企业收入增长靠什么?用这个方法分析,就对了!

脱水研报 | 发布于2022-05-23

下面这张思维导图大家可以保存到手机上,因为它可用于多家上市企业的分析。

为什么这个分析框架会以“净利润分析”为切入点呢?

这是因为净利润评估是我们给企业估值绕不过去的坎儿,给企业估值必须考虑净利润质量;此外,我们给企业做那么多的定量分析图什么?我们最终的落脚地在哪里?答案也是净利润评估。

空说无凭。我们用事实说话,用涪陵榨菜来举个例子。

企业收入增长靠什么?用这个方法分析,就对了!

一、能否用自由现金流折现

给涪陵榨菜估值?

使用现金流折现法的前提是,公司的现金流是真实的、并且是稳定持续可预测的。下图是从“同花顺iFinD”中提取的涪陵榨菜近10年现金流量表的简要数据,从中我们可以得出如下三点:

第一,涪陵榨菜的现金流主要来自于经营活动,而非投资活动或者筹资活动。2021年是个例外,这一年涪陵榨菜的现金及现金等价物净增加额为3.39亿元,这主要是因为公司吸收投资32.8亿元。

企业收入增长靠什么?用这个方法分析,就对了!

第二,涪陵榨菜的资本开支较少。

从经营活动产生的现金流量净额,与资本开支的数据对比看,涪陵榨菜每年的资本开支并不算多,除了2019年公司的经营活动现金流量净额,基本都能覆盖公司“购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金”。

因此,涪陵榨菜可以使用自由现金流折现法估值,虽然它不是使用这种方法最理想的企业。

企业收入增长靠什么?用这个方法分析,就对了!

二、评估现金流的前提

是评估净利润

我们以现金流的计算公式为切入点进行思考。

自由现金流=净利润+折旧摊销-净营运资本的增加-资本开支。

因此,影响经营活动产生的现金流量净额的因素如下所示:

⑴净利润——影响净利润的因素

⑵折旧摊销——影响折旧摊销的因素

⑶流动资产的大小——影响流动资产的因素

⑷流动负债的大小——影响流动负债的因素

这四个因素当中分量最重的是净利润,我们评估净利润的质量就是在评估现金流的质量,于是,这就回到了我们文章开始的那张图片。

企业收入增长靠什么?用这个方法分析,就对了!

三、评估净利润的前提

是评估营业收入

利润=收入-成本费用,因此,企业增加收入可以提高利润,减少成本费用也可以提高利润。那么,这两个途径哪个是最重要的呢?

个人觉得想办法通过收入的提升来拉动利润增长,是最重要的,其它的都是小巧。我们无法指望一个收入下滑10%的企业,通过节衣缩食让利润保持10%以上的增长,况且这种增长很难持续。

那么,企业增加收入的途径有哪些呢?如下图所示,这是小北根据《投资至简》这本书里的观点整理的一个思维导图。增加收入的办法可以分为三类。

企业收入增长靠什么?用这个方法分析,就对了!

⒈提高产品价格来增加收入

这里涉及到两方面的内容。

一是同种产品价格的提高;

二是指优化产品结构,提高高毛利率产品占比。

比如说涪陵榨菜在公司公告里说自己是一家有定价权的企业,并提高了部分产品的价格,这就对应着前面两方面的内容。

涪陵榨菜是一家有定价权的企业吗?我们今天先不讨论。不过我们知道了企业可以通过拥有定价权来提高产品价格,进而增加企业收入。

⒉增加产品销量来增加收入

这里又涉及到三方面的内容。

一是单一消费者增加对单一产品的购买频次,比如小北多次购买同一款乌江榨菜,就可以为涪陵榨菜的收入添砖加瓦。

二是多个消费者增加对单一产品的购买品牌,比如小南和小西都来这同款乌江榨菜。

三是满足单一消费者的多个需求,比如涪陵榨菜还生产萝卜干和泡菜,假设小北信得过这个品牌,可能就会去尝试一下。

我们从涪陵榨菜的2021年年报里,就能知道公司在“产品”“渠道”和“品牌”三个方面下功夫。举个例子,它要做豆瓣酱和酱油,可以归类到前面提到的第三点——通过满足单一消费者的多个需求,来增加收入。

企业收入增长靠什么?用这个方法分析,就对了!

⒊通过并购来增加收入

通过涪陵榨菜的资本运作事项可以得知,涪陵榨菜收购了四川惠通、四川恒星以及四川味之浓。并且公司在年报里表示会加大并购整合力度,来扩大和延申公司的产品线,因此,并购也是涪陵榨菜的增收途径之一。

企业收入增长靠什么?用这个方法分析,就对了!

四、找到投研原点,构建投研体系

前段时间发过一条动态:简单说下投研分析的要点:

①我们所有的定性分析需要找一个落脚点,这个落脚点就是净利润的质量评估。净利润的质量决定了自由现金流的质量,这是根据自由现金流的计算公式得出来的。

②定性分析主要从四个方面入手:商业模式,成长空间,护城河和企业文化。具体的分析事项大家记得查看这本书,以及我刚才发的思维导图;

③商业模式,成长空间,护城河和企业文化这四个因素中,最核心的是商业模式,比如企业的成长空间和护城河,很多时候是由商业模式决定的。

因此,我们分析企业是在了解这家公司的商业模式,了解商业模式中的关键要素。所以说,投研这件事其实在帮我们认识企业了解商业社会,获取越来越多的知识,是“求知”“求智”的过程,我想这应该是投研这件事本身能够给我们的最大的正反馈。

企业收入增长靠什么?用这个方法分析,就对了!

飞鲸投研从多维度分析,整理了一份《成长50》的名单,可以关注同名公众号:"飞鲸投研":Beiketouyan,进行领取(点击复制)

该文观点仅代表作者本人,飞鲸投研系信息发布平台

/阅读下一篇/

新一轮高端啤酒大战,谁才是未来王者?

可能感兴趣的
热门推荐