怎样才能判断出哪只个股处于领涨或领跌的位置？

如果股票在长达数月或数年的时间里已经确立了吸筹或派发的价位水平，然后一举突破，那么几乎可以肯定这些股票尚未遇到阻力，还会走向新高或新低。一般而言，在原有底部或顶部附近买进或卖出一只股票，并在比原来的底部低三个点或比原来的顶部高三个点的价位上止损，就会是很安全的。例如，看一看股市行情变化图10中的共和钢铁股。

共和钢铁——该股 1916 年的最高价位是 93 美元，1917 年的最高价位是94 美元，1918年的最高价位是96 美元。每次到达这些价位时，就会形成卖盘。1919 年，该股一举突破了96 美元，涨至104 美元，然后又回调至 81 美元。当该股再一次突破 96 美元时，径直上涨到了145 美元。在一只股票再一次创出新高时买进，比在其第一次创出新高时买进更为安全。这是因为，第一次创出新高很可能会因为大量卖出而被迫回调，而第二次创出新高时该股已经被全部吸纳了，股票继续攀升会容易一些。请注意，从1914 年到1919 年间共和钢铁股的底部都是在不断上升的。

瓦巴西 Pfd.A——该股在 1916 年 12 月份的最高价位是 60 美元。在1920年 12 月以前，股价逐渐下跌，顶部和底部都在一步步走低，一直跌到了12 月的17美元。1921 年全年，该股在吸筹期间始终都在 18~24 美元浮动。1921年8月，该股跌到了20 美元，但其底部却有所提高。从1921年8月到1922年2月，该股每个月的售价都是20美元。这明确表示它得到了支撑，投资者应当买进这只股票，并在18 美元的价位上止损。当其突破1921年的最高价位24 美元时，应当继续买进。1922 年4 月，该股攀升至 34 美元，这是1920年10月的阻力位。接着派发开始了，到了1922年12 月，该股虽然跌到了23 美元，却在这一价位上得到了支撑，在此上下2 点的区间内维持了几个星期之后，又转而攀升了。

在研究不同类型的股票时，应当观察一下每只个股的具体走势，这样才能判断出哪只个股处于领涨或领跌的位置。

克鲁赛波钢铁———该股在 1915 年开始大幅上扬，升至 109.875 美元。从1916 年到 1918 年，其顶部连年走低。1916 年的最低价位是 51美元1917年的最低价位是46 美元，而1918年的最低价位是52 美元。当该股突破1918年的最高价位时，就说明其还会继续攀升。而当其于1919 年突破1915 年创下的历史最高价位 109.875 美元时，就明确显示出还将创下历史新高。

该股在连续三年的下跌行情中一直徘徊在 46～52 美元，说明其正在吸筹。1920 年，克鲁塞波钢铁股上扬到了278 美元的极高价位，这大大超过了它的实际价值。因此，在资本翻了一倍之后，1921 年8 月股价很快跌回到了49 美元，这时它又回到了原来的底部区间，再次成为一只可以买进并看涨的股票。

降低和增加股息

我在前面讲过，绝不要仅仅因为股票不支付股息就卖出，也不要仅仅因为股票支付股息就买进。1921年 12 月，克鲁赛波钢铁股上涨到了69美元，当时该股正在支付4%的股息。1922 年2月27日，该股下跌到了53 美元;3 月初没有支付股息，但当时的股价是 58 美元左右;随后该股回落到了53.5 美元，但并没有跌破不支付股息以前的最低价。这说明未能支付股息这一利空消息已被贴现，只要它能够维持在先前的低价以上，无论是否支付股息，都应该买进这只股票。

1922 年9 月，克鲁赛波钢铁股攀升至 98 美元，这也是之前该股于1921年开始暴跌的价位。在此前后，该股以每股 100 美元的价格向持股人增发了新股，此举引发了旧股的大量卖出，使行情开始下跌; 到11 月份，该股跌到了59美元。

当一只股票以旧股当时的卖出价增发新股时，就要盯紧了。如果旧股没能涨到比新股的增发价格更高，就应当及时卖出，全部脱手做空。

联合零售（United Retail）———这也是一个受到股息降低影响的实例。1920年12 月，该股的最低价位是46 美元，1921 年5 月反弹至62 美元，8 月又跌落至47 美元，并再次得到了更高的支撑。1922 年1月，该股升至 57美元。这些迹象表明，该股在过去一年之内一直在吸筹。到了1922 年2月，该股的售价降到了53 美元左右，支付的股息也降低了，股价随之跌至 44 美元。

但是，如果你在 1920 年以46 美元买进该股并且在低3点的点位，也就是43 美元的价位上止损，则无论怎样也不会被套住。1922 年3月，该股的最低价位是43 美元而最高价为47 美元，这一整个月都只有3 点的波动幅度，表明该股正在得到支撑。当年4 月，该股以 45 美元开盘，然后开始上涨。如果你在其突破三月份的高价位之前一直在等待时机，并最终在 48 美元的价位上开始买进。在这之后的三十多天里，该股就上涨到了71美元;在回调了10 个点之后，于1922 年10 月继续上涨到了87美元，这曾是1920 年的阻力位。此时该股遇到了强力的抛售，于1922 年12 月回落到 66 美元的另一阻力位。

这一过程告诉人们∶在股息降低之前，内部人士早就知道这个消息，并且已经买进了股票。现在你要做的就是耐心等待，看他们会不会在此前的低价位上予以支撑。如果你在这些内部人士连续支撑了两个月，而没有让该股跌破原来底价下方的 3 个点时在买进，并设定3 个点的止损单，就非常安全了。

很多事例表明，股息降低恰恰正是买进的好时机，因为这时最坏的消息大家都已经知道了并且已被贴现。一般来说，当股息提高且支付额外的股息时，内部人士们一定正在派发股票，他们会在这时公布一些好消息引诱人们买进。这样的事例可以举出好几百个，但一个例子就能说明问题了。

美国钢铁——该股于 1917 年 5 月升至历史最高价位 136.625 美元，当时支付的股息是5%。随后股息有所提高，即又支付了相当于17%的额外股息。但该股再也没有达到过这么高的价格，而且在 1921 年还曾下跌至70.25 美元。这是因为内部人士都知道，这样的收益可能已经是最好的了，于是就在此时发布这条好消息，为派发这只股票做好铺垫。

我要提醒大家的是，"账面价值"也会误导很多投资者。按统计学家的计算，美国钢铁股1917 年的账面价值是每股 250 美元左右，当然，只有在其最高价位买进的傻瓜才会相信这只股票会上涨到250 美元。对于股价的上涨而言，"账面价值"毫无意义，因为发行股票的公司并没有准备清盘。因此，账面价值只会引发不切实际的幻想，让人们不断买进并固执地持有，觉得股价会涨到接近其账面价值的价位。实际上，一百只股票里也不会有一只能以接近账面价值的价格出售。

1915 年2 月，美国钢铁股未能支付股息，当时其卖出价是40 美元左右;随后该股下跌到38 美元，但从那以后就再也没有下跌了。此时买进该股才是真正的划算，而不是在它支付 17??股息但售价超过130 美元时买进。

美国钢铁股1915年的最高价是 89 美元;1916 年1月该股降至 80 美元的低价位;同年3 月和4月，该股依旧保持着 80 美元的低价位，连续九个月的时间都维持在 80 美元上下，约9 点的区间内。到了这一年的 8月，该股上涨至 90 美元，突破了前一年的最高价位。在这一较小的区间内维持那么长时间，这种情况说明它肯定会大幅上涨，因为吸筹已经完成了;否则，它早就跌到 80 美元以下了。在这之后，该股确实一路攀升到了129美元，期间回调的幅度始终没有超过 5 点。

该股在1917 年5月上涨至 136.625 美元的高价位之后，就跌落到了80 美元，这也是1916 年的最低价位，此时该股再次获得了支撑。按照规律，如果此时头进，就要在比这一价位低 3 点的点位，即 77 美元的价位止损。1918年8 月，该股又一次上升至 116 美元，并在 116 美元左右的价位上维持了两个月，这说明其正在派发，这时应当全部脱手去做空，但要在116 美元以上2~3 点的价位上止损。1919 年1、2 月间，该股跌落至89 美元，在高于前一个月最低价的价位上维持了两个月，且波动范围很小，这时又是一次买进的机会，但应当在早先的最低价之下2~3 点的价位止损。

1919 年7 月，该股升至115 美元，只比1918 年的最高价位低了1点。此时，你应当全部卖出，再一次做空，但要在稍高于以前的价位上止损。随后该股持续下跌，1920 年先是跌破了1919 年的最低价 89 美元，接着又跌破了1916 年和1917 的最低价 80 美元。这就说明该股已经失去了支撑而且还会继续下跌。1921 年6 月，该股跌至 70.25 美元;之后的7、8月间，该股一直在72 到76 美元这一个很小的区间内上下波动。这说明该股正处于吸筹期间，这时就应该买进，并在 70 美元以下止损;或是在该股一超过维持两个月的价位时就买进，这说明走势又转而向上了。

1922年10月，该股上涨到了111 美元，这是1919 年和1920年的派发区间。截至撰写本书的时间（1923年），各种迹象表明该股正在派发，也说明该股正在为1923 年年底之前的进一步下跌做准备。

你应当常常对每只个股分别进行研究，并且学会如何去跟踪每只个股的行情变化。世上没有哪两片树叶是一模一样的，不同的股票也不会同时触顶或触底，但它们却会清楚地向你展示出何时处于强势、何时处于弱势。通过绘制前几年的月度峰值和谷值的行情变化图，你就能准确地判断出每类股票中某只个股的走势。

股票何时会创新高或新低

当一只个股上涨或下跌到新区间，或者说出现了几个月或几年都没有达到过的价位时，就说明某种势力或驱动力正在促使股票朝着那个方向发展。与其他受到抑制的力量爆发时一样——大坝可以拦住水流，而一旦大坝崩溃，水就会一泻千里，直到另一座大坝或是其他的障碍物或阻力将其拦住。所以，注意观察股票先前的价位非常重要，达到新价位区间相隔的时间越长，波动幅度就越大，因为长期积聚的能量所造成的行情变化肯定会比短期能量造成的变化更大。

1921 年的高价位

1921年是经济最为萧条的一年。虽然这一年的5 月股市曾出现过一次强势反弹，但大多数股票在6 月至8 月的价格都很低。下面我将那些已经突破1921年初高价位的个股列举出来。正是这些个股引发了1922 年的牛市行情且涨幅最大，而那些在1923 年1月仍未能涨至 1921年高价位的个股售价依然很低。下面这些个股都是创出新高的股票。

艾利斯·查默斯（Allis Chalmers）：1921年的高价位是9 美元，1922年涨至59美元。

美国罐头∶1921年的高价位是32 美元，1922 年涨至 76 美元。当该股突破 68 美元时，已经创出了历史新高，这说明该股的价格还会大幅度提高。截至1923 年我撰写此书时，该股已升至84 美元。

美国熔炼（American Smelting）：1921 年的高价位是 44 美元，1922年涨至67美元。

美国羊毛（American Woolen）：1921 年的高价位是82 美元，1922 年涨至105 美元。

阿奇森（Atchison）∶ 1920年和1921 年的高价位是 90 美元，1922 年突破了这一价位，在9月涨至108 美元。

鲍德温：1921年的高价位是 100 美元，1922 年涨至142 美元。

加拿大太平洋（Canadian Pacific）∶1920 年和1921年的高价位是 129美元，1922 年1月突破了这一价位，在9月涨至 151美元。

智利铜业（Chile Copper）∶1921年的高价位是16 美元，1922 年的高价位是29 美元。

可口可乐（Coca Cola）：1919 年的高价位是 45 美元，1920 年是 40美元，1921年是 43 美元。该股于1922 年初突破了这几个价位，涨至82美元。

大陆罐头：1919 年的高价位是 103 美元，1920 年是 98 美元，1922年是68 美元。该股于1922 年突破了这几个价位，涨至124 美元。

大北方：1921年的高价位是 79 美元，1922 年突破这一价位、涨至95 美元。

L&N.∶ 1921年的高价位是118 美元，1922 年突破这一价位，涨至144 美元。

纽约中央公司：1921 年的高价位是 76 美元，1922 年突破这一价位，涨至101 美元。

移动保险箱（Pan Pete）∶ 1921 年的高价位是 79 美元，1922 年涨至100 美元。

辛克莱石油（Sinclair Oil）∶ 1921年的高价位是 28 美元，1922 年涨至38美元。

斯图特贝克∶ 1921年的高价位是93 美元，1922 年1月突破这一价位并涨至141美元。

美国铸造IP.（U.S.Cast IP.）∶ 1921 年的高价位是 19 美元，1922年涨至39 美元。

美国钢铁∶ 1922 年的高价位是 88 美元，同年涨至 111 美元。

从以上这些股票的情况可以看出，所有在 1922 年年初突破 1921 年 5月高价位的个股都大幅上涨了，走势很强，且卖盘力量足以突破前几年的高价位，表明这些股票还会继续攀升。

1922 年不曾突破1921 年高价位的个股

你可能注意到了，那些在 1922 年初期没有呈现强势，也未能接近或突破 1921年高价位的个股已被证明是落伍者，截至我撰写本书时，它们的售价仍然相当低。这再一次证明了我提出的原则∶要买进强势股，卖出弱势股，不要让股价误导人们的判断。因为，股价最高的个股经常会继续攀升，而股价很低的个股则可能会继续下跌。

下面这些股票在 1922 年均没有突破其在 1921 年的高价位。请注意这些个股在 1923年1月的卖出价。

美国农业化工（American Agricultural Chemical）：1921年的高价位是50 美元，1922 年年底的售价是32 美元。

美国国际（American International）：1921 年的高价位是 53 美元，1922 年年底的售价是 26 美元左右。

美国亚麻籽（American Linseed）：1921年的高价位是60 美元，1922年年底的售价是 32 美元。

美国苏门答腊烟草（American Sumatra Tobacco）∶ 1921 年的高价位是88美元，虽然该股变化缓慢，直到其他个股触底之后才触底，但是 1922年年底其售价仍然是接近低价位的 28 美元左右。

大西洋湾：1921年 5 月的高价位是 44 美元，1922 年年底的售价是22美元。

钱德勒汽车（Chandler Motors）：1921 年的高价位是 85美元，1922年的高价位是 79 美元，而 1922年年底的售价是 65 美元。

国际纸业（International Paper）：1921年的高价位是 73 美元，1922年年底的售价是 52 美元。

皮尔斯·阿洛普通股和优选股（Piece Arrow Common and Preferred）：1921 年的高价位分别是41 美元和49 美元，两者在 1922年年底时的卖出价位都很低。

联合医药（United Drug）：1921年的高价位是105美元，1922 年股价也未能反弹至84 美元以上。

美国工业酒精∶1921年的高价位是 74 美元。该股变化较慢，直到1921年11 月才触底，但1922 年只反弹到了72 美元，并未突破1921年的最高价位。

弗吉尼亚卡罗菜纳化工（Virginian Carolina Chemical）：1921年的高价位是42美元，1922年年底的售价是 25美元。

沃辛顿泵业（Worthington Pump）∶ 1921年的高价位是 55 美元，1922年 11 月跌落至其历史新低27美元。

你可以看到，皮尔斯·阿洛股、钱德勒汽车股和通用汽车股都没能达到1921年的高价位，1922 年年底的卖出价也很低;而在 1922 年年初创下新高的斯图特贝克股在这一年年底的卖出价位却很高。通用沥青股（General Asphalt）1921年的高价位是 78 美元，1922 年只不过反弹到了73 美元，没能达到1921 年的高价位，这表明该股因为长期居高不下而被大量抛售，随后跌破了其1921 年的低价位。这一点应予注意，当股价上升至接近以前的高价位，维持了很长时间却没能突破时，就说明该股正在派发;一旦股票跌破派发区间，就应该将其卖空。买进通用沥青股的人原本希望该股能够像太平洋石油股、墨西哥保险箱股和移动保险箱股一样上升，却遭受了巨大的损失。这是因为其他股票都表现出强势，而通用沥青股却表现出弱势的缘故。

另外，所有橡胶股和糖业股都没能突破1921年的高价位，到了1922年年底，它们的售价进一步下跌。1923 年1月，各只橡胶股已经开始上涨了，如果它们能够突破1921 年和1922 年的高价位，那么它们就将在其他类型的股票纷纷下跌时反而不断上涨。如果是这样，就应当买进橡胶股而不是卖出，同时等待这些股票能够像那些在 1922 年创下高价位，并进行派发的股票一样不断上涨。

股票走势改变后的买进和卖出

一只股票一旦达到了新高或新低，就说明该股已完成吸筹或派发，新的行情即将开始。

回顾股市行情变化图9 中玉米制品股的行情，可以发现，该股到达108 美元的价位并在 106～108 美元吸筹时，连续几个星期价位都在非常狭窄的范围内，波动幅度非常小，此时去交易是赚不到钱的。但是，一旦该股突破108 美元，就表明走势又将转而向上，这时买进，你就能在不到两个月的时间内赚到 20 个点的利润。

反之，也会出现同样的情形。从 1922 年9 月开始，该股的股价在四个多月的时间里一直处于124～134 美元，无论是买进还是卖出，都赚不到多少钱。而该股在跌破124 美元之后，就能清楚地看到其走势已经转而向下了。如果这时开始卖空，无疑很快就能赚取利润。

吸筹和派发交替进行时，能产生巨大的利润。所以，等到股票的走势明确之后再切入，将比一开始就切入能赚到的钱更多。这就像赛马一样，把马从拴马桩上解下来往往要花上 15 到 20 分钟，而一旦宣布"马儿开始跑了"，不到两分钟比赛就结束了。耗费的大多是准备时间，一旦赛马跨出起跑线，比赛很快就结束了。股票运作也一样，只要能赚到钱，那么以高出底部 10点、20 点还是 30 点的价位买进一只股票又有什么区别呢?

同样，在进行卖空操作时，无论价格比顶部低多少都没有区别。一旦股票突破了派发区间，对其交易就是安全的，很快就能获取利润。不要考虑价格的高低，抛开那些底部和顶部价位的困扰，买卖股票是为了营利，不要贪图最底部或最顶部的那0.125 美元。内行人不会那样去做，所以你也不要奢望能比庄家做得更好。

专家解读

这一章是江恩交易理论的核心——突破买卖。江恩在叙述股市行情时，多次提到突破高点之后又涨了多少点，跌破低点之后又跌了多少点。这是很明显的突破买卖逻辑。但遗憾的是，绝大多数交易者都不能领会这一点。他们通常认为股价高高在上，这是一个明显的拒绝他们交易的信号，他们宁愿花费大量的时间，寻找尚未形成底部，或者正在形成和已经形成底部的股票，然后心安理得地长期持有。他们这样做仅为了买一个安全。倘若这些人能一直坚守，直至云开雾散的那天也好。但是，在坚守的过程中，他们又往往这山望着那山高，换来换去，最后痛失所有良机。虽无大的亏损，但也无所盈利。因此，他们交易的信心会日益受挫，最终一蹶不振，认为市场不适合他们。在我看来，A股市场这几十年来最大的误区就在于常规化地警示股民不要追涨杀跌。但是江恩告诉我们，唯有追涨杀跌，而且是针对热门活跃的股票，才能赚到丰厚的利润。

在 1921 年的高价股这一小节，江恩不厌其烦地罗列出各种股票，最终都过顶翻番，或者再涨 50，参与其中的人都获得了丰厚的回报。

在股票走势改变后的买进和卖出一节，江恩也表达了 "你不要奢望比主力做得更好"的交易理念。在我看来，只要是赚了，没赚到 50%，30%也好，总比赔了好，用不着为没有拿到的 20%捶胸顿足。只要时间短，见效快，勤快一点就行。