交易学堂：重仓交易的风险，企业估值的预期差，如何把握？

交易学堂：重仓交易的风险

导 读

重仓交易在给你一个诱人的回报时隐藏了一个巨大的风险，一个你注定根本无法承受的风险。

曾经当我们怀着强烈的自信心，怀着对未来美好的憧憬来到这个市场时，我们为的是证明自我价值，同时也是为了在这个市场中获利，实现自己的创业之梦。

当然，我们首先知道市场是一个高风险高回报的市场，甚至于这就正是我们选择这个市场的原因。然而，数年过去了，高风险我们领略到了，可原来憧憬的高回报在哪里呢，资金亏损累累，风险却无处不在。

在与市场为伍几年后，实盘经验告诉我，市场本身并不是一个高风险高回报的市场，至少对我们散户来说，市场不应该是一个高风险高回报的市场。

由于我们先入为主的接受了高风险高回报这样一种观念，因此在我们的操作思路中不仅期望得到很高的回报，同时也接受了就应当承受高风险的观念，而这正是酿成恶果的一个关键原因。

我就以我的一个朋友老徐的经历来论述这一观点吧……

老徐是公司里的一个客户，资金数万，个人资质在我看来也远高于其他客户，当大多数人还在奉行短线交易时他已经在进行长线投资，而我认识到长线投资的重要性是在两年之后，他认为要想在中获取高利润，付出高风险是很正常的事。

在这样的思路下，他的下单量很重，曾经在大豆的一次空头行情中下重仓获利不菲，这更加让他确信下重仓承担高风险，获取巨额利润的交易思路，他经常反驳我质疑重仓交易的一句话是：仓位大小是一样的，止损大了获利也大。

他曾经在98年一次下30手空单，但终因无法承受压力而在当日平仓，但平仓之后是3个跌停板，那种懊悔之心相信大家都能体会，如果当时下一半15手，恐怕结果就不会是因压力而平仓错过这大好机会。

但这并不是最遭的，由于仓重，他的止损又大，即使遵守了顺势而为、严格止损这两大原则，高杠杆率及技术上的失误再加上一点坏运气仍然迫使他连续止损十多次，这时的高风险就凸显出来，资金迅速降到了6千元。

可是他并没有意识到错在哪里，而是抱怨运气太背了，怎么做怎么错，最后一笔交易就是用这六千做的，知道他下了几手吗，10手（透支交易），价格先是顺着他的方向小幅下跌，接着整理，再接着反方向涨了回来，止损之后只剩下几百了。

至此，原来投入的资金全部亏光，尽管他坚持长线交易是非常正确的，但仅有的几次机会都由于各种原因错过了，而在整理时他却进场了，不可能太大的止损与价格的大幅振荡合起来结果就是亏损，而重仓又起到了加重损失的作用，最终没有等到期待中的大行情资金就已经亏光了。

尽管进场时机是他失败的一个直接原因，但根本原因则是他高风险高回报的交易思路，其实期望在市场中获取高回报本来就是贪婪的表现。

希望获得年收益2-3倍的超额利润，而行情是有限的，就只能通过加大仓位来实现，而这样止损也必然会非常大，等于是不允许自己有更多犯错的机会，一旦运气不佳，遭遇连续亏损，本金就会迅速下降，直到扫地出门。

让我用数字来说明一下，以20000元本金来计算，以大豆为例，公司要求最小交易量为5手，按流行的5%止损原则，一次亏损为1000元，折合为20点/手（包括手续费）。

以近年的行情来看，即使你以长线为交易方式捕捉到了行情，在抛头去尾后，利润也就是300点，5手就是15000元（不包括加码在内）而且这还是在你操作完全正确的情况下，很明显这与我们期望在一轮行情中获利几倍的想法相去甚远，如果要想实现暴利，就必须加大仓位。

比如10手，盈利就会变为30000，这个结果看来还不错，那么你的止损为10%，也就是只允许你亏损不到10次，你还不要忽略一点，止损只有20点（相信多数交易者的止损要大于此，那么允许你犯错的次数将更少）

这将意味着你在这个高杠杆率的市场中，在你搭上一艘船之前你会付出更多次数的亏损，还有如果你连续亏损5次你要用剩余资金盈利100%才能恢复本金，而5次连续亏损在你如此小的止损下，只要一点坏运气就会出现。

可怕吧！重仓交易在给你一个诱人的回报时隐藏了一个巨大的风险，一个你注定根本无法承受的风险。

如果你坚持5%（甚至更低，我是3%-4%）的止损原则，坚持长线交易(我个人是长线交易的坚定拥护者，开始也有一个从短线到长线的转变过程），扩大赢利上采用金字塔加码方式，再辅以正确的技术分析（必须是经过验证的，有效的方法，否则即使资金管理十全十美，交易结果也会大打折扣），则结果也会非常不错，尽管并不是我们期待的巨额利润。

但如果以这种操作方式长期交易下去，你的资金会越来越大，毕竟我们的目标是在市场长期生存与发展，一朝暴富可遇而不可求，在市场中为追求高回报而付出高风险是人贪欲的表现，只会招来失败。

其实，归根结底市场本身只是提供了一个良好的投资工具，市场自身的风险完全可以通过良好的资金管理原则来化解，最大的风险来源于交易者内心的贪婪，高风险高回报并不是市场的本来面目，只是投资人对市场的主观感受与评价。

追逐高利润并不是最首要的，追逐低风险的交易思路，克制自己头脑中的贪欲，让自己能长期生存在这个市场才是一切的一切的基础。

最后说一句话来概括：轻仓小量，坚守原则，降低风险，增值为首。

企业估值的预期差，如何把握？

十一期间，翻看过往十几年大盘指数演变，无意中看到历史PE这张图，顿时心有所悟，因为这张图中的曲线与指数走势有一些显著不同对上证指数进行重点分析，自2005年以来，股价的最低点一步步抬高，而市盈率的最低点却在一步步降低。

都明白，市值=净利润 * PE ，而市值又是可以通过股价反映。那么得出的结论就很显而易见了，投资上证指数，既需要企业的成长能力，又需要承受估值不断下移的风险，真的很不易。究其缘由，上证指数涵盖了太多落后产能，无论其实际盈利能力如何，随着时间的推移，市场给与其估值中轴不断下移

而投资深圳综指就相对容易，因为其PE水平处于上下震荡的中，暂时未发现越弹越低的可能性，那么只需要精选净利润快速增长的企业，在估值处于较高位置轻仓，在估值处于较低位置重仓，即可以安然度过熊市。

通过上述分析，给予我们在目前行情中一个巨大的启发，即单纯选择依靠企业成长获利固然是投资的基础，但我们也可以适当注意大势整体沉闷环境中部分板块和个股估值的提升。

牛市期间，估值提升看风向，例如新出的某项政策，科研领域产生的巨大突破，都能立刻让相关板块个股处于风口，估值便直线上升。而熊市期间，只能踏踏实实根据业绩说话，除了本身业绩的稳定增长，若某只个股业绩出现加速增长态势，超出市场的平均预期，那么除了当年业绩的提升增加的市值外，估值的预期差也将为企业市值提升产生积极影响。

举例而言，假设全年大盘整体估值水平不发生明显变动，即非牛飞熊阶段，大盘估值只在小区间上下波动。此时有企业A，上一年净利润10亿，净利润同比增长率20%，年初市值200亿。若预期净利润也保持20%的增长，按照PEG=1估值，合理PE为20，而全年净利润为10*1.2=12亿，则当年末合理市值应为12*20=240亿，这就相对于年初市值存在40亿元的成长空间。但公布半年报，半年净利润同比增长率30%，此时不仅全年净利润将发生改变，未来预期也随时改变。半年净利润同比增长率30%，此时市场预期未来净利润也将保持30%的增长，同样按照PEG=1估值，合理PE为30，而全年净利润为10*1.3=13亿，则当年末合理市值则变为13*30=390亿，这就相对于年初市值存在190亿元的成长空间。若后期净利润增长率继续增长，例如三季报同比增长40%，那么基于加速增长的状态，市场甚至可能给予超过40倍PE的估值，这就是过去一年多，某些成长股翻一倍以上的原因

原理解释完毕，最后谈谈怎么发现这些潜在的投资机遇

一、对于周期行业，注意行业拐点，特别是受到原材料成本波动较大领域，会带来强周期性企业投资机会。

二、对于季度报表，注意环比增速，要寻找行业加速发展的拐点，但看季度同比已经滞后，环比才更灵敏。

三、对于市场消息，关注政府规划，寻找政策引导发展的新兴产业，往往对某一行业产生深远的促进作用。

四、对于企业发展，关注募投产能，很多企业上市融资的目的就是兴建生产线，募建项目有助于产能释放。

就说到这，薄伊希望大家都能在投资中迎接业绩和估值的双击~