此前在15-20克），所以供应量非常稀少。

另一方面，牛黄的市场需求快速增长，根据《中国药典》，光添加牛黄的临床急重病症用药就达到了38个，其中就包括中药知名产品安宫牛黄丸、片仔癀、牛黄清心丸等。

牛黄的供应形成了较大缺口，根据测算，我国牛黄的年产量大约为600多千克，而实际需求量超过5000千克。

在此基础上，替代品“体外培育牛黄”同时面临了巨大的市场需求空间。体外培育牛黄不依赖牛的胆结石，因此可以量产，同时采用牛的新鲜胆汁，其疗效也和天然牛黄基本一致，从而受到了国家的认可。

对此，A股恰好有一家获得体外培育牛黄批文的企业，且是唯一一家规模化生产牛黄的企业，它就是健民集团。

健民具有很明显的经营优势，主要体现在以下2个方面。

1、产品唯一性

一是不同于天然牛黄非常分散的市场格局，健民集团所拥有的体外培育牛黄技术是公司的独家专利，充分享受了市场的独占性。

二是体培牛黄既是国际首创，也是健民的一项重大发明创新，经过30年才研制出来，技术壁垒同样不可小觑。

体培牛黄拥有充足的临床数据支撑，均显示出其与天然牛黄具有相同的疗效，在中风、乙脑、急性咽炎、牙周炎、疖肿等领域完成了1852个临床试验案例。

2、高盈利性

了解这家企业的朋友应该知道，因为这项技术专利的所有人是健民大鹏，而健民持有其33.54%的股份，是其第二大股东，所以构成联营企业。

联营企业给企业贡献的利润主要出现在“投资收益”中，所以健民获得了较高的投资收益。

2023年，公司投资收益2.31亿元，占到了整体净利润的44.34%，2020-2023年年复合增速达到了37.3%，并且截至今年一季度依然保持着快速增长趋势。

体培牛黄业务的高收益性完全给了健民加持，健民的净利率、ROE因此维持了较高水平，2023年，ROE达到了25.52%，位列中药行业第一，比片仔癀还高，成为公司妥妥的赚钱机器。

那么，健民集团未来成长性如何呢？

第一，中药产品业务提供稳增长基础

2023年，健民集团实现营业收入42.13亿元，主要来源于两块业务，一个是薄利多销的医药商业业务，一个是公司最为核心的中药产品业务，也就是医药工业业务。

中药产品业务又细分为三块：儿科、妇科和特色中药，分别占据了27.16%、13.61%和5.97%的营收。

中药产品业务本来就是健民的主业，公司代表产品小儿龙牡壮骨颗粒、健脾生血片/颗粒、便通胶囊、七蕊胃舒胶囊等都是市场上比较有名的产品。

其中，龙牡壮骨颗粒为企业独家大单品，2022年位列中国药店儿科中成药销售top1，不仅超过济川药业的小儿豉翘清热颗粒，而且是儿童补益类和厌食消化类领域的绝对大单品，在2023年底又放开了对于“小儿佝偻病”的医保使用限制。

此外，健脾生血片/颗粒销售也已成规模，本身就是妇科贫血的第一梯队用药。

还有特色中药，基本都是公司开发的独家产品，而独家产品和新产品正是健民当前增速最快的产品。

从未来成长性来说，一方面，优势产品市场地位稳固加上不断开拓新市场，有望保持持续增长，另一方面，健民持续扩大研发投入开发新产品，也为长期增长提供保障。

在中药行业，能做出来中药创新药的企业并不算多，而健民的中药创新药已经有两个了（2021年底获批的七蕊胃舒胶囊和2023年刚上市的小儿紫贝宣肺糖浆），位列行业前列。

第二，体培牛黄业务贡献第二增长曲线

再就是我们前面一直在说的体培牛黄业务，虽然不是并表业务，但其盈利性已经充分体现在健民利润表中了。

未来，随着人口老龄化的到来，心脑血管和肝病患者持续增长，预计“牛黄”需求仍有很强的逻辑支撑。

除临床急重病症用药，目前有650多种中成药中含有牛黄及其代用品，是中药领域最核心的药材之一，这就像新能源汽车中的动力电池，很贵但必不可少，而健民就好比宁德。

据悉，牛黄产品市场约有300亿元的市场规模，其中有些中药虽然必须采用天然牛黄，但目前体培牛黄已用在了北京同仁堂（部分规格）、南京同仁堂、白云山等多家知名企业的安宫牛黄丸中，还有同仁堂的西黄丸（部分规格）、复方片仔癀含片等。

未来体培牛黄业务便有望充分受益于牛黄需求（含天然牛黄及人工牛黄替代）以及中药产品的销售。

总的来说，健民集团手握体培牛黄和中药产品两大业务，具备明显的竞争优势和护城河，因此使其成为中药行业最赚钱的公司，在整个A股都非常突出。而且未来成长性也依然有所保障。