凯恩斯：数据很恐怖，大概率今晚还要跌

编者按：本文来自微信公众号“凯恩斯”，飞鲸投研经授权发布。

今天是2月11日A股下跌，特别是创业板出现重挫2.84%，下跌80点，其中前期龙头宁王领跌，直接贡献了23点，估值回归中。

创业板根据退三进一的纯粹技术分析，预计2465有支撑，当然，我不是说一定会跌到这个点，而是一种纯猜测。当前创业板完全在下跌趋势当中，技术趋势虽然不准确，但今年经济情况复杂，资本市场波动率较高，大乱之后有大治，大跌之后有大涨，投资人要做好恐惧和贪婪之间的心态切换。股市投资核心方法就一点：以合理的估值买入未来发展确定的优秀企业，进行长期布局。虽然市场普跌的时候，短期投资机遇越来越少，但两会前投资人可以适当聚焦政府财政投资拉动方向。

2月14日情人节美联储有例会，看了2022年美联储议息会议计划，料并非议息相关，而是评估美国银行预付利率和贴现率，有可能提前预热3月份加息预期。美国1月份7.5%通胀率创40年历史新高，无论从哪个角度看，都是一个怖数据，所以市场上分析师已经开始往大了猜，加息节奏越猜越快，普遍预期7月份之前会加息1%，预期3月份加息50个基点等于两次，并预期在原定议息会议计划之外，很可能额外召开紧急会议，新增一轮加息。这导致近期全球资本市场趋势不太稳定，美股白天期货也出现了向下波动，山雨欲来风满楼的赶脚，大概率今晚美股还要跌！

板块方面，上证指数相对稳定，金融地产表现强劲。预估在当前拉动内需大背景下，各地政府对于房地产信贷松绑的大方向已经基本确立，但对于房地产企业的未来预期依然不稳定，比如港股今天出现了一个闪崩的地产股，正荣地产闪崩接近80%，虽然我们对正荣地产并不熟悉，但这种大幅度的波动的确释放了一定的收缩信号。原因可能是正荣地产2亿美元永续债即将到期，而有传言认为兑付有风险。这也侧面看出美联储利率提高对我国地产的影响，诸如恒大、正荣等一众地产公司，实际上都有巨额的美元负债，前几年我国银行业调结构，对房地产企业信贷扩张有所限制，同时期国外美元利率便宜，所以纷纷借入美元债。但当前美联储加息在即，债务利率预期上行，新发债未来预期利率更高，所以短期滚动借债难度增加。此时就会出现一些债务风险。这些波动会不会导致房价下跌其实并不清楚，毕竟房地产的坚挺因素很多。但的确是美元流动性收缩的前兆。

这么看，我们对地产金融当前的强势持保留看法。对于金融，如今的优势是估值上具备吸引力，其情况可能好于房地产，但金融同样是高负债行业，通理是，当企业负债越多，其受到利率上升的负面影响也就越大。

医药股又跌了，医保局强调今年高值耗材明确集采五个品种，基本确定骨科耗材，药物球囊，种植牙等全国集采。药品集采集中在化学药，中成药鹤生物药三大板块全方位展开。这意味着医疗器械今年不会集采，医疗服务不集采，CXO不会集采，特色药/原料药不会集采，医疗美容不会集采。投资人不要丧失信心，集采意味着医疗行业的供给侧改革，风险若是能够加快释放，机遇也将在不远处等待。

“十四五”医药工业发展规划已经公布，“三个坚持”。坚持创新引领，坚持系统推进，坚持国际化发展。医药工业增速目标是8%，所以发展规划的政策方向不是通过集采灭掉制药行业，所以，我觉得创新药的方向，医药行业的基本面没变，只是通过医保的手，对于医药工业进行一场政策方面的供给侧改革。何况，集采已经应采尽采，政策对于医疗板块的影响，目前已经接近尾声，不要怕政策干预市场，政策干预下，从市场竞争到低价中标淘汰赛，比市场自然竞争淘汰的更快，不要认为集采变成常态，以后每批次集采降价90%也是常态，全国最低价中标的淘汰赛之后，一定会出现对医疗系统的反噬。

在历史上，我国对钢铁、煤炭，有色行业都有政策淘汰的经验，大致是会清算一批腐败，制药厂家也会淘汰一批，然后是去年的动力煤疯狂涨价。煤炭还是有替代能源，救命药品则不一定有。医疗行业的未来属于活下来的生物科技公司。被集采淘汰掉的制药公司已经OVER了，剩下未来都活的很滋润。对于今天美国FDA投票不承认国内某药企的临床数据，这意味着多地临床模式将成为常态，其实是利好国际化的CXO龙头企业，创新和国际化是中国制药企业必须过的一关。经过了集采的洗礼，中国制药企业一定会走向国际化，而且对于龙头制药企业来说，商业模式已成成熟的，管线覆盖广的大型制药企业，手里大把的现金流，熬过几年的集采，把对手熬死，企业练的皮糙肉厚，未来抗打击能力强，一旦拥有，国际领先的、有商业化前景的管线。

当前，医药行业投资人的确很难熬，但不要认为只有制药板块在跌。资本市场也存在着陆需求，并没有永续上涨的资本市场，我们以前过度追求软着陆，觉得慢慢下跌能够减少风险，缓冲投资人情绪。但实际上，对于投资人来说，真正的机遇来自波动性。四平八稳的市场没有激情，波动才是“逆天改命”的机遇。

当然，有时候下跌的趋势比我们想象的要持续得更久，恐慌的充分释放需要时间和点数空间来做缓冲，耐心等待机遇吧。大盘是不是最低点我们不知道，底部是走出来的，不是买出来的，事后才知道，从估值来看，医疗板块现在已经到了击球区间，坚持按照估值分批买入。