凯恩斯：新股频频破发，A股是进入熊市了吗？
本文来自微信公众号“凯恩斯”，飞鲸投研经授权发布。
本周四，以技术派的观点看来，沪指是破位下跌的，特别是新股频频破发，连市场热点，做疫苗的成大生物开盘就发，第二天继续杀跌。所以所以有老股民问我，是不是A股进入了熊市？因为新股破发是熊市的重要特征之一。
虽然出现新股破发，沪指技术指标也破位。但我觉得投资人也不必恐慌，我倒觉得新股破发，说明现在股票不再稀缺，才能体现价值投资的魅力，不然随便打新就能赚钱，一大堆垃圾公司都能来上市圈钱，如此才恰恰说明股票市场的定价功能丧失。只有新股破发，才能体现出估值的魅力，才能体现出价值投资的有效性。至于有人觉得沪指的破位，我觉得，大家更不必担心，A股市场目前已经越来越像美股，美股涨了10年，还在涨。大家可以看到，最近3年，沪指大级别调整的时点越来越少，这背后是什么原因呢？
有分析师的研报指出，股票市场从来反应的不仅是在股票市场本身的维度，它还反应的是货币维度，去年3月新冠疫情那么差的时候为什么很多人没有预料到美股后面有大级别的上涨，其实是货币政策的维度。 在目前为止，美国QE和几万亿美元刺激经济，导致美国CPI超过5%，面临比较大的通胀压力，但同时，美国的经济增长也是同样是强劲的，今年前两个季度，美国经济年化增长率分别达到6.7%和6.3%，是最近几十年最好的经济增速。所以你能看到美股不断的历史新高。中国不一样，从9月PMI跌破50的枯荣线来看，中国的经济实际是很差，特别是下游传统经济很差，但是由于猪肉价格下跌，中国的通胀压力没有那么大，虽然表面上上游的大宗商品动力煤疯涨，有色金属价格大涨，看上去有通胀压力，但大宗商品价格上涨，基本的都是投机商的囤积和炒作，实际商中国压力在经济下行，而不是在通胀。所以，发改委一出手干预价格违法，大宗商品几乎是全线崩盘。
从经济增长模式的角度来看，中国和美国面临的通胀压力是不一样的。美联储说美国的通胀是暂时的，输入型的，源于港口物流不通畅。中国的滞和胀有一个二元结构，中国的胀是上游大宗商品炒作导致的资源价格强，但下游的消费很弱，导致 涨价的压力不能转嫁给下游。我们说，中国四季度进入滞胀，但中国面临的滞是传统的经济弱，新经济强，这也是一个二元结构。例如，今年新能源汽车板块表现很强，但传统汽车板块很弱。今年新能源车销售预期已经达到 320 万辆了，明年预期都是500 万辆，传统的汽车销量是大幅下降的，具体到上市公司业绩，比亚迪汽车销售业绩是下滑的，但宁德时代业绩增长超过130%。
所以，聊了这么多，我们的结论是什么呢？我认为投资人不用过于担心美股，也不同担心A股指数是否破位，未来A股就是一个类似美国的，长期的结构化的牛市，一方面新经济牛市，比如新能源车，比如光伏，比如风能，比如科技。另一方面是传统经济下行压力巨大。所以我们会看到更多的20-30倍PE新股破发，同时二级市场也存在很多100-200倍的公司继续上涨。
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