2021年中报验证产业链的高确定性的高景气度
编者按：本文来自微信公众号“王牌脱水研报”，贝壳投研经授权发布。
遵循价值规律，深掘成长逻辑。前面聊到中盘股的低估值机会《必备一个自选股》，当前国内外流动性收紧、利率上行的背景下，各行业龙头公司由于估值过高，在本轮调整中下跌最为显著，相对低估值的中盘股则业绩确定性较高，行业景气度较高的中盘股比较受到市场的关注，从均值回归和投资性价比的角度，当下布局中盘股的胜率更高。
行业深度专题系列之：军工行业景气研究
研究背景：大额预收款落地，主机大额预收款落地直接验证军工产业高景气度，高确定性首屈一指
2021H1末，洪都航空合同负债72.94亿元，航发动力合同负债248.23亿元，相对于2020年末的0.17亿元、28.05亿元分别增长41704.49%、784.81%。军方的大额预付款对应大单制采购，是为了加大军工产业链企业扩产的意愿和能力，也为了加速加量采购上游原材料，军方将以往的年度滚动采购计划转成批次合并下的大单制采购，预付款比例或也有所提升。大额预收款落地表明锁定未来3~5年军工行业高景气度，产业链上企业业绩高增长的确定性强、经营性现金流也会改善。
王牌解读：航空发动机是典型的制造业，规模效应显著，盈利能力有望继续提升
1）短中期增长：下游航发主机交付节奏提速，存货等科目预示着短中期收入增长潜力大。航发动力Q2营收环比Q1增长69.47%，表明主机交付节奏提速；上游企业业绩高增长持续兑现，抚顺特钢、钢研高纳、图南股份2021Q2营收分别同比增长18.01%、13.08%、28.32%，归母净利润分别实现同比增长150.52%、98.84%、101.91%。展望短中期，航发动力预付款2021Q2环比+371.12%，向上游购买商品、接受劳务支付的现金环比Q1增加53.15%至26.82亿元，向上游持续加大采购，随着下游交付节奏的加快叠加产能释放，将持续拉动上游原材料订单；产业链企业存货也大幅增长，2021H1末航发动力、钢研高纳、图南股份存货分别为257.51、8.58、2.4亿元，较比2020年末分别同比+37.38%、+44.9%、24.35%，表明短中期收入的增长潜力很大。规模效应的体现源自于：1）交付量的增加带动；2）航发集团“小核心大协作”思路下推进标准件等非核心业务转移使得核心业务更为聚焦。以航发动力为例，2021Q2盈利能力显著提升。2021Q2毛利率达到18.83%，环比Q1提升3.49pct，净利率Q1达到6.92%，环比提升5.69pct。2021H1公司综合毛利率17.53%（同比+0.57pct，环比+2.19pct）；净利率4.81%（同比+0.2pct，环比+3.58pct）。
2）长期成长：企业研发投入持续增加，航发产品线愈发丰富带动长期成长。以航发动力为例，2021H1航发动力研发费用2.98亿元，同比+148.11%，正如中报所述：公司科技研发工作有力推进，三代机工艺不断趋于成熟；四代机关键技术能力大幅提升；五代机预研技术持续突破瓶颈。对于军工企业的长期成长逻辑，军工技术对抗是永恒主题，牵引武器装备不断升级换代，刺激军费持续投入。”生产一代、研制一代、预研一代、探索一代”是军工产品的研发格局，这会带动军工产业长期成长。以航空发动机产业链为代表获得长期成长非常显著：军用航空发动机持续列装叠加新型号迭代、航发维修后市场、商用航空发动机，以及燃气轮机持续带动增长。
赛道细分：大额预收款的落地，直接带动产业链企业现金流大幅改善
2021H1航发动力经营性现金流净额130.24亿元（去年同期为-52.57亿元），航发控制经营性现金流净额3.19亿元（去年同期为-2.74亿元）。长坡厚雪的高壁垒赛道，铸就非常好的竞争格局，产业链上的企业基本呈现寡头垄断的特征，因此可以获得非常高确定性的成长。行业研究备选鼓骠池：抚顺特钢、航发动力、应流股份、钢研高纳、图南股份。
风险提示
军工扩产、产品交付进展等不及预期。
飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名公众号："飞鲸投研"：feijingtouyan，进行领取（点击复制）
/阅读下一篇/
“市场+政策”双轮驱动，刚刚好！布局正当时
脱水研报
-
今日翻盘的时候注意到一件非常有意思的事，同属于小家电行业的小熊电器和科沃斯在二级市场的股价走势大相径庭，小熊电器的股价自去年7月份开始至今已经跌了近半年，科沃斯
-
下午两点半刷朋友圈的时候，发现很多人的情绪不太好。打开同花顺ifind软件，发现今天的大盘跌了八九十个点。于是我就打开微信理财通，在每天定投之外，又买了点基金。
-
公司是国内电力二次设备知名企业，致力于为智能电网发、输、配、用各个环节以及火电、水电、核电、新能源发电企业、大型工业用户提供产品和解决方案。据西部证券研报分析，
-
2021年二季度白酒板块整体收入业绩均实现稳步增长。2021年二季度19家白酒上市企业合计实现营业总收入643.30亿元，同比增长19.38%，对比2019年Q
-
市场出现了难得的回暖，基本上出现了大小共振的局面，中小公司开始爆发，以茅台为首的核心优质也企稳发力，像昨天文章中重点解读的恒瑞医药今天也大幅反弹超3%。目前来看
名家观点
-
一隐秀路大佬就是这波主多南天的主力，今天下午又再度拉回，从同花顺超级盘口看它从水下一路点火，要不是大盘太弱了大概率能走出地天，上次也是在一片绝望中隐秀路大佬引导
-
这一周的弱势，始于外资的大幅出逃，不过，周五的弱势，却怪不了人家，参考下北上资金，尽管深港通有一定流出，但也谈不上很大，沪港通更是流入的，所以，周五的弱，纯属于
-
以岭药业：这个票近期是一路小快步上行，到了今天终于是走了加速，明天溢价问题不大，但周四涨停也说明短线资金进来了，短期估计短线资金还会关注这里，明天预计冲高问题不
-
10月份已到了最后几天，三季报也进入到了最后的集中披露，而这个时候，就要注意下不及预期的雷股了。怎么规避不及预期的可能雷股？如果对个股基本面不是很了解，还真没什
-
第二段，就是11点之后，不管是中午前的强反击，还是午后的回落，以及随后的僵持，跟北上资金的节奏几乎完全同步了，这意味着，多空双方都选择了观望，然后，才有了北上资
热点题材
-
点评：“十四五”是我国机器人产业未来发展的关键时期。目前我国机器人产业急需实现机器人关键零部件和高端产品的重大突破，进一步扩大和做深机器人及智能制造行业应用，提
-
长江证券表示，不久前发布的发电侧调峰能力政策，标志着国内支持储能产业发展的进一步深化，后续可期待的政策还包括容量电价、输配电价等机制改革。从全球看，储能也已经进
-
磷化工行业是国家重点环保监控行业，环保督察将推进政府和企业加大治理力度。加之磷化工行业具备较高的资金和技术壁垒，下游磷酸铁锂需求快速增长，行业有望维持高景气度。
-
在全球缺芯的大环境下，代工厂商产能近乎满载，需求高景气度致使供需错配，几大晶圆厂商均在不断上修资本性支出预期，以满足市场需求。东吴证券认为，目前半导体供需矛盾依
-
国泰君安钟凯锋表示，由于下游玉米需求持续旺盛，加之种植面积和产量下滑，2020年我国玉米库消比下降至八年来最低水平38.75%；同时叠加种子企业制种面积、库存双
最新资讯
-
究其原因，一是大环境推动，二是其下游覆盖领域多，前景广阔。数据显示，2023年中国低空经济市场达到50亿元，预计到2026年将突破万亿。低空飞行与产业融合，是低
-
就在4月27日，“天工”机器人震撼亮相。这是北京人形机器人创新中心推出的产品，由小米机器人、优必选科技等参投。从实际表现看，“天工”机器人并不逊于马斯克的擎天柱
-
其所选投资标的，往往是未来确定性比较高的。数据显示，截至2023年12月31日，在70多家上市中药企中，社保基金一共投资了12家公司。其中，市值现在百亿以上的有
-
跨国药企为全球创新药企蹚出一条路，原来药王不仅出现在肿瘤和自免领域，内分泌（代谢）也是孕育重磅药的摇篮。诺和诺德的司美格鲁肽仅用6年时间就突破了200亿美元的年
-
当一个国家65岁及以上老年人口，占总人口比例超过7%时，就意味着进入了老龄化。2023年，我国65岁及以上人口数量2.17亿人，在总人口中占比15.4%。随着生
