乳业“真香”定理再现，顶流资本抢筹伊利定增意味着什么？

编辑按：本文转载至微信公众号“格隆汇APP”，飞鲸投研经授发布 。

近期，因传染性可能比以往更强的Omicron变种的发现，令多国对人员流动进行限制，传导到金融市场，避险情绪抬升。回过头来看这几年，在疫情、逆全球化、中美博弈加深、国内政策变革等大环境下，诸多不确定性进一步升温，拉低市场资金风险偏好，业绩确定性、成长性较强的内需板块日益成为机构配置的主要方向。资金涌向大消费板块抱团取暖更是一度在资本市场掀起热潮。

从当前市场逻辑演变来看，追求确定性的大趋势下，随着内循环加速，具备成长性优势的消费龙头，凭借业绩的快速增长，将支撑其享受估值溢价，得到市场资本的青睐。笔者留意到近期伊利的定增消息引发市场关注，一般而言，定增在一定程度上代表了公司的扩张意愿，与企业的成长性息息相关，符合上述投资演化逻辑，不妨以此进一步探寻这家乳业巨头的投资机会。

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定增确立发展“拐点”逻辑

加速成长可期

12月9日，伊利股份发布公告公示其定增项目顺利落地，此次发行价格为37.89元/股（与询价日收盘价相比仅折扣5.46%），发行数量为3.18亿股（增加5%），共募集资金120.47亿元。

据悉，此次定增不仅是A股市场消费行业规模最大的竞价定增融资，同时也是再融资新规发布以来百亿以上定增项目参与申购家数最多、发行折扣最低、认购倍数最高的项目。

众多知名投资机构的抢筹成为这次定增不容忽视的亮点。共53家国内外知名机构投资者参与申购，最终成功入围22家，发行对象囊括了保险、个人、公募、私募、外资、证券等各种类型的投资者，其中巴克莱银行获配14.88亿元，高盛公司获配14.14亿元，招商证券获配8.9亿元，安联环球投资新加坡有限公司获配7.89亿元，瑞士银行获配6.77亿元等。此外，国内明星投资机构高瓴认购7亿元，高毅认购4亿元。一众优质资本的参与，凸显了伊利被资本市场巨头充分看好的一面。

成长是企业永恒不变的主题。结合伊利此次定增的背景来看，作为国内规模最大、生产线最健全的乳制品企业，伊利在去年进入“全球乳业五强”后，公司便提出目标 “2025年挺进全球乳业前三， 2030年登顶全球第一”的中长期战略目标。可见，透过这次定增补充资本，顺应了公司的战略发展方向，也有助于其进一步释放成长潜能，不断向既定目标进发。

从定增方案也能看到，公司有着清晰的规划，其募集资金大部分用于液态奶产能建设（50.23亿元，占比41.69%），其次重点投向婴配粉智能制造项目（15.5亿元，占比12.87%）和数字化建设（11亿元，占比9.13%）。一方面，着重产能和运营效率的提升，另一方面在品类上和业务拓展上，更加聚焦高品质液态奶以及盈利水平更高的婴配粉。能够预见的是，在募集资金的助力下，公司乳制品主业综合实力有望得到进一步强化，并有望在高增长、高附加值品类发展上打开新的市场机会。

综上，笔者认为此次定增也将进一步确认伊利的发展拐点，这或意味着公司将进入新一轮增长期，中长期前景值得看好。

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锚定“全面价值领先”

坚守长期主义

此前，11月20日，伊利集团董事长兼总裁潘刚在伊利集团领导力峰会上表示，面向2030年，除了冲击全球乳业第一的长期目标以外，伊利将以高质量发展为主线，致力于实现“消费者价值领先”“社会价值领先”“员工价值领先”“企业价值领先”，推动企业健康、可持续发展。至此，伊利的“全面价值领先”新目标公之于众，也让外界进一步看到了伊利为自己描绘的新的发展蓝图。

从伊利构建企业价值全面领先的几个维度来看，展现了公司追求长期主义，推动企业健康可持续发展的深刻内涵。眼下，随着国家层面高度重视落实可持续发展理念，积极推进共同富裕，伊利的“全面价值领先”战略顺应了国家政策导向和时代发展大趋势。这不仅有助其抓住经济新形态下的市场机遇，增强未来发展的战略价值，提升其长期竞争优势。同时于资本市场而言，也将受益于市场围绕政策大背景下的布局方向，驱动公司估值整体提升。

行业视角下，当前乳制品行业仍然是具有强大增长潜力的黄金赛道，不论是从人均奶类消费量的提升潜力，还是乳制品细分品类的拓展机会，都是支撑行业发展的重要动能所在。

从国内人均奶类消费量的城乡差异来看，根据国家统计局发布的《中国统计年鉴》，2019年中国农村居民人均奶类消费量7.3千克/人，相较低于城市居民人均奶类消费量的16.7千克/人。值得一提的是，在疫情之后，乳制品作为健康消费需求亦明显提升，根据荷兰皇家菲仕兰联合中国乳制品工业协会和中国医疗保健国际交流促进会所发布的《2021中国奶商指数报告》显示，疫情以来，国内公众每日乳制品摄入量从2019年的237毫升/天，上升至2021年的260毫升/天，增加了23毫升，按照全年计算，约增加了8.4升牛奶。

此外，从细分品类来看，以奶酪为例，其作为乳制品消费升级的下一品类，随着家庭消费水平和健康意识的提升，儿童群体消费习惯养成，叠加三胎政策推动等因素推动下，该品类的市场空间不断拓宽，业已成为乳制品行业发展的新引擎。

回到此次定增，作为行业龙头伊利正加速拓展产业链，围绕多品类、大健康等积极布局，增资伊家好奶酪，并战略入股澳优。随着此次定增落地后，其对产能、技术等关键资源的进一步投资，不仅强化了未来竞争优势，同时也为其打开了长期发展的窗口，尤其是伴随公司“全面价值领先”战略的不断推进，一个高质量，持续健康发展的乳业龙头也正向更高的巅峰加速迈进。

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巩固乳业龙头地位

开启价值起跑新阶段

近年来席卷全球的疫情大环境下，伊利不仅抵御住了市场风险，同时也正积极抓紧窗口期，透过前瞻性的布局动作，实现升级与扩张，为后续增长积蓄能量。

公司快速适应变化，并展现出穿越周期的实力。根据此前其公布的三季报显示，期内，公司实现营业总收入850.07亿元，同比增长15.23%，净利达到79.67亿元，同比增长31.82%。不论是从规模还是增速来看，伊利均表现不俗，实现了稳健的增长。

而拉长视角来看，上市25年来，伊利久经市场考验，从籍籍无名成长为乳业龙头，其总市值也从最初的4.21亿元，成长至如今的2700多亿，累计涨幅超过640倍。

在长期发展过程中，公司真诚回报投资者和股东，持续真金白银大手笔分红，相关统计亦显示，公司上市至今累计分红21次，累计分红金额高达304亿元，在A股中分红金额排名领先。

《巴菲特的护城河》有这样一段话，“谁能找到拥有宽阔护城河的企业,谁就能获得股市长久高收益。”之于企业而言，伊利长期领跑的发展姿态背后离不开公司在行业中持续深耕中构建的竞争壁垒。

公司拥有“系统化的作战实力”，构建了极强的产品创新迭代能力、卓越的品牌势能，以及深度覆盖全国的渠道网络、产业链布局和规模优势，形成了难以撼动的龙头地位。

从长远视角来看，公司的优势仍将持续保持领先，特别是结合过往公司的定增经验来看，每一轮定增也是推动公司跨越式发展的重要驱动力所在，如在2013年的定增后，公司从2014年的“全球乳业十强”踏入如今的 “全球乳业五强”的行列，7年间收入实现翻番，归母净利润翻倍增长。

回归到资本市场，此次定增不仅将开启新一轮发展周期，助力公司盈利能力持续提升，而随着在业绩端不断得到验证后，也将持续获得估值溢价。值得一提的是，公司在定增消息公布后，市场反响良好，自9月定增申请获证监会审核通过以来，股价逐步抬升，而在此次定增公告消息发布后，伊利股份股价亦呈现明显走强趋势。

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结语

大国崛起呼唤大国品牌。与时代发展同频的伊利，已经迎来新一轮发展机遇。往后看，国与国之间竞争愈发激烈的大背景下，中国比以往任何时候都更需要有代表自己的品牌站在全球竞逐的舞台上，伊利作为国内乳业龙头是走向世界的最重要种子选手之一，其透过定增寻求进一步做大做强，也将不断起到示范引领作用，不论是助力国内奶业振兴还是提升国际竞争力都将具有深远意义。

2025年全球乳业前三，2030年全球乳业第一，伊利的目标直观可见，而伴随企业全面价值领先战略的加持之下，一个诞生于中国的世界级乳业巨头已经越来越清晰。