片仔癀为啥这么火？
编辑按：本文转载至微信公众号 “陆家嘴财报”，作者“刺客”，贝壳投研经授发布 。
中药的品种繁多，虽然坚持到今天的老字号不多了，但是在A股仍有两家超过千亿市值的中药公司：一是片仔癀，二是云南白药。
排在第三和第四的分别是同仁堂和白云山，后面三家的总市值加起来也抵不过一家片仔癀。
最近片仔癀抢购的消息火遍全网，一粒3克重量的片仔癀官方指导价是590元，但是这个价格很难买到，从炒家手里购买价格要上千元了。
片仔癀的股价在二级市场也很火，仅用了一年的时间就成功超过云南白药，成为A股真正的中药一哥。
片仔癀是如何让A股投资者疯狂追捧的？业绩稳定的因素是什么？这篇文章咱们来试图聊一下这几个问题。
护城河够宽
跟名酒一样，片仔癀也有一个别人都没有的噱头，那就是历史悠久，众所周知中药行业只要和百年历史、宫廷御用扯上关系，那身价立马就能倍增。
片仔癀的历史最早可追溯至1555年的明朝嘉靖年间，相传在明朝末年一位宫廷御医携秘方逃出皇宫，最后把秘方带到了漳州，才有了后来的片仔癀。
1965年，片仔癀被国家中药管理局和国家保密局列为绝密国家重点保护中药药剂，1994年被列为一级保护品种。
目前国内只有片仔癀和云南白药被列为国家绝密配方，被列为绝密配方就等于拥有了独家经营权。
片仔癀的生产原料主要是牛黄、麝香和三七，麝香这种原材料需要获得国家林业局的批准才可以使用，国内目前被批准使用的产品有：漳州的片仔癀、同仁堂的安宫牛黄丸、厦门中药厂的八宝丹和六神丸。
也就是说，即便你知道秘方也没法生产制造，就算你有了秘方也不能随便使用麝香。
具备了历史悠久、绝密认证、稀缺原料使用许可等多方面的认证，片仔癀在行业内可以说没有任何竞争对手。
涨价空间大
片仔癀的主要材料是麝香、三七、牛黄。麝是国家一级保护动物，目前国内差不多有6-7万头左右，每头麝携带的麝香不超过20克，所以这种材料非常稀缺，价格比黄金还贵。
牛黄也是天价的中药材料，俗话说：千金难买牛结石。牛黄其实就是牛结石，这种材料的价格也是四五十万一公斤。
每3g片仔癀中牛黄的含量占比是5%，天然麝香的含量占比是3%，蛇胆的含量占比是7%，三七占比是85%，但是每3g的生产成本中，牛黄加上麝香超过了90%。
因为原料稀缺，价格昂贵，片仔癀自上市以来已经涨价了19次，包含内地销售和出口销售。
第一次提价周期是2005年-2008年，提价的主要原因是原料麝香被国家林业局管控，含有天然麝香药品瞬间成为市场稀缺品，导致材料价格上涨。2007年再次受到原材料价格上涨，国内零售价提升30元，出口提升6美元。
第二次提价周期是2011年-2014年，国内零售价2011年和2012年分别提价60元和20元，出口价格分别提升了3.5美元和6美元，提价的原因是材料涨价。
第三次提价周期是2016年-2017年，零售价分别提升40元和30元，这次提价后量价同增，导致公司2017年净利润增长了50%。
每次涨价的原因几乎都是因为麝香和牛黄的材料涨价，说白了这种独家配方不受集采和医保控费影响，公司爱涨多少就能涨多少。
对比茅台，2004年片仔癀的价格是325元，当时茅台和安宫牛黄丸的价格分别为350元和145元，2020年茅台已经涨到1499元，片仔癀价格590元，安宫牛黄丸价格涨到790元，所以片仔癀的涨价空间依然很大。
市场规模大
说了这么多有一个重要的问题还没说，片仔癀到底能治什么？
根据官方介绍，可用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎、热毒肿痛、无名肿痛以及跌打损伤及各种炎症。
在片仔癀的营收结构中，来自肝病用药的营收是25.39亿元，肝病用药的毛利率高达81%，贡献了公司70.77%的利润。
我国是肝病大国，近年来肝病人数已经维持在4.5亿人左右，其中非酒精性脂肪性肝炎占比56.89%、酒精性脂肪肝炎占比16.97%，乙型肝炎占比19.29%、丙型肝炎占比5.03%。
其实在病毒性肝炎领域，一直没听说过片仔癀能治好肝炎，所以片仔癀的药效无法论证。
绝大多数的购买者可能是这两批人：一是为了赚差价的黄牛，二是为了保健的那群人。
所以片仔癀对标的不是药品市场，而是保健品。
随着生活节奏的加快，不良的生活作息和饮食习惯导致了非病毒性肝炎患者数量逐年增长，其实这才是片仔癀最大的市场。换句话说，片仔癀之所以这么火，还要感谢熬夜和白酒。
估值贵不贵
片仔癀2020年净利润16.72亿元，动态PE119倍，市值2600多亿，这样的估值放在任何行业里都不算低，但是在片仔癀这里却没法说他贵不贵。
过去涨价主要是材料上涨导致，未来涨价可能会单纯的涨价，毕竟独家秘方符合高端和奢侈品的属性，所以行业没有天花板，连个竞争对手都没有，也就没法估值了。
可以想象一下，高端酒局结束后，刚喝完几千块的茅台酒的大佬们一人发一颗1000多块的片仔癀，是啥感觉？
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