凯恩斯：二次探底原因
编者按：本文来自微信公众号“凯恩斯”，飞鲸投研经授权发布。
今天是4月11日，A股二次探底。
大盘二次探底原因，有三个方向的关键信息影响。
其一是建立全国统一大市场。这不是利空消息，甚至利好物流行业。总体看，这是一个中性消息，但这个消息背后不仅是打破地方保护主义，肯定是也有经济背景的考量。之前政策面我们就提到过国内经济大循环为主，国内国际双循环为辅助的方向。可以说文件本身是为了巩固国内经济，但文件也一定程度上体现出，如今政策更加关注国内经济的循环发展，但从外向出口转向内生循环需要有一个过程。另外，建立全国大一统的市场和90年代的市场经济改革其实是有区别的。90年代是分税制，强调县域竞争。但如今是增值税，强调的是统税制，做大做强。这里面的利弊，都是由经济学家们去研究，我们只是提醒投资人注重这些改变，虽然细微，但至关重要。改革都是利益的再分配。统税制意味着改革只能来自顶层设计，分税制，则自下而上的改革，两者都有利弊，没有好坏，就是由谁来分蛋糕统的问题。
其二是蔚来部分产能因为疫情停产。此前新能源汽车一直在高歌猛进，但没想到疫情的确波及了新能源汽车的产能，这也是之前没有考虑到的点，这个点可能会导致短期新能源汽车供应链出现持续回调。长期看，新能源汽车需求的大方向没有改变。但短期冲击无可避免。宁德时代解释说也受到疫情影响。创业板被称为宁创板，创业板比沪指跌的多，就是因为宁德下跌的多。
其三是中概股。虽然高层安抚市场情绪，但4月20日之后可能一些企业迎来一轮敏感期，部分企业仍然可能会被纳入到“确定退市”名单，从而使得投资人在那个时间点产生新的恐慌情绪。不过再次强调，如今中美监管已基本达成一致意见，并且有征求意见稿，所以，不会对企业经营有实质影响。
所以，从市场来看，回调是综合因素影响。尤其是科创板，跌破了1000点整数关口，科创板创立时开板最低到951点，如今已经在988点，基本上回到了原点，且科创板一旦创出新低，可能向下趋势惯性还会延续一段时间。
港股倒是情况还算好，相比于A股近期回撤幅度较小。主要是港股估值已经在很低的位置，很多股票当前跌得不讲道理，投资人可以进行长线布局。对于港股的股票，投资人应该用理性的方式去分析，对于国有股，要以股息率去判断上市公司的估值。而对于其他上市公司，要重点关注企业的ROE，也就是净资产收益率。净资产收益率的收益率要用扣非利润和净利润中较低的那个，同时，不要购买那些经常配股的股票，港股的融资非常宽松，而融资往往是以牺牲小股民利益的方式来实现的，比如配股，这本身是对小股民利益的侵占。
抗疫股今天也有回撤，原因比如是新冠核酸检测试剂降价，但个人认为，因为奥密克蓉的传播性太快，估计此轮疫情延续的时间可能比较长，而延续时间越长，对于抗疫相关物资的需求越大，在疫情尚未结束的档口，当前大多数股票短期回调理由不充分，所以，行情应该还会有持续性的表现。当然，从价值投资者的角度，我们最好是在酒宴高潮时候退出，在低潮时候入场，但并非所有人都有很好的耐心，所以，适度参与拥有短期利好的股票。
最后，新能源汽车供应链的问题。我们依然看好宁德时代、比亚迪等新能源企业，但是不能否认的是，去年美国在汽车制造业上经历了供应链问题，如今我们也经历了相同的问题，而且，个人判断此次供应链问题并非短期能够彻底修复，这三年抗疫教会我们，不要低估任何潜在风险。之前我们的确低估一些行业政策风险，这里面其实也存在安慰他人的成分，但这三年我们发现，很多事不以我们意志为转移，投资人要避免过于主观，一厢情愿的看待风险。
投资者在市场底部时要做出逆人性的投资决断，比如在市场恐慌时坚定持有甚至逢低买入，这也要求其对市场当前的状态和未来的走势，有着清晰而明确的认知。底部意味着股价低于价值中线，根据市场均值回归的惯性，此刻正是乐观布局高胜率的股票资产良机。乐观不一定会盈，但理性且目光长远的乐观者一定能够成为大赢家。
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