国内最强芯片公司，高通最大竞争对手，业绩3年增13倍被低估！

需求，是最大的发展驱动力。

　　没有女性对身材的追求，就没有减肥药赛道的火热，也就没有对翰宇药业、常山药业、信达生物、诺泰生物的增长预期。

　　同样，没有对抗衰的需求，就没有巨大的医美市场，爱美客、华熙生物、珀莱雅、科思股份也不能脱颖而出。

　　又因为“缺芯”，我国大力支持半导体行业，也成就了华为海思、寒武纪、北方华创、海光信息、芯源微等芯片龙头。

　　2016年9月，苹果上市第一代Airpods，市场份额仅仅两周就达到26%，同时也意味着蓝牙耳机步入“TWS”赛道。

　　TWS，真正无线立体声，允许耳机实现左右声道无线分离使用，既能解决消费者对耳机有线的烦恼，又可以作为两台机器使用，非常方便。

　　因此，一经发布，就引起市场热情高涨，TWS耳机销量从2016年的918万台增长到2020年的2.33亿台，年复合增速高达124.45%。

　　国内有公司立刻认识到TWS耳机潜在的需求与发展前景，在Airpods上市3个月内迅速组建公司，几年内快速壮大，目前已经发展为高通强劲的竞争对手，它就是中科蓝讯。

　　2018-2021年，中科蓝讯营收和净利润规模大幅扩张，营收从0.84亿元增长到11.24亿元，3年翻了13.38倍，净利润从0.72亿元增长到2.29亿元。

　　2022年由于消费电子需求疲软业绩略有下滑，2023年重回增长通道，预计实现营收14.3亿-14.5亿，同比增长32.42%-34.27%；实现净利润2.4亿-2.6亿，同比增长70.34%- 84.53%。

　　那么，中科蓝讯如何实现快速成长的呢？

　　中科蓝讯主营TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、非TWS蓝牙耳机芯片等，TWS蓝牙耳机芯片是公司第一大收入来源，营收占比50%左右。

　　中科蓝讯的崛起秘诀就是主打性价比高，进行差异化竞争。

　　性价比的核心在于有微小的性能差距，却有显著的价格优势，市面上比较优秀的芯片比如高通芯片，平均射频灵敏度为-94.5dBm，功耗基本在5mA以下，平均射频发射功率为10dBm等等。

　　而中科蓝讯芯片的射频芯片灵敏度低于高通2%左右，射频发射功率也大约相差2dBm，差距较小，但售价仅1.41元，是行业平均售价3元的一半，是高通1.6美元的七分之一。

　　凭借价格优势，中科蓝讯芯片进入小米、科大讯飞、传音、魅蓝、飞利浦、联想、铁三角、摩托罗拉、喜马拉雅、倍思、boAt、网易等众多终端品牌供应链。

　　销量逐年上升，从2019年的4.22亿颗上升到2022年的9.27亿颗，4年卖了近30亿颗，2023年仅上半年销量就已经达到6.12亿颗。

　　中科蓝讯还有一个聪明之处在于善于审时度势，库存先于周期拐点调整到正常水平。

　　上一轮半导体景气周期从2020年开始，下游需求增长，芯片设计厂商纷纷加单，而代工厂产能有限，于是晶圆量价齐升，进入2022年之后需求大幅下滑，晶圆库存高企，价格开始下降。

　　通过对比中科蓝讯与同行业公司的库存变化情况可以发现，2022年中科蓝讯主动控制库存情况并降价销售，库存基本甚至比2021年低，而炬芯科技和恒玄科技2022年库存大幅增加，说明它们购买的高价晶圆较多。

　　2023年上半年中科蓝讯又提前逆周期购买低价晶圆，果然2023年下半年消费电子市场复苏，因此中科蓝讯总是较同行业公司提前半年调整好库存，并且降低了成本。

　　因此，中科蓝讯的不仅销量没有受到行业周期的影响，业绩受到的冲击也很小，还在周期拐点来临之际充分受益，2023年大幅上升的业绩就是最好的证明。

　　那么，中科蓝讯未来的成长性如何呢？

　　第一，TWS蓝牙耳机市场远没有饱和。

　　2021年全球TWS耳机渗透率仅有21.6%，若按照每年14亿智能手机的销量来计算，TWS耳机有望还有5-10倍的增长空间。

　　况且，这还只是新用户的增长量，耳机相对于手机来说，更换频率更高，根据高通的调查数据，有57%的国内消费者每年都会更换一次TWS耳机，这又将带来很大的需求量。

　　中科蓝讯供应的终端厂商，虽然不如苹果、华为那样出名，但客户全体庞大、品牌众多，并且目前消费降级趋势明显，性价比获得越来越多的消费者青睐。

　　第二，以高性价比为根基，向高性能扩展。

　　中科蓝讯在性价比方面可以说没有对手，有着深厚的竞争壁垒，但公司显然不满足于此，正在向高性价比领域发展。

　　在蓝牙耳机芯片产品中，公司有高性能系列、低功耗系列、标准系列和极致性价比系列，能够满足客户对不同类型芯片的需求。

　　除此之外，中科蓝讯还在持续进行研发更高性能的芯片，公司高性价比系列芯片制成基本是55nm，目前正在向国际先进制程22nm努力，有望进一步提升公司整体竞争力。

　　总体来看，中科蓝讯是我国快速成长的TWS蓝牙芯片生产商，凭借高性价比优势，在众多品牌厂商中突出重围，营收规模持续增长的同时，也建立了深厚壁垒。

　　从中长期来看，TWS蓝牙耳机市场仍有广阔的增长空间，何况公司还在高性能领域积极布局，不断完善产品矩阵，未来成长性是比较明确的。

　　以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。