价值投资是不是菜鸟的遮羞布？
本文转载至微信公众号“理财老娘舅”，贝壳投研经授发布。
细数今年基金二季报以后的大事件，“基金经理排队道歉”肯定算一个，公募百亿基金经理纷纷在中报反思自己，知名的私募基金经理但斌则因为业绩不好公开撰文道歉。
这里面最惨的是高举“价值投资”理念的基金经理，因为树大招风，要么被基民抨击，要么被媒体抨击，从时间的朋友变成了“时间的霉鬼”。
话说回来，现代投资市场的发展仅百年有余，投资者的“理念工具”其实并不多，最为知名的就是价值和成长。随着A股行情的轮动切换，价值和成长这两个“理念工具”也像跷跷板一样，此消彼长。
正因为如此，价值投资在今年遭遇了不小的非议。
“迷失”的价值投资
春节后，”宁组合”蹭蹭直上，近半年涨了19.30%，而价值投资的代表银保地“三傻”平均跌了14.61%。因为银保地过往业绩不佳，部分基民对价值投资的愤怒到达顶点，除了广泛的批评外，有些投资者甚至亲自上场教基金经理炒股，直言不买宁德时代就赎回。还有的投资者直接给私募大佬写信，宣称价值投资不过是菜鸟的遮羞布而已。
在有些人看来，
价值投资就是买银保地，成长投资就是买”宁组合”。
价值投资究竟是什么，巴菲特曾用一句话总结：
“用合理的价格买入优质公司股权长期持有，获得合理的回报”。
这句话中有四个重点。
1.投资的前提是投优质公司，尽早布局那些龙头或有望成为龙头的公司。
2.用“合理的价格”构建足够高的安全边际。
3.“长期持有”即赚公司成长的钱而非二级市场交易的钱，换手率较低。
4.“获得合理回报”意味着得要适当止盈，不要拿到天荒地老。
大家会发现，价值投资并没有从行业上进行规定，不是说投房地产、银行就是价值投资，投芯片半导体就是成长投资，关键是要估值合理。
而价值投资者，偏爱在胜负已分的领域中找赢家，价格最好也相对便宜，通过发现优质企业，以合理价格布局，然后静待花开。
今年大放异彩的”宁组合”中，有不少行业因为长期竞争格局尚不清晰，估值相对较高，被价值投资者所放弃。自2018大跌后，A股市场已经走出了2年多的慢牛市，这把火燃了太久，不少行业估值已经高得吓人，比如
食品饮料行业的整体PE从2018年底的22.71涨到了去年底的53.65，
此时再去布局该行业，你很难说自己是价值投资者。因此，当面对新能源、半导体等一些估值动辄50多倍的行业之后，很多
价值投资者迷失了。
价值投资真不如成长投资？
当下市面上践行价值投资的主动权益基金仅有146只，占全市场主动权益基金比重为4.2%。成长投资为主的主动权益基金有1700只，占比48.7%。（数据来源Wind，截止2021.8.12）
从业绩来看，出乎意料的是，价值型基金春节后至今涨幅中位数是要高于成长型基金的。拉长时间来看，成长型基金现任基金经理任职收益几乎是价值型基金的一倍。成长型基金长期超额收益更加突出。
拆解它们的春节后涨幅数据可以看出，成长型基金获得高收益的概率确实比价值型基金要高。
但它的正收益概率却远不如价值型基金。这也表明了即使不适应当下市场风格，价值型基金的安全边际依然够高。这两类基金在持有体验上非常鲜明地展示了彼此的投资特色。价值型基金注重安全边际，稳扎稳打，长期持有。因此，它的年化波动和最大回撤控制比较好，即使与市场风格不和，也能让持有人“软着陆”。而成长型基金大开大阖，主投高增长型企业，更注重收益，对估值容忍度较高，所以在持有体验上稍微差一点。
从数据来看，价值型基金春节后的整体收益其实比成长型基金要好一点。大家对价值投资的偏见很大，一方面是因为“顶流”的价值派经理在今年没有与市场风格形成共振，业绩稍微弱了点；另一方面是因为大多数人只盯着收益靠前的成长型基金，而价值派基金经理的知名度和人数都比较少。在一低一高之间，对于价值投资基金经理的偏见也就来了。
其实，对于成长投资信奉者而言，在重视景气度的市场里，忽略估值投资，确实能收获喜人的涨幅；但反之，遇到景气度下滑的周期，重视估值的价值投资方式反而波动小，且能够后来居上，获得不错的表现，这种时候，“怕高都是苦命人”的成长投资信奉者，就会遭遇重大挫折。
所以，投资最好还是恪守自己的能力圈，无论价值还是成长，都可能在一段时间里成为“菜鸟的遮羞布”。
想要在任何时间段都能取得投资成功，并通过更换赛道来主动适应当前市场，从出发点来看是好的。但在投资上的风格漂移，往往只能学到形，而学不到神，最终的结果犹如猜硬币的正反面，这种凭运气赚来的钱，是很难凭实力保住的。
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