默沙东第二季度净利润腰斩背后：并购的“锅”
编辑按：本文转载至微信公众号 “氨基财经”，贝壳投研经授发布 。
7月29日，默沙东公布2021年第二季度财报。财报显示，公司第二季度营收为114亿美元，同比增长22%，表现较为强势。
不过，虽然营收数据不错，但默沙东净利润表现差强人意。第二季度，默沙东净利润为12.31亿美金，同比减少48%，环比下降55%。
巨大的反差背后，真相又是什么呢？让我们通过财报去寻找答案。
/ 01 /K药、HPV疫苗表现强势，
营收同比增长22%
从收入表现来看，默沙东第二季度表现相当不错。
114.02亿美元的营收，不仅同比增长22%，环比也是增长7.29%。看得出来，默沙东已经完全从疫情的影响中走了出来。
当前，默沙东营收由制药和动物保健两块业务组成，其中制药业务收入占比87.5%，动物保健业务收入占比12.5%。从收入占比来看，制药业务对默沙东的重要性不言而喻。
的确，默沙东亮眼表现便得益于制药业务两大王牌产品K药和HPV疫苗的强势助攻。第二季度，默沙东增加的20亿美元营收中，13.66亿美元由这两款产品贡献。
具体来看，K药2021年第二季度收入为41.76亿美金，同比增长23%。这不让人意外，全球PD-1市场依然在持续增长，作为标杆产品的K药，增长势头也在延续。
根据财报，K药销售额增长原因有2个，一是在非小细胞癌领域地位稳固，二是新适应症的获批，比如辅助黑色素瘤、头颈部鳞状细胞癌等，开拓了新的疆土。
再来看HPV疫苗。第二季度，默沙东HPV疫苗收入12.34亿美元，同比增长88%。HPV疫苗营收增长，默沙东最应该感谢中国消费者。
财报显示，HPV疫苗收入增长除了美国疫情影响淡去需求恢复之外，还得益于中国地区需求旺盛，销量持续上升。
除了K药和HPV疫苗，默沙东制药业务其他产品也有所增长，但贡献较小。
制药业务之外，默沙东动物保健业务收入表现也不差。2021年第二季度，默沙东该业务收入为14.72亿美元，同比增长34%。
动物保健业务主要是动物疫苗、动物杀虫药等产品，具体分为家畜类和伴侣动物类。其中，家畜类产品收入同比增加27%、伴侣动物类产品收入同比增加44%。
默沙东表示，该业务增长一方面是被疫情压制的需求正在恢复，另一方面则是整个动物市场需求在持续增加。这也意味着，增长趋势或许还会持续。
/ 02 /净利润腰斩真相：
并购导致研发费用增加17亿美金
不过，营收大幅增加的同时，默沙东净利润表现却不尽如人意。
根据财报，默沙东2021年第二季度净利润为12.13亿美元，同比减少48.18%，环比减少55.81%。
一边是营业收入大幅增加，一边却是净利润断崖式下滑，这又是为什么呢？
让我们来剖析默沙东财报来寻找答案。根据财报，默沙东主要成本分为三块，为“销售成本、销售与行政开支和研发成本”。
可以看到，三项费用中大幅增加的是研发费用。2021年第二季度，默沙东43.21亿美金，同比增加了22.36亿美金，环比增加了19.09亿美金。
那么，为什么第二季度默沙东研发费用会飙升呢？答案是并购。财报显示，研发费用中主要是收购Pandion的17亿美元，其次才是临床开发费用以及早期药物开发投资的增加。
某种程度上来说，默沙东净利润腰斩背后，凸显了大药厂的“无奈”。一面是业绩增长需求始终存在，一面却是研发越来越困难，并购或许是一大途径。
在第二季度电话会议中，默沙东首席执行官，特意强调了BD的重要性，表示这是提升公司内在价值的重要方式。
基于此，默沙东未来的战略之一，便是通过收购、许可交易和合作来增加管线，而不是坐拥大量的现金。
这也意味着，默沙东因为研发费用增加影响当期净利润的情况，还会持续。至于并购能否换来业绩持续增长，那就要取决于眼光了。
默沙东眼光究竟如何？时间会给出答案。
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