李子园的症结不在于价格
编辑按：本文转载至微信公众号“鳌头财经”，飞鲸投研经授发布 。
近日，李子园（605337.SH）发布公告称，经公司研究决定，对李子园部分甜牛奶乳饮料及风味乳饮料系列的出厂价格进行调整，提价幅度为6%-9%不等，新价格自2022年7月1日开始实施。
针对涨价的原因，李子园在公告中解释称，是基于主要原材料、包材、运输、能源等成本持续上涨。针对调价对公司未来业绩的影响具有不确定性，李子园也在公告中提醒，敬请广大投资者注意投资风险。
实际上，作为曾和娃哈哈 AD 钙奶齐名的乳品饮料，李子园在江湖中一直还是有一定地位。自2017年以来，李子园的含乳饮料每年均有不同程度的提价，但是销量依然是正向增长趋势，说明消费者还是愿意为李子园的涨价行为买单。
此次涨幅相对于李子园过往涨价幅度，虽然要大些，但是放在饮料行业此轮涨价潮来看，娃哈哈、香飘飘（603711.SH）等均有不同程度涨价，李子园的涨价幅度也处于行业涨价中间范围，风险系数并不高。
那么，李子园增跑输的症结出在哪里？
和娃哈哈齐名的甜牛奶
李子园的名字取决于创始人姓氏。
公开资料显示，李子园食品股份有限公司位于浙江省金华市，这里素有“南方奶牛之乡”的称号。随着养牛的人越来越多，牛奶过剩，牛奶价格一低再低，李子园董事长李国平看到了商机，在1985年开了一家炼乳作坊，产品供应上海、江苏等地的奶糖厂，赚来第一桶发家金。
偶然一次，李国平到上海出差，看到某个路牌上“李子园”三个字，一下子豁然开朗。“李”代表自己的姓，“子”代表子子孙孙传承百年，“园”代表园林，充满绿色、健康、希望。就这样，1994年10月22日，浙江李子园牛奶食品有限公司正式成立。
当时，饮品行业发展速度依赖线下经销商，李子园也将招揽众多经销商来开拓商超、餐饮店、小卖部等市场，很快迎来市场喜爱，成立不到五年，李子园已成为金华市的标志性品牌。依靠甜牛奶系列产品，李子园在2000年至2002年的销售收入分别突破1亿元、2亿元和4亿元。在当时，几乎被看作娃哈哈同等地位的存在。
“三聚氰胺”事件后，国内乳业度日艰难，打着甜牛奶招牌的李子园，也深受影响。为了稳住市场，各地经销商大打价格战，按照坊间传言，一箱24瓶的李子园牛奶，利润竟然不到一块钱。
无利可图，大量经销商流失。李子园也缺乏对于经销商的把控能力，导致市场份额大幅所见所闻，市场上一度很少见到其踪影。
2010年，电商发展进入黄金时期，李子园通过经销商加盟的方式继续开拓市场。凭借经销商的大量增长，李子园业绩取得明显增长，李子园再次走进大众视野。
2021年2月8日，“李子园”登陆上交所主板上市，募集资金7.755亿元，开盘当日，股价暴涨44.01%，3个交易日收获涨幅74.3%，足以看出资本市场对其宠爱。
增收不增利仅是表象
从低谷翻身，冲向资本市场，李子园的发展故事很励志。但过度依赖于经销商，也折射出企业本身发展和规划的不足。
2010年，正是电商发展的黄金时期，时局已经变了。很多乳业、饮料行业都抱上电商大腿，布局新风口。李子园依然将渠道重心放在了经销商上，导致错过电商发展黄金时期。
电商发展成为李子园至今的痛，2021年，公司电子商务渠道取得销售收入0.5亿元，同比增长12%，占总营收比重只有3%。
没有赶上电商发展风口，还有一个更严峻的打击在于，李子园品牌全国化扩张注定会更难，消费者对于该品牌的认知成本会更高。
李子园2021年财报数据显示，公司销售占比前三大的销售区域为华东地区、华中地区、西南地区，销售占比分别为 53.39%、19.59%、16.73%，前述地区是我国经济较为发达或人口较为密集的省份，也是李子园一直在发展的区域。同时，公司在华北、华南、西北、东北地区进一步拓展市场，这一块公司倾注了很多精力进去，但成效甚微。
近些年，新式茶饮强势崛起，各路饮料百花齐放，娃哈哈抓紧机会，频推新品，通过线上线下精准发力，营养快线、爽歪歪等饮料也立有一席之地，多元化布局下撑起了娃哈哈庞大商业帝国。
李子园近些年也在推新品，但能拿得出手的依然是甜牛奶系列。2021年，在李子园14.65亿元的主营业务收入中，有14.27亿元来自含乳饮料产品，占比高达97%，较往年有增无减。
为了向全国推广，也为了新品打开市场，2021年李子园的销售费用达到1.67亿元，同比增长约66.08%。公司表示，主要原因系随着营业收入增加，与销售相关费用同步增加，以及公司广告费增加所致。
与此同时，在上游材料价格上涨及疫情冲击下，李子园利润开始缩水。2022年一季度，李子园实现营业收入3.42亿元，同比增长3.28%；归属于上市公司股东的净利润4083.39万元，同比下滑23.59%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3434.46万元，同比下滑33.6%。
为了应对困局，李子园提出涨价策略，但真正能解决李子园症结的，绝不仅仅是价格。
飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名公众号："飞鲸投研"：feijingtouyan，进行领取（点击复制）
/阅读下一篇/
中国本土连锁超市的十大“顽症”
脱水研报
-
2014年公司首条湿法隔膜产线开始投产；2016年上市后公司产能扩张进一步提速，目前公司已形成深圳、合肥、常州三大生产基地。但受新能源车补贴退坡和公司常州基地产
-
随着上市公司三季度报告的密集发布，我便进入了财报分析的阶段，财报分析有什么用呢？当然是为我们以后的投资做指导，是机会还是风险看看就知道了。今天要说的是恒瑞医药(
-
公司是国内电力二次设备知名企业，致力于为智能电网发、输、配、用各个环节以及火电、水电、核电、新能源发电企业、大型工业用户提供产品和解决方案。据西部证券研报分析，
-
恒指一月份一直处于上涨状态，今天盘中一度突破30000点大关，而且这种上涨还没有停下来的迹象。与之对应的是，南向资金一直是买买买：简单普及一下南向资金：南向
-
在“碳达峰、碳中和”战略目标下公司早有技术布局。围绕“源头减碳、过程降碳、尾端固碳”，在各环节通过技术创新助力实现“双碳”。据华安证券研报分析，在“双碳”背景下
名家观点
-
一隐秀路大佬就是这波主多南天的主力，今天下午又再度拉回，从同花顺超级盘口看它从水下一路点火，要不是大盘太弱了大概率能走出地天，上次也是在一片绝望中隐秀路大佬引导
-
这一周的弱势，始于外资的大幅出逃，不过，周五的弱势，却怪不了人家，参考下北上资金，尽管深港通有一定流出，但也谈不上很大，沪港通更是流入的，所以，周五的弱，纯属于
-
以岭药业：这个票近期是一路小快步上行，到了今天终于是走了加速，明天溢价问题不大，但周四涨停也说明短线资金进来了，短期估计短线资金还会关注这里，明天预计冲高问题不
-
10月份已到了最后几天，三季报也进入到了最后的集中披露，而这个时候，就要注意下不及预期的雷股了。怎么规避不及预期的可能雷股？如果对个股基本面不是很了解，还真没什
-
第二段，就是11点之后，不管是中午前的强反击，还是午后的回落，以及随后的僵持，跟北上资金的节奏几乎完全同步了，这意味着，多空双方都选择了观望，然后，才有了北上资
热点题材
-
机构分析指出，国内新能源汽车IGBT模块市场中，海外企业占据垄断地位，其中英飞凌市占率达到58.20%。国内企业近年成功在国内新能源汽车用IGBT模块市场中占取
-
海底光网系统被誉为通信领域“金字塔的塔尖”，海洋光电传输产品和系统是全球公认的一项技术难度高、产业领域覆盖面广的大型系统工程。除了海底光缆，海缆还包括海底电力电
-
据悉，相比以往的21700电池，4680电池直径更宽、高度更高，仅由950个电芯组成，能量密度约300kWh/kg，激光无极耳技术去掉了电池主要发热部件，内阻减
-
据悉，该项目2004年由国家原子能机构批准立项，采用国际合作模式，由中国、德国联合设计，中国核工业集团所属中核四川环保有限责任公司负责建设，多家单位参与协同攻关
-
点评：毫米波拥有更为丰富的频谱资源，这对进一步提升5G连接速度，充分释放5G应用的潜能至关重要。所以产业界早已明确了毫米波将是未来5G的演进方向。我国国内各大运
最新资讯
-
究其原因，一是大环境推动，二是其下游覆盖领域多，前景广阔。数据显示，2023年中国低空经济市场达到50亿元，预计到2026年将突破万亿。低空飞行与产业融合，是低
-
就在4月27日，“天工”机器人震撼亮相。这是北京人形机器人创新中心推出的产品，由小米机器人、优必选科技等参投。从实际表现看，“天工”机器人并不逊于马斯克的擎天柱
-
其所选投资标的，往往是未来确定性比较高的。数据显示，截至2023年12月31日，在70多家上市中药企中，社保基金一共投资了12家公司。其中，市值现在百亿以上的有
-
跨国药企为全球创新药企蹚出一条路，原来药王不仅出现在肿瘤和自免领域，内分泌（代谢）也是孕育重磅药的摇篮。诺和诺德的司美格鲁肽仅用6年时间就突破了200亿美元的年
-
当一个国家65岁及以上老年人口，占总人口比例超过7%时，就意味着进入了老龄化。2023年，我国65岁及以上人口数量2.17亿人，在总人口中占比15.4%。随着生
