【量化历史研究】维多利亚时期富裕阶层的金融投资方式
1952年，金融学家马科维茨的经典论文奠定了现代投资组合理论（modern portfolio theory, MPT）的基础，这一理论认为分散投资可以降低风险。虽然MPT理论诞生于20世纪中期，但是投资者早已践行“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”。17世纪光荣革命之后，就有投资者使用分散投资的策略。
到一战之前，分散投资已经被视为一种“科学投资法”，并受到当时投资顾问们的青睐。然而，已有的经济史研究都只停留在承认分散投资现象存在的阶段，而缺少对其更细致的数据分析。
最近，Sotiropoulos和Rutterford两位学者通过整理19世纪英国的金融数据，为我们展现了维多利亚时期的投资者如何分散分险
维多利亚时代（19世纪后半叶），正值第一次全球化鼎盛阶段，各国采用金本位保证汇率的稳定，推动资本开始全球布局。英国此时正是世界金融中心，跨国票据出现在伦敦证券交易所和各地方交易所中。投资有风险，入市需谨慎。如何分散风险成为当时投资者关注的话题，各种投资书籍和小册子作家（相当于今日的股评家），开始推荐一种“天真分散”（naive diversification）的投资策略，即持有等值的多种证券。
这种选股方式也与当代的研究发现暗合。到了20世纪初期，投资顾问更是提倡向全球分散投资风险，具体做法是将全球分成若干大区，同时持有这些区域内的若干股票。那么投资者是否听取了这些建议呢？
研究者收集了英格兰和威尔士的1446份遗嘱报告，事主都死于1870-1902年之间
由于这些遗嘱中只有507份涉及金融资产，因此最终的分析样本仅包括这507人。数据分析发现，平均来看，投资者大约有一半的财富是以4-5种流动金融证券形式持有。
但是40%的投资者只持有一种证券，持有证券的中位值是2，投资者对于国外政府债券的投资较少，而更多偏向于国内的铁路债券。这说明大部分的投资者资产分散性不足，没有采纳当时普遍建议的平均投资或者在全球分散风险。
真正影响到分散投资的因素，是投资者性别和个人财富的数量：数据分析显示男性相较女性投资更多种证券，而财富总额更大的死者，生前拥有更多种投资证券，投资策略上也更为均衡。
至于不富裕的阶层，他们偏向于购买地方交易所股票或者伦敦证券交易所的非正式股票，而这些大多属于国内投资。相较于铁路股票，他们更倾向于选择金融和工业这些更具有风险的证券，这可能说明不富裕阶层在拥有特定的信息之后才进行投资。
也许对于小投资者而言，分散投资是一种过于奢侈的投资策略。而通过地理上靠近投资对象，可以起到减少风险的作用。结合数据中发现的规律，研究者总结：在维多利亚时代，投资者已经开始实践分散投资，但是这种分散化没有达到当时投资顾问所建议的水平。
编辑按：本文转载至微信公众号 “猛兽财经”贝壳投研经授发布
飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名公众号："飞鲸投研"：feijingtouyan，进行领取（点击复制）
/阅读下一篇/
一边diss爸妈一边“真香”，年轻人的保健品更健康？
脱水研报
-
通过利润表我们能知道，销售收入下滑，研发费用和营业成本上涨，是导致恒瑞医药净利润下滑的主要事项。并且，收入下滑是导致企业利润下滑的最可怕的因素。在发展面临困境时
-
斯达半导成立于2005年4月，公司总部位于浙江嘉兴，在上海和欧洲均设有子公司，并在国内和欧洲设有研发中心，是目前国内IGBT领域的领军企业。据IHS数据显示，2
-
据中银证券研报分析，中国乳制品规模超过4000亿元（不含配方奶粉），规模趋于稳定，低温白奶360亿，常温白奶940亿。低温奶市场规模5年复合增速9%，量价齐升高
-
在计划经济时代，洋河作为老八大名酒通过地方国营糖酒公司统购统销，洋河大曲在市场上供不应求，洋河在此渠道模式下仅承担生产作用，不担负任何渠道开发及维护工作。改革开
-
北京银行营收、拨备前利润扭转下行趋势，营收端在投资收益高增的带动下同比增速由负转正至0.5%，PPOP负增收窄至-4.3%。净利润同比增速较1季度提升近6个百分
名家观点
-
一隐秀路大佬就是这波主多南天的主力，今天下午又再度拉回，从同花顺超级盘口看它从水下一路点火，要不是大盘太弱了大概率能走出地天，上次也是在一片绝望中隐秀路大佬引导
-
这一周的弱势，始于外资的大幅出逃，不过，周五的弱势，却怪不了人家，参考下北上资金，尽管深港通有一定流出，但也谈不上很大，沪港通更是流入的，所以，周五的弱，纯属于
-
以岭药业：这个票近期是一路小快步上行，到了今天终于是走了加速，明天溢价问题不大，但周四涨停也说明短线资金进来了，短期估计短线资金还会关注这里，明天预计冲高问题不
-
10月份已到了最后几天，三季报也进入到了最后的集中披露，而这个时候，就要注意下不及预期的雷股了。怎么规避不及预期的可能雷股？如果对个股基本面不是很了解，还真没什
-
第二段，就是11点之后，不管是中午前的强反击，还是午后的回落，以及随后的僵持，跟北上资金的节奏几乎完全同步了，这意味着，多空双方都选择了观望，然后，才有了北上资
热点题材
-
自从全面屏概念提出以来，形态先后经历了刘海屏、挖孔屏以及升降摄像头等阶段，如今全面屏即将迎来屏下摄像这一终极解决方案。公开信息显示，今年下半年，将有多款屏下摄像
-
点评：业内人士评价该研究是“储能领域和可穿戴技术领域的里程碑研究”。随着便携电子产品、可穿戴设 备的广泛应用，可变形的锂电池具有纸张一样的柔软以及可折叠的特性，
-
点评：据了解，这种电池所使用的材料成本非常低，如果量产会更便宜，预计成本和标准可充电电池相似。业内认为，随着便携电子产品、可穿戴设备的广泛应用，柔性电池具有广阔
-
另有业内人士透露，电网规划专家初步建议，“十四五”期间规划的特高压工程数目在16条左右，以直流线路为主，主要负责输送新能源，助力实现“双碳”目标。电网投资一直是
-
北方稀土（600111）资源优势突出，并在今年的稀土配额增量中占据主力地位；金力永磁（300748）是国内产量最大的高性能钕铁硼永磁材料厂家，三个改扩建和新增
最新资讯
-
究其原因，一是大环境推动，二是其下游覆盖领域多，前景广阔。数据显示，2023年中国低空经济市场达到50亿元，预计到2026年将突破万亿。低空飞行与产业融合，是低
-
就在4月27日，“天工”机器人震撼亮相。这是北京人形机器人创新中心推出的产品，由小米机器人、优必选科技等参投。从实际表现看，“天工”机器人并不逊于马斯克的擎天柱
-
其所选投资标的，往往是未来确定性比较高的。数据显示，截至2023年12月31日，在70多家上市中药企中，社保基金一共投资了12家公司。其中，市值现在百亿以上的有
-
跨国药企为全球创新药企蹚出一条路，原来药王不仅出现在肿瘤和自免领域，内分泌（代谢）也是孕育重磅药的摇篮。诺和诺德的司美格鲁肽仅用6年时间就突破了200亿美元的年
-
当一个国家65岁及以上老年人口，占总人口比例超过7%时，就意味着进入了老龄化。2023年，我国65岁及以上人口数量2.17亿人，在总人口中占比15.4%。随着生
