投资者为什么必须要重视对上市公司经营管理能力的分析？

又回到渔船那个例子。考察渔船捕鱼的多少，渔船本身状况是一个硬件问题，而操纵渔船的渔民情况则是一个软件问题，有时软件甚至比硬件来得更重要。这是因为，船再好，如果驾船的人不会或者不熟练驾驶甚至出现了误操作，那么不仅不能把渔船的先进性发挥出来，捕到更多的鱼，反而可能一无所获，甚至导致船翻人亡的悲剧。这里的渔民就好比公司的管理者，他们的素质和能力在很大程度上决定了公司的经营与未来发展。而公司的未来发展状况又决定了股票未来的资本增值——这正是投资者所关注的问题。因此，投资者必须重视对上市公司经营管理能力的分析。

公司经营的成败，关键在于管理阶层的思想方法、决策水平、行动准则和经营作风。通常来说，可以用以下几条来衡量管理者的经营管理素质和能力。

1.管理者是否理性。

所谓管理者的理性，是指其在决策上具有的理性，这里的决策主要指股利分配决策。

对公司股利进行分配，是一个很重要的经营环节。这是因为，经过一段时间的运行，股利的分配直接决定股东权利的大小。作出如何处理公司的盈余，即是转增资本还是分配股利，以及按多大的比例分配股利等决策，是个涉及逻辑与理性思考的严肃课题，这就要求管理者在作出上述决策时具有很强的理性股利分配的对象是公司的净利润。盈利与公司所处的生命周期密切相关。随着公司的发展，其成长率、销售、盈余以及现金流量都会发生重大变化。在公司初创阶段，由于开发新产品和开拓新市场要花费大量财力和物力，所以公司盈利很少甚至亏损，不存在股利分配的问题；在公司的快速成长阶段，公司开始获利，但过快的成长速度需要大量的资金投入，因此，在这一阶段公司也一般不分配股利，而是保留所有盈余，同时还以向银行借款和发行股票的方式来筹措公司成长所需要的资金；到了成熟期后，公司的发展开始减慢，并开始产生营运发展所需要的现金盈余；最后一个阶段就是衰退期，这个时期公司虽然面临销售和盈余的双重萎缩，但仍不断产生过剩的现金。

如何处理那些产生于成熟期和衰退期之间的盈余，尤其是成熟期阶段的盈余，是管理阶层所面对的一个棘手的问题。如果把过剩的现金用于内部转增资本且能获得平均水平以上的股东权益报酬率，即报酬高于资本成本，那么问题就变得简单化了，即公司保留所有盈余，并转增资本。但是，难就难在若情况正好相反，转增资本的投资报酬率在社会平均资本报酬率之下，这时应如何处理？管理者可以认为较低的投资报酬只是暂时的现象并以低于平均的报酬率继续将盈余转增资本；也可以收购其他企业；最后一个选择则是把盈余发放给股东，即分配股利。管理者如何作出上述决策，恰恰反映了他们是否具有理性。下面举例进行分析。

方案（Ⅰ）：管理层认为报酬率过低只是暂时现象，选择继续转作投资。他们过分自信，认为凭自己的能力一定可以给公司带来丰厚的利润。同时，股东往往也会被管理人员的预测所迷惑，默许他们的做法。若公司一直忽略这个问题，现金将逐渐贬值，股价也会随之下跌。一个资本报酬率低、股价偏低、盈利少的公司必然会引来入侵者，这通常就是丧失经营权的开始。因此作出这一选择的管理者是不理性的。

方案（Ⅱ）：公司把多余的现金用于收购其他公司。这一做法固然可以令股东振奋，但却未必是个理性的选择。因为，一方面，收购企业要付出极大的成本；另一方面，管理一个新的企业容易犯错，而这些错误对股东而言就是付出昂贵的代价。

方案（Ⅲ）：将盈余回归给股东。对于管理者而言，这样做最为理性，既可以提高股利，又可以回购股票。投资者把股利增加看做企业经营良好的标志，因此对公司的发展更有信心，从而使公司在股市上的发展走入良性循环。

2，管理者是否具有比较完整的专业知识结构。

如果把管理者看做公司经营的软件，那么管理者自身所具有的知识结构则可以看做是管理者的软件。虽然我们并不把掌握知识的好坏作为评判一个管理者能力的惟一标准，因为还要综合考虑经验、冒险精神等因素。但知识太贫乏一定会限制管理者自身的发展，尤其是在现今这个知识经济时代，孤陋寡闻的人很容易被淘汰出局，只有博学多才者才能百炼成钢。

公司董事会及高层主管人员的知识领域应该是“博”“专”、“新”三方面的统一。“博”即“博学"，“专"即“专深”，“新”即“先进”。股东及其他投资者可以通过查阅上市公告书、公司人事变动报告、年度报告等资料，对公司领导集体及个人的经历、学历及知识面作一大致了解。

3，管理者是否坦诚。

这个问题似乎有些偏离管理者素质这个中心，而是关系到人的品格问题。但坦诚仍是一位高素质的管理者应具有的最基本的品质。这里所说的坦诚是指对股东要保持坦诚的态度。

在前面我们了解到，股东获取公司相关经营、管理信息的主要来源是公司的动态信息披露。而动态信息披露仅仅要求按一定的标准，以产业分类的方式来公布商业讯息。这就使某些管理者有机可乘。他们选择最的财务会计标准，把公司所有的生产活动都归为同一产业类别，借此来混淆投资者的视听，使得他们无法掌握有关自身利益的企业动态。这类管理者则认为是不具备坦诚的素质。

通常来说，一个坦诚的管理者，应该公布有助于股东了解下面三个问题的所有资料：①这家公司现在大概价值几何？②它未来的发展潜力有多大？③以过去的表现看，管理者是否能充分掌握公司的营运状况？这些资料可能属于一般公认会计原则，也可能超出一般公认会计原则。因此，由他们制定的年度报告，不但符合一般公认会计原则的标准，而且还提供了许多额外信息。比如，在年度报告中列出公司所有子公司及控股公司分别的盈余资料，以及其他许多可以帮助股东分析公司营运状况的相关资料。此外，坦诚的管理者在年度报告中不仅仅只是宣扬公司的成功业绩，而且同时勇于公布公司经营管理上的失败之处，并提出公开讨论。