铁路股的顶峰和低谷分别是什么？

在上述章节中，我谈到了作为领头股的个股和股票类型，无论是涨还是跌，你都应当始终追随领导股。从1896 年到 1909 年，铁路股一直都是领头股，各家银行在贷款时对工业股都有些歧视，却把铁路股看作是金边证券。

股市行情变化图11 中，道琼斯 20 只铁路股1896 年 8 月的最低价位是 42 美元。经过长期上涨之后，这些股票终于在 1899 年的 4 月涨到了87美元，第一次形成了重要的高位。不过，在当年的2、3 月间这些股票的价格就已经涨到了距离此价位1～2 点的点位。5 月份出现了一波很大的下跌行情，这些股票一下子跌到了78 美元;但9月份又出现了反弹行情，股价又被拉升到了86 美元，仅比 4 月的最高价位低了不到1点。但这些股票在这一价位遭遇到了强大的阻力，在这一年的 12月份跌落到了73 美元;此后虽然曾于1900 年4 月反弹至 82 美元，但在 6月份再次跌落到了73 美元，又一次跌到同一低位，也就是重复出现了12月份曾经出现的低位。

在连续两次跌到同一低位之后，一轮较大的上升行情开始了。这轮行情一直持续到了1901 年5月，股价达到了118美元。1901年5月9 日，北太平洋铁路股陷入困境，股价严重下跌，平均股价跌到了103 美元。这也是这次牛市中第一次突发性的大幅下滑，说明牛市已经结束，应当在股价一有反弹时就马上卖出。5月中下旬和6 月出现了反弹行情，股价又接近了5 月的顶部，之后便降到了105 美元，仅仅比5 月份恐慌期时稍高一点;在这个价位上维持了四个月，期间又发生了一次吸筹，但每只股票都只是在一个较小的区间内上下波动。

随后，这些股票开始长时间地缓慢上涨。1902 年，股价升至 129美元，形成一个陡直的顶部，随即于 1903 年 9 月快速跌落至 89 美元。注意，吸筹从1903 年9 月一直持续到了1904 年6月，在此期间牛市得到了恢复。1905年4月，股价反弹至 127美元，距离 1902 年9月的高价位不到2个点;而在6 月份一波迅猛的下跌行情中又跌到了115 美元。1906 年1月，股价达到了138 美元的历史新高，平均指数也在十年间升高了96 点。随后股价便开始下跌，在旧金山大地震之后的 1906年5月跌到了120 美元。后来又在9月份回升到了138 美元，达到了与1月份同样高的价位水平。

这些铁路股一直在这一价位上下小幅波动，到 1907年1月便跌破了派发区间。长期的攀升行情过后，派发又持续了—年多，随之而来的自然是迅猛的下跌。1907 年3 月14 日，恐慌悄无声息地来临，股价跌落到了98 美元。这是股市上出现过的最迅猛的下跌行情之一，在此之后有一次快速反弹，接着又是—次下跌，股价跌落到了3 月 14 日的低价位。有时甚至以更低的价格卖出。此后，股市反弹并维持到了8 月份。 但反弹的速度非常缓慢，说明这一次清仓还没结束。1907 年9 月，又一次清仓开始了，最终导致在11 月份出现了急剧的狂跌。平均指数跌至82 点，比年初的高位低了56个点。

直到1908 年 3 月，吸筹才终于出现。这时候，牛市行情又开始了，1909 年 10 月牛市达到极致时，股价达到了134 美元，距离历史最高价位仅差4 点。这时股票遇到了阻力，派发在一个很窄的区间内发生了，一直延续了大约六个月。1910 年股价开始下跌，在缓慢爬升之后，突然于7 月份跌到了 106 美元;这是—个陡直的底部，股价很快就开始回升了，然后一直持续上涨，到1911年 7 月，平均指数达到了124 点。之后，顶部的波动幅度变小，股市也连续几个月成交极不活跃。8、9 月间，一次迅猛的下跌把股价下拉至 110 美元。之后又开始缓慢地上升，于1912 年8 月升到了与1911年相同的顶部124 美元，并将此顶部一直维持到了1912 年10 月。随后，在1913 年6 月，股价先是跌到了100 美元。此后股市波动幅度小而且很不活跃，股价缓慢上升到110 点，比当年 4 月的价位略低。1914 年 5、6月间，曾出现一次短期的小幅反弹，但随后便于7 月初开始了大幅下跌。接着股价开始爬升，但战争的爆发 又使其随之大跌。最终使股市于7月30日停止了交易。

1914 年12 月15日，证交所重新开盘，平均指数跌到了87点。直到1915年3 月之前，这些股票一直都在这一水平上下小幅波动。然后，股价便开始大幅上涨了。在 1915年 11 月，股价升至 108 美元，并最终于1916 年 10 月上涨到112 美元。请注意，1916 年铁路股一直在派发，整整一年都只比1915 年的高位高了3 个点。与此同时，因为战争环境有利于工业股而不利于铁路股，工业股正在大幅上涨。

1917 年是铁路股大幅下跌和全面清盘的一年，到政府被迫接管铁路的 12月份，股价已经跌到了多年来的最低点71美元。政府的接管使其价格迅速反弹，1918 年11 月，平均指数攀升到了93 点;但在 1919年1 月战争结束时又跌落到了 81 点。后来，华尔街出现了有中以来最为高涨的工业股热，但铁路股却没能出现任何的大幅反弹，到7、8 月份也仅仅升至 92 点，比 1918年的顶部价位还低了1点;而工业股却整整比1918 年的股价高出了20 多点。这是因为工业股充当了领头股，而铁路股却远远地落在了后面。1920 年2 月，铁路股以 68 美元的价格到达了新低。在此之后，铁路股和工业股的行情渐渐开始一致了。1920年11月，铁路股反弹到了85 美元，随后便开始了长时间的下跌;到1921年6月，铁路股跌到了66 美元，这也是 1897 年以来平均指数最低的价位了。

1922 年8月，股价从这一价位升到了93 美元。这也是1918年曾达到过的顶部价位。从1922 年8 月至10 月，股价一直保持不变，即使在派发时也维持在很小的幅度内。11 月份，股价跌破了派发区间，并于11 月27 日跌落到了82美元。在那之后，这些股票在1923 年1月反弹到 87美元左右后便彻底失去了活力，每次反弹都会遇到卖盘的压力。现在看来，可以推测出当时的所有迹象都是在清盘。但正确的做法应当是耐心等一等，看股价究竟能否恢复活跃状态并上涨到 86 美元以上，或者下滑跌落到11月份的 82 美元以下。我的意见是：在铁路股再次突破1922 年的顶部价位之前，其售价都会非常低。

专家解读

铁路股作为那个时代红极一时的板块，江思在本章着重描述了它们的兴衰，意在继续说明前一个章节中他所介绍的交易策略。准确地说，在1922 年的8 月到 10月间，江恩自己也不能判定铁路股的走向，或许它们将继续活跃，或许从此一蹶不振，一切都以 82～86 美元这一区间上下限的突破为准。这就是标准的突破买卖。在突破之前，任何的幻想和分析，包括成交量、换手率或者所谓内幕的主力吸筹数据等通通无效，必须依靠多年交易的综合经验从大体上粗略地进行判定。