蚂蚁遇难

2010年12月16日晚间，位于湖南岳阳的一家公司正在举办庆功宴，领导与员工推杯换盏，笑声、掌声、欢呼声混杂在一起，与寂静的厂区形成鲜明的对比。

这家公司名叫胜景山河，是一家以黄酒为主营业务的地方企业，计划于同年12月17日登陆深圳中小板。上市对于公司核心成员来说，代表着财富的骤增。有的高管甚至已经提前买好了豪车。 

但令胜景山河所有员工没有想到的是，到了12月17日，胜景山河并没有敲上钟，IPO被监管部门紧急叫停了。

造成胜景山河IPO被紧急叫停的导火线是《每日经济新闻》刊登的一篇名为《胜景山河涉嫌酿造弥天大谎》的报道。该篇报道指出，胜景山河黄酒产品难觅踪迹，其招股书披露不实，涉嫌虚增销售收入。

以上结论是《每日经济新闻》多位记者历经艰难险阻，爬墙进入胜景山河工厂考察，并且实地调研了岳阳、长沙、上海、苏州和成都5大市场得出的，非常具有参考价值。

报道出来后，监管部门极度重视，后续调查中发现了胜景山河诸多问题，胜景山河IPO无疾而终。

不仅如此，中国证监会还开出了有史以来针对保荐代表人的“最严厉”罚单。负责胜景山河保荐业务的平安证券两名保荐代表人林辉和周凌云，双双被证监会撤销保代资格；保荐机构平安证券，以及终审会计师事务所和律师事务所被出具警示函。瞧，没到手的钱终究不是自己的钱，没到敲响IPO锣的那一刻，终究不叫上市。

10年之后，企业IPO前夕，被监管部门紧急叫停的事件再次发生。不过，让人意外的是，这次的主角竟然是巨头公司——蚂蚁集团。

2020年11月4日，上交所发布《关于暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司科创板上市的决定》，文件称：

“近日，发生你公司实际控制人及董事长、总经理被有关部门联合进行监管约谈，你公司也报告所处的金融科技监管环境发生变化等重大事项。该重大事项可能导致你公司不符合发行上市条件或者信息披露要求”。

上交所文件发布后，蚂蚁集团第一时间通过官方微信公众号发布了致投资者信——

“今日接到上海证券交易所通知，暂缓在上海证券交易所A股上市计划。受此影响，蚂蚁决定于香港联交所H股同步上市的计划也将暂缓。对由此给投资者带来的麻烦，蚂蚁集团深表歉意。我们将按照两地交易所的相关规则，妥善处理好后续工作。”

致投资者信发出后，部分业内人士认为，蚂蚁集团将依据监管要求进行整改、信息补充和重新估值，IPO将推迟至明年。也有人认为，蚂蚁集团或将调整业务线，上市时间可能将无限延长，两年、三年都有可能。

虽然截止发稿，蚂蚁集团并未给出关于IPO时间的明确答复，但从蚂蚁集团的动作来看，结果并不乐观。2020年11月4日，蚂蚁集团已经开始退还打新资金。

01史上最大IPO折戟小额贷

如果按照原定剧本，蚂蚁将于11月4日在A+H股上市，每股定价68.8元，估值2.1万亿。

蚂蚁集团上市是人类有史以来最大的一次上市融资，也是全人类有史以来最大的一次上市交易。自蚂蚁集团IPO筹备之日起，便获得了广大投资者的认可和关注。

许多投资者为了打新成功，甚至组织全家全部去开户。蚂蚁集团发布的A股网上发行申购情况及中签率公告显示，网上发行有效申购户数约为515.56万户，有效申购股数约为2769亿股，蚂蚁集团的认购金额超过19.05万亿元，刷新A股纪录。

为此，蚂蚁集团在A股发行启动了超额配售和回拨机制。联席主承销商已按本次发行价格向网上投资者超额配售约2.51亿股，占A股初始发行股份数量的15%。在回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.127%。

由于认购火热，蚂蚁集团于10月30日提前截止认购，蚂蚁集团IPO最终获155万人认购，冻结资金超过1.3万亿元。

有媒体计算，参与蚂蚁集团打新的投资者，每中一签，将获得5万元左右的收益。

当然，在蚂蚁IPO这场财富盛宴上，收益最多并不是散户投资者，而是蚂蚁集团的员工。

蚂蚁披露的招股书信息显示，经济受益权激励计划项下的经济利益所对应发行人股份合计 30.79 亿股，其中授予蚂蚁集团的员工及顾问的比例约为 65%。按照在 A 股 68.8 元/股的发行价计算，授予蚂蚁集团的员工及顾问的激励共计约 1377 亿元人民币。

按此计算，蚂蚁集团员工人均可获得激励800余万元。

除了蚂蚁员工和投资者外，蚂蚁的竞争对手也成为了此次盛宴的受益者。金融科技业务实力较强的腾讯，股价首次突破了600港元。

02是什么让这场财富盛宴戛然而止？

大众普遍的看法是，马云在2020年外滩金融峰会上的演讲过于“飘”，触怒了监管部门。

比如他说：“中国没有系统性金融风险，因为根本就没有系统。所以目前要做的是建立健康的金融系统，而不是担忧金融系统风险。”“目前的银行还是当铺式银行，只依靠抵押来贷款，导致拼命给不需要钱的企业贷款，最后好企业搞坏了。反而是需要钱的企业贷不到款，也没做好。”“创新一定要付出代价，监管往往走在创新后面，好的创新不怕监管。”

蚂蚁集团从一个支付工具做起，成为今天首屈一指的金融和科技巨头，并且拥有如此高的估值，除了自身努力外，离不开监管的包容和支持，而马云上述言语似乎含有对监管、金融系统挑衅和不屑的意味 。

另外有分析人士认为，造成蚂蚁IPO折戟，与最近新出的小额贷监管意见不无关系。

为规范小额贷款公司网络小额贷款业务，统一监管规则和经营规则，11月2日，银保监会会同央行等部门起草了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》。

征求意见稿中，多项规定，对蚂蚁集团的营收不利。

比如《办法》规定：明确经营网络小额贷款业务的小额贷款公司开展助贷或联合贷款业务的，应当符合金融管理部门制定的相关业务规则，并且还要符合在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%等要求。而蚂蚁集团在联合贷款中自己出资的比例低于5%。

蚂蚁集团招股说明书显示，2020年1~6月，数字支付与商家服务、数字金融科技平台分别占据了蚂蚁集团总收入的35.86%和63.39%。其中借贷和联合放贷为蚂蚁集团带来了巨大利润。《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》实施后，势必将严重缩小蚂蚁集团的利润空间。

如果蚂蚁集团利润将不能保持现有水平或者平稳增长，那么其估值势必不值2.1万亿，理应推迟上市时间，重新估值。

03命途多舛

在之前的文章《蚂蚁集团的野心，不只是上市》中，博望财经介绍过，蚂蚁集团成立于2000年10月19日，是一家旨在为世界带来普惠金融服务的科技企业。2004 年推出主打产品支付宝，2014年10月16日，集团启用蚂蚁金服为公司名称，2020年6月，蚂蚁金服更名为蚂蚁集团，全称为蚂蚁科技集团股份有限公司。

作为阿里最大的现金牛，以及全球最大的独角兽企业。蚂蚁集团一路走来，经历过诸多磨难。

IPO受挫并不是蚂蚁遇到的第一个劫难。

2004年12月，蚂蚁集团的前身浙江支付宝网络科技有限公司在杭州成立，刚成立的支付宝作为一款新型的支付产品并未得到认可，马云曾多次谋求与银联达成合作，均被对方拒绝。没有办法，马云只能找银行一家一家的艰难谈判，吃过多次闭门羹。那时候，除了马云以外，没有人相信支付宝会超过PAYPAL。

五年之后，马云做到了，支付宝成为了全球最大的第三方互联网支付平台。到了2011年5月底，支付宝快捷支付合作上线的银行总数达到了83家。

可惜好景不长，2014年，央行发布的《中国人民银行支付结算司关于暂停支付宝公司线下条码（二维码）支付等业务意见的函》等文件称，二维码支付的安全性尚存质疑，存在一定支付风险隐患，二维码支付被暂时禁止，这对支付宝线下支付业务影响巨大。幸好禁令被解除，蚂蚁才得以继续扩张。

目前蚂蚁集团已经实现金融业态全牌照布局。旗下产品包括支付宝、网商银行和蚂蚁金融云等。左手数字金融，右手科技服务，双管齐下。

但是，即便是如今，在旁人看来蚂蚁集团呈现一片大好景象，但蚂蚁集团的发展，仍有不如人意的地方。

比如在海外市场接连失利。2017年以来，海外地区贡献的营收占比仅为5%左右，其中，今年上半年营收占比仅4.4%。蚂蚁集团在印度、新加坡等地的公司至今仍然亏损。

本来蚂蚁集团计划拿出本次IPO募资额的10%，用来发展海外业务，弥补上短板。但因IPO暂停，蚂蚁海外业务恐将不会有大的发展。

蚂蚁集团CEO胡晓明曾在公开场合表示：“中国不缺银行，但是缺一家科技公司，能够把金融资源和没有获得金融服务的群体连接起来。”

不知道IPO的失利、小额贷监管意见的颁布，会对蚂蚁集团的科技梦、金融梦造成多大影响？

在本次事件中，监管没有错，蚂蚁也没有错。他们都在为中国金融更普惠，更安全，更公平。

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