如何用一个指标选到更优秀的“固收＋”基金？一文看懂基金新品种“FOF-LOF”！

如何用一个指标选到更优秀的“固收＋”基金？

　　近两年，“固收+”产品被机构重视，也逐渐走进了大众视野，主要原因还是在于2018年资管新规正式颁布，即“刚兑”这个词成为历史，加之全球货币大宽松，利率持续走低。中低风险偏好的投资者在资管转型中遇到了“资产荒”。

　　在这种情况下，“固收+”就应运而生了。

　　“固收+”是以固定收益资产为基础，适度通过高风险资产的布局增加收益弹性空间。通俗的说，就像一杯原味奶茶，加了一些珍珠、椰果、布丁后，更好喝。

　　虽然固收+优势显著，但数据统计中发现截至今年上半年：11%的产品上半年收益超5%；同时也有11%的是负收益；上半年的收益率最高和最低相差近30%。

　　业绩分化态势明显，究其原因有基金经理的管理能力，股票仓位高低、债券底仓是否“踩雷”、公司投研实力等。这也给投资者提了一个醒：固收+并不是稳赚不赔的，也并非所有基金都很稳健。所以选择一只优秀的固收+基金尤为重要。

　　那怎么挑到既能涨又能控制回撤的固收+基金呢？今天给大家介绍一个简单且核心的挑选指标：卡玛比率。

　　什么是卡玛比率？

　　卡玛比率，英文名是Calmar ratio，描述的是基金收益与最大回撤之间的关系，也可以叫做“单位回撤收益率”。它的计算方法是：

　　卡玛比率=区间年化收益率/区间最大回撤

　　从公式中就能看出，卡玛比率衡量的是，在购买基金时投资者承受每单位回撤能够得到的收益率水平。卡玛比率越高，说明这只基金在承受单位损失时所获得的回报也就越高。

　　来举个例子，基金A、基金B的年化收益分别为50%和25%，看起来基金A的收益是基金B的两倍，但两只基金的最大回撤分别为-50%和-10%，通过刚刚的公式，计算可以得出，基金A的卡玛比率是1，基金B的卡玛比率则是2.5。

　　对于投资者来说，虽然基金A的投资回报更高，但是中途承担的风险也更高，尤其是在市场震荡波动时，持有人需要承担很大的亏损风险以及心理煎熬才能获得这50%的收益；而基金B的回报虽然低一些，但是期间波动更小，持有体验会更好，更容易做到拿得久、拿得稳。

　　由于卡玛比率是一个相对比较新的概念，因此很多投资软件和第三方平台都还没有直接统计这个指标。但卡玛比率的计算公式也比较简单，大家可以先查询年化收益率和历史最大回撤这两个指标，再通过刚刚介绍过的计算公式得出结果。

　　卡玛比率和夏普比率有哪些不同？

　　卡玛比率和夏普 都是用来衡量基金风险的指标。收益和风险的关系并不是恒定的，不同产品在面对相同风险的时候，收益表现也不尽相同。

　　夏普比率=(预期收益率-无风险利率)/投资组合标准差。

　　在夏普比率的公式中，用标准差来衡量投资基金所承担的风险，用预期收益率减去无风险利率来代表超额收益。

　　夏普比率表示的就是，投资者每多承担一分风险，可以拿到几分收益。比如说，一只基金的夏普比率为2，则表示投资者每承担1份风险，预计将换来2份回报。

　　而卡玛比率则是用历史最大回撤来衡量风险，用年化收益来衡量基金的收益情况。相比标准差，最大回撤能更准确地衡量基金历史风险情况，同时也能衡量出基金经理控制回撤的能力。

　　为什么卡玛比率更适合筛选“固收+”基金？

　　在挑选“固收+”产品时，卡玛比率被很多业内人士认为是更有效的指标。这是因为“固收+”产品本身讲究的就是在控制风险的前提下追求更高回报，相比“跑得快”，“固收+”更强调“走得稳”，这也与卡玛比率的本质不谋而合。业内通常认为，卡玛比率不低于2的“固收+”产品，往往能体现出相对平稳的风险收益比，同时也有望获取一定的超额回报。

　　但是，卡玛比率也是众多衡量指标中的一个，大家在选择基金时还是要多方面考虑，在其它指标差不多的情况下，选择卡玛比率更高的基金。

　　卡玛比率其实也告诉我们了一个投资真理：长期来看，只会一味进攻却不关注回撤的基金并不能带来稳定的回报。很多时候，投资就像是苦行僧的修炼，那些真正优秀的基金，往往是在控制回撤的基础上积少成多，积“小胜”为“大胜”，才成为最终的“长跑冠军”。

一文看懂基金新品种“FOF-LOF”

　　2021年以来，市场行业轮动越来越快，结构化特征明显，普涨普跌的行情早已不在，在这样的背景下，FOF越来越受到市场的关注。

　　数据显示，今年前三季度，我国FOF新基金募集规模达800亿元，相当于过去三年多同类产品的发行总规模。对缺乏专业知识的普通投资者来说，选择合适的基金，难度确实非常大，通过专家来选择基金，也不失为一种好办法。在传统的FOF基金基础上，最近又有新的品种创新：FOF-LOF基金。一起来了解下吧。

　　1、FOF基金(Fund of Funds)也就是“基金中的基金”。其他基金投资的是股票、债券等标的，FOF不直接投资这些标的，而是投资这些基金。

　　FOF的特点：

　　①FOF基金投资的是一揽子基金，有一定的封闭期，可能是按月、季度、年开放申购赎回，流动性相对低一些。

　　②FOF基金将资产分配到不同投资类别中来分散风险，有助于降低资产组合的波动率。

　　③FOF基金由于投资不同基金，除了FOF基金的管理费之外，还可能收取基金的申购赎回费。

　　总结一下：FOF属于资产配置型产品，为投资者解决了大类资产配置和基金优选的难题，提供了多种风险收益特征的解决方案，适合对于收益和风险目标相对清晰、愿意通过较长时间持有产品获取收益的投资者。

　　2、LOF基金(Listed Open-Ended Fund)中文名称“上市型开放式基金”。LOF可以像股票一样，在二级市场买卖交易(场内交易)，也可以在特定机构申购和赎回基金(场外交易)。

　　LOF的特点：

　　因为存在场内、场外两个市场，所以LOF基金存在折价和溢价的套利空间，增加了LOF基金的流动性。

　　所以，FOF-LOF就是可以上市交易的FOF基金。目前的FOF基金大多有最短持有期要求，FOF-LOF可以上市交易，即使处在封闭期，投资者也可以通过二级市场卖出，不用 “苦等” 封闭期结束。

　　FOF-LOF适合哪些投资者？

　　FOF-LOF本质上仍然是FOF产品，所以投资价值优先考虑FOF的特征。

　　其次，对比传统FOF，投资者需要考虑LOF属性(支持场内场外交易)是否必要的投资需求。如果投资者未来资金需求上存在较大的不确定性，FOF-LOF产品理论上比传统FOF能提供更好的流动性。

　　作为一种全新的品类，FOF-LOF产品目前还没有历史业绩等数据可以借以分析，所以在产品选择上，需要投资者对于FOF的产品要素以及基金经理的历史管理FOF情况进行详细的了解和研究，进而挑选到满足投资需求的产品。

　　FOF-LOF有哪些要注意的风险？

　　1、折溢价风险

　　FOF-LOF产品运作中可能存在一定的折溢价，FOF是T+1日估值，而场内的交易要实时进行，交易价格实际上是由交易者来决定，因此产品的交易价格和净值可能会有差异。

　　FOF-LOF基金资产主要投资于其他公开募集证券投资基金的基金份额，因此本基金所持有的基金的业绩表现、持有基金的基金管理人水平等因素将影响到本基金的基金业绩表现。场内交易的价格风险，就是场内价格可能会相对基金净值有偏差。

　　2、流动性风险

　　如果基金场内份额规模较小，可能会存在场内交易不活跃，流动性不足带来的变现风险。

　　FOF作为适合长期持有的产品，二级市场的交易活跃度可能长期处于相对低迷状态，流动性不足可能导致产品价格严重偏离净值的情况发生，因此投资者需高度注意产品折溢价风险和短期流动性不足所带来的变现风险。