ePTFE膨体聚四氟乙烯膜第一股
遵循价值规律，深掘成长逻辑。咱们继续聊中盘股的低估值机会《CHN智能电动网联汽车的潜力股》，当前国内外流动性收紧、利率上行的背景下，各行业龙头公司由于估值过高，在本轮调整中下跌最为显著，相对低估值的中盘股则业绩确定性较高，行业景气度较高的中盘股比较受到市场的关注，从均值回归和投资性价比的角度，当下布局中盘股的胜率更高。
中盘价值股系列之泛亚微透（688386）：汽车相关产品回暖，关注消费电子应用渗透
一、公司概况：出身传统业务，ePTFE国内引领者引领业务升级
江苏泛亚微透科技股份有限公司成立于 1995 年，由张云、邹东伟等人共同出资设立。业务初期主要从事简单的材料复合业务，2002 年通过承接 星宇车灯的密封件订单以及其他主机厂的挡水膜订单，密封件与挡水膜业务进入汽 车相关领域，2003 年开始研发聚四氟乙烯（PTFE）相关业务，2011 年成功开发出 ePTFE 透气膜，成为少数掌握高端 ePTFE 膜生产技术的厂家。2013 年左右，引入常州赛富成为股东，而后陆续成功进入了华域视觉、法雷奥、马瑞利、海拉车灯等多家行业领军企业的供应商体系。2017 年将 ePTFE 膜与 SiO2 气凝胶复合成具有高隔 热性能的新型复合材料，可应用于新能源动力电池、军工、航空航天等多个领域。
二、最新业绩：一季度高增长创造良好开局，盈利能力改善明显
公司发布2021年一季度报告，实现营业收入6869.90万元，同比+62.15%；归母净利润1607.60万元，同比+166.49%；扣非后归母净利润为1437.46万元，同比+133.84%，受益于汽车为主的行业回暖，公司一季度高增长创造良好开局。
公司2021年一季度毛利率为50.77%，同比+0.79个pct，净利率为23.40%，同比+9.16个pct，环比基本持平，维持强劲盈利能力；经营性净现金流为1796.36万元，同比+34.34%，环比+30.15%；研发费用424.44万元，同比+73.64%，预期未来研发投入持续增加，为公司新产品投放市场巩固基础。
三、公司分析：
汽车行业回暖带动相关业务增长，关注消费电子领域渗透
1）我国2021年1-3月份汽车产量达到635.2万辆，同比+81.7%。公司的CMD和气体管理产品及汽车类微透产品由于迎合行业趋势将持续受益。
2）2020年报披露消费电子项目部分生产线已建成，有望迎接消费电子应用渗透。据Strategy Analytics，2021年第一季度全球智能手机出货量达到3.4亿台，同比增长24%；中国手机出货量达到9400万台，同比增长35%，消费电子景气呈现。公司耐水压透声膜可满足消费电子的防水、防尘性能发展趋势，并最终应用于小米、华为、Google等知名品牌消费电子厂商中，预计未来可穿戴设备、智能手机和平板电脑升级换代将会加大对耐水压透声膜的需求。随着高耐水压透声ePTFE改性膜项目落地，产品将达到P68的防水、防尘等级，消费电子产品渗透率将进一步提高。
四、未来展望：高度注重自主研发，横向做大微纳材料平台，同时享受新能源赛道红利
公司的核心团队和核心技术人员长期保持稳定。公司成熟掌握产业链最难环节拉膜工艺，成功打破美国戈尔、日东电工、唐纳森等对市场的垄断，并能独立自主生产所需的主要工装设备。目前在研项目多，涉及新能源汽车、消费电子、航空航天、5G通信、自动驾驶等高精尖领域。对于自主研发的爆款，公司善于通过完备的专利体系形成竞争对手难以复制的技术路径。
气凝胶复合材料是继ePTFE之外公司重点打造的又一微纳材料，应用前景广、潜力大，凭借其复合改性可解决三元电池安全痛点的优势，公司开发的气凝胶玻纤毡复合材料高温耐受温度在800℃以上，正与宁德时代商谈合作事宜。气凝胶复合材料、商业化产品CMD泄压阀等在新能车电池的推广，将助力公司成为新能源新秀，享受赛道红利。
综上，一方面可实现高端军工气凝胶产品布局，另一方面也可快速建立军工产品的销售渠道，将储备的TRT电缆膜、ePTFE导电透气膜等产品快速推向市场，迎来行业趋势将持续受益。
风险提示
需求下滑风险，新产品推广不及预期，产能扩张不及预期。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议！
编者按：本文来自微信公众号“王牌脱水研报”，贝壳投研经授权发布.
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