OK镜龙头欧普康视抛21亿定增扩产瞄准二三线城市，产品结构单一重销售轻研发

一直以来，与近视眼有关的产品都是一笔好生意。在A股的眼科领域，除了以“屈光手术”为核心的爱尔眼科，也有靠“角膜塑形镜”（又称OK镜）撑起整个业绩的欧普康视。

5月7日晚，欧普康视（300595.SZ）披露了一份向特定对象发行股票的预案，拟募资不超过21.96亿元，用于“接触镜和配套产品产业化”项目和“社区化眼视光服务终端建设”项目。

不过，市场似乎并不太“买账”，5月10日开盘，欧普康视跌1.86%，股价为109.64元，总市值666亿元。

尽管如此，从2017年上市以来，欧普康视就颇受市场追捧，2020年股价涨幅近160%，而今年的2月份更是创下了历史新高130.01元。

随着股价飙涨，欧普康视的股东们也马不停蹄地开启了减持。据猫妹不完全统计，从2020年初，截至到今年2月9日，股东累计减持2689万股，累计减持市值24.73亿元。

定增21亿扩大产能，渗透占领二、三线城市据了解，此次欧普康视的定增预案主要是围绕扩大产能和扩大覆盖面。

根据预案，关于“接触镜和配套产品产业化”项目，欧普康视将投资4.18亿元在合肥市高新技术产业开发区生物医药产业园内进行建设，建设期为24个月，以进一步扩大生产能力，巩固在硬性接触镜领域的领先地位。

欧普康视表示，公司已在国内部分省份建立了完善的产品营销网络和售后服务体系，仅2020年，公司新增的合作终端近200多家，目前已建立合作关系的终端总数超过1100家。

此外，欧普康视还将投资17.79亿元用于“社区化眼视光服务终端建设”项目，建设期为60个月，主要建设内容为基于公司在国内现有视光中心建设现状，加强在安徽、江苏、湖北、山东、福建、陕西、广东、河南布局并建设眼视光服务终端1348个，其中县区级眼视光服务终端336个，社区级眼视光服务终端1012个。

值得一提的是，欧普康视还扩大眼视光服务终端的覆盖面，加快对二、三线城市市场区域的渗透和占领。

截止2020年末，欧普康视已建成合肥、马鞍山、蚌埠、宣城、六安等十家康视眼科医院，在安徽、江苏、湖北、陕西、福建、广东等地拥有眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等约230家视光服务终端。

毛利率常年70%以上，但产品结构较为单一

目前，主流的近视治疗方法分为物理干预，药物治疗和手术治疗三种。物理治疗是综合效果的首选，欧普康视旗下产品就属于其中。

而国内获批生产角膜塑形镜的厂家有三家，包括欧普康视、爱博诺德和中国台湾亨泰，国外厂家包括美国欧几里德、C&E、ParagonVision、日本阿迩发、韩国露晰得、荷兰Procornea等六家。

欧普康视目前的主要产品是角膜塑形镜及其护理产品，用于视力矫正和近视控制。以欧普康视核心产品为例，近视患者通过在睡眠状态下佩戴“梦戴维”角膜塑形镜8-10小时以后，可以在一定时间内减低甚至消除近视的度数，使其裸眼视力恢复至正常水平，在不佩戴眼镜的情况下完成日常活动。

 与眼镜相比，美观且能有效控制近视度数加深，但是其价格却是眼镜的千倍。据猫妹了解，佩戴一副角膜塑形镜的价格要8000元左右，平均1.5年更换一次，日常护理液的年度费用也要1500元左右。

根据历年财报来看，欧普康视的销售收入主要依赖角膜塑形镜，2018-2020年，角膜塑形镜的销售收入占主营收的比例分别为67.63%、67.62%和59.90%，导致欧普康视的产品结构相对单一。

值得一提的是，2015-2020年期间，欧普康视的毛利率分别为76.96%、74.08%、76.21%、77.98%、78.41%和78.54%，毛利率常年处于70%以上。

收购公司、成立营销点业绩增厚10倍，医疗公司却重销售轻研发资料显示，欧普康视成立于2000年，2005年主打产品“梦戴维”通过CDFA注册。以2013年吸收合并重要子公司梦维视频为起点，之后为了扩展营销渠道，欧普康视开始大量收购兼并子公司。

 另外，随着业务规模的扩大，欧普康视通过新设或非同一控制下合并设立子公司的方式建设营销服务网络以发展当地业务。2017-2020年，每年新增的子公司分别为12家、44家、57家、91家。另外，截至2020年末，欧普康视纳入合并报表范围内的子公司共204家。

由于不断地收购兼并公司，以及大量的成立子公司建设营销网点，欧普康视的业绩也逐渐增厚。欧普康视的营业收入由2012年的0.68亿元增长至2020年的8.71亿元，翻了12倍；同时期，公司的归母净利润由3008万元增长至4.33亿元，翻了14倍。

 值得注意的是，欧普康视的商誉也由2017年的479.48万元增加至2020年的1.72亿元，增加将近35倍。

作为国内角膜塑形镜行业龙头企业欧普康视也曾极度依赖供销商。公司主营产品的外购材料包括镜片材料、护理产品、包装物等，第一供应商为美国的博士伦，2017-2019年期间的年度采购占比分别为80.34%、68.11%和61.19%，可以说是一家独大。

不过，随着2017年欧普康视将其它厂商生产的同种原材料送交CFDA检测中心进行了全性能测试并通过，以及公司逐步实现了护理产品的自主替代，陆续推出了镜特舒深度清洁液、护理液和冲洗液后，这一占比开始逐年递减，截至到2020年末，年度采购比例为35.09%。

作为一家十分依赖研发技术的医疗公司，欧普康视的研发投入却开始出现下滑的趋势。2018-2020年期间，研发人员数量占比分别为34.17%、23.53%和23.13%；另外，虽然公司的研发投入由2018年的1283万元上升到了2020年的1903万元，但是，其研发投入占营业收入比例却由2.8%下滑至2.19%。

 而同时期内，欧普康视的销售费用占营业收入比例分别为16.35%、20.2%和18.42%。也就是说，随着欧普康视营收能力和工作人员数量不断增加，但是其在研发方面的人员和金钱投入却并没有较大的跟进。

编者按：本文来自微信公众号“猫财经”，贝壳投研经授权发布