业绩大超预期，这家公司强烈看好！

中宠股份是在年前分享的一支标的《这只高速成长股，跌出机会了！》

对于宠物食品这个细分赛道，我还是十分看好的，而中宠股份作为这个新兴赛道的龙头企业，自然也是会被我持续关注的。

所以最近就抽空看了下中宠股份的年报，可以说2020年的业绩是稳中向好的，那么废话不多说，让我们一起具体看看这份年报里都透露了哪些信息。

一、基本的营收情况：

2020年公司实现营业收入22.3亿，同比增长30.10%；实现归母净利润1.3亿，同比增长70.72%。

那么这个成绩到底如何呢？我们来和2019年的数据做个对比：

显然无论是营业收入的增长率还是归母净利润的增长率，2020年度的业绩增速都好过2019年度的业绩增速，尤其是净利润增速实现了高速增长。

其次我们来具体看看2020年单季度的业绩表现：

虽然中宠股份2020年一季度营业收入低于2019年一季度营业收入，但是我们发现反映在净利润上，2020年一季度却实现了20.85%的同比增长，考虑到2020年一季度受疫情影响最为严重，这个业绩表现可谓是优秀的。

其次我们在具体看看剩下的三个季度表现都如何，随着疫情的好转，

2020年剩下的三个季度中宠股份的业绩表现都是高速向好的，特别是2020年二季度，营业收入同比增长51.42%，净利润同比增长高达308.57%，相当亮眼。

二、收入构成分析：

从表中我们可以发现2020年度公司加大了宠物主粮的营收占比，降低了宠物用品及保健品的营收占比，虽然2020年度宠物主粮营收占比还是仅仅只有6.36%，但是2020年度宠物主粮营业收入同比增长却高达126.62%。

在之前中宠股份的个股分析里我曾经提到过宠物主粮的毛利率是远远高于宠物零食的毛利率，这个观点显然在这里得到了验证。

中宠股份未来的目标也确实想继续提高在宠物主食上的发力，公司通过非公开发行股票募集资金6.52亿元用于建设年产6万吨宠物干粮项目”、“年产2万吨宠物湿粮新西兰项目”。

项目建设完成后，公司将在国内扩大宠物干粮的生产规模，并在新西兰拥有高端宠物湿粮生产基地。未来随着宠物主粮的产能释放，公司的业绩增长还是很值得期待的。 

三、关于市场的方向：

公司在年报行业分析里面说的很清楚：美国市场发展最为成熟；欧洲市场则是以每年9%的市场规模增长；

日本市场由于受经济下行的不利因素影响，市场规模增长相对更为缓慢，2010年至2018年，年均增长率仅为2.03%。

而中国市场还处于培育和发展中，2018年宠物食品成为中国食品饮料板块中销量增速最快的子品类，销量增速超过15%，未来中国市场极有可能是宠物食品发展的主战场。

在中宠股份的年报数据里我们发现公司对于未来市场的走向把握非常明确，持续的加大国内市场的营收占比。

2015年国内市场营收占比是12.19%，2019年国内市场的营收占比是20.02%，到了2020年国内市场的营收占比已提高到了24.27%。

由于国内市场和国外市场经营模式的区别，国内市场的营收增速也远远高于国外市场的营收增速。

四、其他：

就财务费用来看：

主要是来自于汇兑损益的风险，由于公司的产品大部分销往境外市场，公司对境外客户通常使用美元报价，而原材料采购及成本分摊使用人民币计价；

其次公司出口产品以美元作为结算货币，对部分客户又授予了账期，因此公司存在出口收入结算周期，因此随着汇率的波动就会产生汇兑损益。

就研发费用来看：

公司加大了研发力度，2020 年公司实现新产品研发共计800余项，其中获得订单的新品298项。

截至2020年年底，公司共有133项国家专利，公司研发的新品涵盖零食、干粮、湿粮、洁齿骨等多个品类。

就现金流来看：

经营活动的净流量对比去年同期减少82.62%，主要是本期增加了原材料战略储备所致。

公司确实屯了不少货，存货高达5.5亿，存货占总资产的比例由17.33%提高到21.97%。

然后是筹资活动产生的现金流量金额比去年同期增加232.40%，主要是本期收到非公开发行项目募集资金所致，这个前面有所介绍，募集资金主要用于宠物主粮的产能建设。

最后我们来看看公司的周转率以及偿债能力：

运营能力上看：同去年相比，存货周转天数有所上升。

偿债能力上看：由于公司2020年非公开发行股票募集了资金，公司的资产总额与净资产规模得到了增加，公司财务结构更趋于稳健。

美中不足的是公司的毛利率虽然较2019年略有提升，但是公司整体的净利率只有6.78%，盈利能力还是差了点。

对了，还有一点是非常值得一提的，就在昨天，中宠股份发布了今年一季度的业绩快报。

公司预计2021年1-3月归属上市公司的净利润1838.33万至2254.6万，同比变动122.26%至172.5%，这个成绩是大超预期的。

写在最后：

从中宠股份的业绩表现来看，足以证明宠物食品市场是一个高速发展的蓝海市场。

虽然目前来看，公司的业绩确实主要还是靠代工厂模式。但是就国内的主要竞争对手来看，中宠股份俨然已经是这个细分赛道的龙头公司。

公司在自主品牌的建设上也在一步一个脚印努力向前，目前已初见成效，形成了以"Wanpy顽皮"、" Zeal真致"为核心的自主品牌矩阵。

公司现在总市值不到100亿，未来随着业绩的逐步兑现，相信会带来收获，我们需要做的是多点耐心，静待花开！

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