“市场+政策”双轮驱动，刚刚好！布局正当时
编者按：本文来自微信公众号“王牌脱水研报”，贝壳投研经授权发布。
遵循价值规律，深掘成长逻辑。前面聊到中盘股的低估值机会《ePTFE膨体聚四氟乙烯膜第一股》，当前国内外流动性收紧、利率上行的背景下，各行业龙头公司由于估值过高，在本轮调整中下跌最为显著，相对低估值的中盘股则业绩确定性较高，行业景气度较高的中盘股比较受到市场的关注，从均值回归和投资性价比的角度，当下布局中盘股的胜率更高。
行业深度专题系列之：券商财富管理业务深度研究
研究背景：高净值人群财富配置需求逐渐多元化
随着中国经济增速逐渐放缓，高净值人群已经实现一定的财富积累，他们的理财目标已不再局限于个人财富增长，而是保障财富安全、子女教育、财富传承等更加多元化的需求。据招商银行和贝恩公司联合发布的《2021年中国私人财富报告》的调查显示，2021年，我国高净值人群财富目标中占比最大的是保障财富安全，占比25%，其次是创造更多财富，占比18%。财富传承占比下降幅度最大，2021年占比11%，较2019年下降10pct。造成这一现象的主要原因一方面是由于在新经济新产业的推动下，年轻一代创造价值的欲望重新被带动起来，另一方面，高净值人群在境外财富占比的增加使得他们对于境内外一体化资产配置的需求上升，2021年这一需求占比12%，位居需求占比的第三名。
王牌解读：从财富管理转型的必要性角度来看，主要有两方面的影响因素
从环境因素看，中国居民财富总额持续增加，高净值人群数量和居民可用资产规模不断扩大，近两年来，由于国家“房住不炒”政策的限制，社会资金逐渐转向股权投资。同时，我国正处于资本市场深化转型阶段，注册制改革推动我国资本市场与国际资本市场接轨。越来越多的中概股选择回归A股，越来越多的海外投资者也参与到国内市场。财富管理市场前景广阔。
从证券公司发展来看，一方面，由于传统经纪业务佣金费率不断下降，互联网券商和外资券商的进入，使得行业竞争更加激烈。作为传统经纪业务的主要盈利核心，盈利空间不断压缩，向财富管理转型的动力更大。另一方面，由于财富管理是一项基于客户多样化需求、较少依赖市场的综合性服务，一旦与高净值客户建立良好关系，其价值创造能力将大幅提升。因此，对于周期性强的券商而言，理财业务具有较高的抗周期能力，可以有效提升券商估值。
赛道细分：券商财富管理转型未来将再上一台阶
卖方模式向买方模式的转变：目前国内券商理财模式大多是卖方模式，主要销售理财产品，卖方模式以产品销售认购费为主要收入来源，附加值低。而业务同质化水平越高，客户粘性越少，也会因为激烈的竞争而经历一次又一次费率低迷的局面。买方模式以客户为中心，配合投研团队根据客户的具体需求制定个性化的产品配置方案，通过收取咨询费盈利，附加值较高，一旦与高净值客户建立良好沟通关系，客户粘性强、逆周期。
加强数字化和财政科技投入：证券业数字化持续提升是大势所趋互联网券商和大型互联网公司设立的第三方理财机构不断加入，加快了券商数字化的步伐。券商通过数字化赋能，一方面需要强化外部服务能力，加强产品设计，提升服务质量，优化操作流程；另一方面，加强内部协调，实现前、中、后台的衔接，提升财富管理业务能力。
多部门协同发展：高净值客户包括个人客户和机构客户。为了更好地为客户提供全方位服务，财富管理部门要与科研院所、投行、资管等业务部门合作。一方面，提高创新产品开发能力，以及客户融资需求的服务能力；另一方面，也可以通过事业部引流，为理财业务赢得更多机构客户和高净值个人客户。行业研究备选鼓骠池：
风险提示
市场波动风险，汇率波动风险，资本市场制改革进程不及预期风险，境内外新冠肺炎疫情风险。
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