归创通桥：宝，你可记得那个首日暴涨64.97%的沛嘉医疗？
编者按：本文来自微信公众号“艾德投研局”，作者：局长，贝壳投研经授权发布。
一、中国神经和外周血管介入医疗器械市场的领导者
归创通桥是中国神经和外周血管介入医疗器械市场的领导者，治疗领域包括急性缺血性脑卒中（AIS）、颅内动脉瘤、颈动脉狭窄、外周动脉和静脉疾病及透析相关疾病。
目前，神经血管产品组合涵盖五大类别（缺血性、出血性、狭窄、颈动脉、血管通路装置）的全套产品，且公司是国内唯一一家在神经及外周血管医疗器械领域已于欧洲获得CE标志并实现商业化的医疗器械公司。
图片来源：招股书
据了解，归创通桥拥有45款产品组合，其中9款产品已实现商业化，36款候选产品中6款处于注册阶段、9款处于临床试验阶段、11款处于型检阶段及10款处于设计时间。
此外，公司有两款核心产品（蛟龙颅内取栓支架、Ultrafree DCB），已在中国进行商业化，且公司正在对这两款核心产品展开进一步研发。
蛟龙颅内取栓支架是一种微创器械，可捕获和消除血栓堵塞血管及治疗急性缺血性脑卒中（AIS）等神经血管疾病。这在中国急性缺血性脑卒中的发病数预计2030年将增至580万例，2019-2030的年复合增长率为5%。
缺血性脑卒中治疗手术的数量预计2030年将增至88万台，2019-2030年的年复合增长率为30.8%。
目前中国主要有12种已上市的取栓支架，分别强生公司、美敦力、Stryker Neurovascular、Acandis四家国际公司及尼科医疗、心纬医疗、归创通桥、心凯诺医疗四家国内公司，公司的产品价格约3.3万元，处于行业定价下游区间，已于2020年9月在中国商业化。
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公司另一款核心产品Ultrafree DCB 是一种用于治疗股动脉和腘动脉（膝下内侧动脉除外）狭窄或堵塞患者经皮腔内血管成形术的介入器械。中国PAD介入器械的市场规模预期将于2030年进一步增至122亿元，2019-2030年的年复合增长率为15.7%。
目前中国有5种外周药物涂层球囊获批，分别是国际公司美敦力及先瑞达、心脉医疗、归创通桥三家国内公司，此外，公司产品定价为同业市场最低，约2.5万元。目前，该款产品已于2020年12月实现商业化。
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此外，2021-2025年公司预计共有36款产品上市，这将有可能促进公司业绩利好。
二、营收同比增长462%，毛利率达58.9%
2019-2020年，公司营收分别为491.7万及2763.1万元(下同：人民币），同比增长462%；同期录得净亏损6664.7万元及1.0亿元人民币。其中，研发开支分别为5302.8万和7206.5万，分别占收入的1078.5%和260.8%。销售及分销开支为675.9万及2045.3万元，各自占收入的137.5%和74%。
此外，公司毛利由2019年的120万元增至2020年的1630万元，2020年公司整体毛利率增至58.9%，同比上涨34.7%。
随着推进临床前研究、继续候选产品的临床开发并寻求监管部门批准、推出在研产品，并扩大已获批准产品在中国及海外的商业化，预计公司在近期内将产生更多的经营开支。
三、神经介入器械市场规模到371亿元
目前，神经介入器械外资占比高。其中，美敦力占据60%的国内市场份额。可见如何用国产代替海外竞品，是归创通桥抢占市场的关键。
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中国的神经介入医疗器械市场规模由2015年的人民币26亿元增至2019年的49亿元，年复合增长率为17.3%，且预计到2030年将进一步增至371亿元，2019年至2030年的年复合增长率为20.2%。
公司引入12名基石投资者，合共认购1.45亿美元股份，其中高瓴资本认购3000万美元，富达国际、清池资本各认购2000万美元，博裕资本、AIHC各认购1600万美元，Hudson Bay、雪湖资本各认购1000万美元等。
保荐人摩根士丹利，今年参与保荐5个项目，首日表现1涨3跌1平。
四、打新分析
公开发售600万股，每手500股，公开总发行手数为12000手，甲乙组各6000手。初步预计申购人数在20-40万左右，目前超购227.18倍，回拨50%，一手中签率预估
4%-8%左右。
公司产品线全面，研发能力处于领先地位，所处行业赛道较好。去年5月，同行业的沛嘉以97亿市值发行，首日上涨64.97%。可见，归创通桥值得期待，给予综合评分70，考虑申购。
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