这家强大的龙头公司值得关注

公司简介

洽洽食品成立于2001 年 8 月 9 日，2011 年上市。公司位于安徽省合肥市经济技术开发区，是一家以传统炒货、坚果为主营，集自主研发、规模生产、市场营销为一体的现代化休闲食品企业。

成长的转折点

2015年对于洽洽食品来说，具有重要意义，这一年公司董事长陈先保先生担任公司总经理，回归上市公司一线食品业务，做出了以下大刀阔斧的变动：

一、事业部的改革：激发员工活力

公司将职能总部重新划分五个职能事业部：国葵事业部、炒货事业部、坚果事业部、焙烤事业部、销售事业部。事业部改革解决了技术人员对信息不敏感的问题，减少了新品决策链，加速了新品的开发速度。

其次在销售事业部下分设BU，在事业部和 BU 的基础上，又再次细分，引入阿米巴模式。职能化的细分让公司销售的战略目标更加明确，提升了公司内部的竞争力。

二、股权激励计划：提升员工积极性

在体制改革的基础上，公司制定了完整的股权激励计划，2015 年第一期面向员工不超过500 人，2017 年的第二期持有人除了高管外亦有事业部核心管理人员，目前已为第四期。

三、明确了业务范围：聚焦瓜子+坚果的战略方向，陆续剥离低盈利的 SKU，剥离非主业

2015年公司出售持有的合肥华力 75%股权，2018 年转让上海洽洽、江苏洽康和包头华葵 100%股权。

产品业务分析

一、瓜子行业：

成本端：

公司从2015 年开始做订单农业，采用公司+订单农业+种植户的采购模式，加上洽洽瓜子采购量占全国供应量的 15-20%，洽洽具有一定的议价能力。同时公司与农业科研单位联合研发葵花籽品种，并参股向日葵种业公司三瑞农科，保障上游原材料品质不断提升。

需求端：

一、存在消费升级趋势，市场仍有空间

虽然洽洽瓜子在包装瓜子行业市占率第一，但是由于行业存在消费升级现象，包装瓜子与散称瓜子销量比例约为1:2，随着食品安全标准提升、消费者品牌意识增强，包装替代散装是行业发展的大趋势，洽洽食品作为行业的龙头企业，更有实力消化散装瓜子市场空间。

二、强大的创新能力，风味瓜子进一步深挖市场

2015年的事业部改革激发了公司的创新能力，2015 年 11 月公司分别推出了山核桃、焦糖口味瓜子。风味瓜子的推出，成功引领了瓜子新口味的热潮，将瓜子消费者扩张至年轻群体，良好的市场反应，一方面进一步推动了公司业绩的增长，另一方面也向市场证明洽洽有足够的能力进一步深挖市场。不过相较于每日坚果的高速增长，葵花子的近年来的增速略显缓慢，而葵花子占了营收的70%以上，这可能成为洽洽食品未来业绩增长的承压点。

二、每日坚果：

1、市场空间：坚果领域的新蓝海

每日坚果是沃隆于2015年第一个推出，2016 年下半年每日坚果系列产品在行业内开始迅速放量，2018年每日坚果在坚果行业的市场份额已经达到四分之一，2019 年的市场规模突破100 亿，每日坚果已经成为坚果领域的新蓝海。

2、行业现状：知名品牌瓜分市场

目前每日坚果的参与者包括沃隆、洽洽、良品铺子、三只松鼠、百草味等头部品牌。2018 年沃隆的市场份额占比最高， 占比为 30.77%，其次是洽洽和中粮，占比分别为 15.4%、13.9%。与整个坚果行业相比，每日坚果的市场竞争格局比较清晰，知名品牌基本瓜分市场。

3、洽洽食品的营销战略及优势

围绕“鲜”，实现差异化竞争：每日坚果产品的主要成分差别不大，基本都是果干搭配坚果果仁。洽洽在产品差异化定位上，结合自身优势聚焦其“锁鲜技术”。

2019年公司和分众传媒合作，将营销理念“新鲜”、“品质”深入每一个可能的消费场景，让广告精细化直达潜在消费者。

2020年 7 月 27 日，洽洽上线全面升级的透明工厂全球云直播，向全球消费者全方位展示其原材料产地及坚果生产工艺。百万网友共同参与监工洽洽透明工厂，该直播充分向消费者展示了“够新鲜，敢透明”的精神和态度，同时也为公司和产品带来了热度。

持续推出新品，提高产品竞争力：在小黄袋的基础上，公司持续推出新品，2020年 7 月公司陆续推出益生菌每日坚果和每日坚果燕麦片。

益生菌每日坚果的品牌定位是营养、健康、新鲜，而且甜味产品更适合儿童，可将每日坚果的消费人群覆盖至儿童；每日坚果燕麦片则以“干脆”的形象进行推广，切入代餐领域。

渠道优势：公司线下下沉能力优秀，覆盖率 60 万家终端门店。相较于同行，每日坚果系列产品可以借助洽洽多年的渠道资源，迅速向市场铺开。

公司每日坚果增长迅速，2020 年上半年创下营收 2.7 亿，占比达到 11.77%；2017-2019年，营收的复合增长率为130.49%，每日坚果系列产品有望成为洽洽食品新的主要营收增长点。

财务分析

一、从营业收入增长率来看，2015年-2017年洽洽食品增长极其缓慢，从净利润增长率来看，甚至出现接近10%的负增长；不过从2018年开始公司业绩出现反转，营业收入增长率高达15%以上，净利润增长率高达35%以上。

二、从ROE来看，公司盈利能力也在逐年稳定提升。

三、对比2020年三季度重要财务数据，我们会发现洽洽食品、三只松鼠、良品铺子毛利率都比较接近，三家公司毛利率水平基本处于30%左右的水平，但是净利率却区别很大。

洽洽食品的净利率13.9%，遥遥领先三只松鼠和良品铺子。这是因为洽洽食品经营模式是自产自销，且主要以线下的B端销售为主；而三只松鼠和良品铺子的经营模式是外包生产，且主要以线上的C端销售为主。所以洽洽食品相对于三只松鼠和良品铺子来说，在费用率上面要低很多，尤其表现在销售费用上面。

而遥遥领先的净利率又直接表现在公司的盈利能力上面，虽然2020年三季度营业收入三只松鼠几乎是洽洽食品的2倍，但是净利润洽洽食品却是三只松鼠的2倍。

渠道方面

公司 90%销售来自于线下分销渠道，KA 以及便利店、夫妻店分别占比 60%、 40%，拥有 1000 余个经销商，公司多年在线下渠道方面的深耕细作，使得公司实现了全国化的布局。

其次公司在线上的布局也初见成效，从2015 年开始布局电商渠道， 2016 开始加大对电商运营固定资产的投资，完成了从电商基础设施布局到线上引流、创造流量的蜕变，并且投资建设电商物流中心，逐步实现线上线下的融合。

结合电商渠道，公司还积极尝试新式营销，公司联合薇娅、罗永浩等头部 KOL 直播带货，达成一分钟内两个单品售罄的记录。

总结：由于业绩的增长，以及叠加疫情的原因，2020年市场对于食品行业给了一个较高的估值，洽洽食品也迎来了戴维斯双击，市值一度高达360亿，目前稳定在300亿左右。

从资金面来看，近两个月港资也在不断买入洽洽食品，对于散户来说，聪明的资金决策值得参考。

好了，今天的分析就到这里。

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