超霸气“兜底式增持”倡议，赚了归员工所有，赔了全部赔偿，公司一路回购，股价逆势大涨创出历史新高，还能跟吗？

5月9日晚间，中顺洁柔公告称，董事会于近日收到公司董事、实际控制人邓颖忠提交的《关于倡议全体员工增持股票的函》。邓颖忠承诺，凡在2021年5月10日至2021年5月31日期间净买入中顺洁柔股票（不低于1000股），且连续持有至2022年5月30日并在职的员工，若因在前述期间买入公司股票产生的亏损，由其予以全额补偿；若产生收益，则全部归员工个人所有。

公司5月7日公告：公司今日回购175.97万股，占总股本0.1341%，成交总金额5361.03万元（不含交易费用），成交价区间29.89-30.60元/股，回购均价30.47元/股；截止目前，公司累计回购1074.36万股，占总股本0.8189%，成交总金额2.70亿元（不含交易费用），成交价区间23.27-30.60元/股，回购均价25.11元/股；1月5日曾公告计划用自有资金1.8-3.6亿元在二级市场回购，全部用于下一轮股权激励或员工持股计划。

通常情况下，当上市公司认为公司股价要见底时，才会发生股票回购以及兜底式增持行为。但中顺洁柔却一反常态，在中顺洁柔不断创出新高的情况下（周五稍微下跌了一点，今天再创历史新高），但公司却一路在回购股份。

从上面两件事，可以看出公司实际控制人大概率是非常看好公司未来发展了吧。

作为普通投资者，能跟吗？首先，我们来简单了解一下这家公司。

中顺洁柔是国内生活用纸四大龙头之一。目前，恒安、维达、金红叶等老牌生活用纸企业的扩张已经稳定，它们市占率也较为稳定。中顺洁柔虽然公司产能不及恒安、维达、金红叶，但近年来公司的产能和业绩增速却是最快。

从长期来看，中顺洁柔的业绩增长主要由3个方面驱动：生活用纸消费量增加、单价增加、集中度提升。

（1）生活用纸消费量增加。2019年中国生活用纸年人均消费量为6.9千克，而2017年瑞典，美国等发达国家人均年生活用纸消费量就在20kg以上，而同处东亚的日本、韩国人均年生活用纸消费量也在15kg以上。对标日韩欧美，中国生活用纸人均消费量至少还有3倍左右的提升空间。

（2）生活用纸单价增加。消费升级下，低端的厕用卫生纸占比从2012年62.6%下降到2018年54.2%，同时高端的面巾纸占比从2012年22.3%上升到2018年28.2%。高端产品占比增加，推动中国生活用纸单吨消费价格由2014年的1.07万元增至2019年的1.29万元（年复合增速为3.8%），未来单价还将持续提升。

（3）集中度提升。2011年美国的前四大生活用纸企业GP、金佰利、宝洁和爱生雅总产能已经达到640万吨，占北美总产能的75%。但2019年我国生活用纸的前四强占比合计仅为26.13%，龙头市占率仍具较大提升空间（约3倍）。

2016年后，国内环保督查趋严，生活用纸新建产能须达到10万吨以上规模才准建厂，抬高了行业准入门槛。同时，治污成本增加也压缩了中小纸企盈利，行业落后产能持续出清，市场份额逐步向头部企业集中。

从短期来看，产能投放、渠道建设和提价逻辑将推动公司业绩改善。

产能方面，2020年年底中顺洁柔的产能83.5万吨，新建70万吨（其中四川渠县30万吨，江苏宿迁40万吨），这70万吨建成后，公司全部产能为153万吨。未来3-5年，预计公司收入同比增长18%-20%，每年销售收入增长10-12亿，每年投产10万吨产能，因此每年投产的产能第二年都能全部消化。

渠道建设方面，在2015以后，中顺洁柔也从“强产品、弱营销”转向“以渠道建设为中心”，加强营销推广。公司通过全国化的产能布局以及6大营销渠道建设，直接推动了2015年后业绩快速的增长。

提价方面，从去年三季度开始，原料（例如纸浆）价格不断上涨，到目前为止涨了一倍以上。但是中顺洁柔在去年第三季度前就储备了大量低价原材料，这让公司2021年一季度业绩很好（归母净利润2.71亿元，同比+47.81%）。目前，公司正处于业绩快速释放期。今年3月1日起，为应对原材料价格上涨，中顺洁柔全线产品从3月1日起，整体促销价格调涨4%-8%。通常提价需要2个月左右传导落地，因此5月底，提价会全部执行完毕。而且中顺洁柔低价原材料储备充足，预计二季度的业绩也会很好。

公司实际控制人在向全体员工发出增持倡议书的同时，同时发出了公司实际控制人承诺不减持、质押公司股份的公告。

公告指出：2021年5月9日，公司董事会收到公司实际控制人邓颖忠先生、邓冠彪先生、邓冠杰先生出具的《承诺函》，具体内容如下：“基于对公司未来发展前景的信心，同时为了促进公司的长期稳定发展，增强广大投资者的信心，自愿承诺：自本承诺函签署日起至2022年5月30日止，不通过任何方式减持、质押本人直接、间接所持有的公司股份，包括承诺期间该部分股份因资本公积转增、派送股票红利新增的股份。若违反上述承诺，所得收益全部归公司所有。“

看起来长、短期逻辑都很顺利，公司实际控制人对公司发展信心十足，那么，散户能跟吗？

我们先来看几个鼓励员工增持，同时给予保底收益的例子。

1、九安医疗，55名员工增持47.82万股，均价6.52元/股，到期前十日均价7.86元/股，每股收益约1.34元，倡议人无需补偿。

2、美芝股份，12名员工增持15.75万股，均价18.12元/股，到期前已全部卖出，倡议人无需补偿。

3、沃尔核材，223名员工增持约173万股，均价6.43元/股，到期后补偿145名员工股份数量约115.85万股，补偿金额277.67万元。

所以，笔者认为兜底协议只能说明公司实控人对公司未来很有信心，我们还是要根据公司基本面和收益率来决定自己的投资，至少我认为不能追高，如果股价出现一轮阶段性调整，倒是可以考虑择机介入，毕竟咱不是公司员工，没人兜底。

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Ps：A股总龙头贵州茅台已跌至1900下方，上海机场、中炬高新等困境中的公司在大跌之后，也已经重新具备关注价值，欢迎大家留言交流。

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