为什么投资企业时需要了解长期发展前景？
根据巴菲特的观点，整个经济世界可划分为两个团体;有特许经营权的企业形 成的小团体和一群普通的商业企业组成的大团体。后者中的大部分企业的股票是不值得购买的。
巴菲特把特许经营定义为; 一家公司提供的产品或服务∶
（1）有市场需求甚至强烈的需求
（2）没有比较接近的替代产品。
（3）没有受到政府管制。
这些特征允许特许经营型企业有规则地提高它们的产品或服务的价格，却不 必担心失去市场份额。特许经营企业甚至可以在需求平稳、生产能力未充分利用的 情况下提价。这种定价的灵活性是特许经营的一个重要特性，它使得投资可以得到 超乎寻常的回报。特许经营企业另一个明显的特点则是拥有大量的经济商誉，可以 更有效地抵抗通货膨胀的负面影响。
相反普通的商业企业所提供的产品或服务与竞争对手往往大同小异，甚至雷同。几年前，普通的商品包括油料、汽油、化学品、小麦、铜、木材和橙汁。
如今，计算 机、汽车、空运服务、银行服务和保险也都成了典型的日用商品。尽管有巨大的广告 预算，它们的产品或服务仍然与竞争对手没有实际意义上的区别。
总的来说，普通商品企业通常是低回报率的企业，巴菲特称之为"盈利困难企 业的主要候选者"。因为它们的产品与其他企业并无二致，因而只能在价格上竞争， 结果严重削减了经营利润。
普通商品企业增加利润的唯一办法就是指望出现供货 紧张的情形。巴菲特认为，决定一家普通商品企业长期盈利能力的关键因素是"供 应紧张相对供应宽松的年数比率"。
这一比率往往是一分数。伯克希尔·哈撒韦公司 控股公司下属的纺织分部最近经历了一次供应紧张时期，但用巴菲特的话来形容， 这次供应紧张只持续了"清晨最好的那部分时间"。
巴菲特分析完公司的经营特征后，接下来评判它的相对竞争优势和弱点。他强 调说∶"我所看重的是公司的盈利能力，这种盈利能力是我所了解并认为可以保持的。" 特许经营通常会形成盈利优势。优势之一表现在可以自由涨价从而获得较高 的盈利率。另一点则是在经济不景气时，比较容易生存下来并保持活力。
巴菲特认为，持有一家即使犯了错误，利润仍能超过平均水平的企业的股票是很舒服的。"特 许经营企业可以容忍管理失误。无能的管理者可能会减少它的盈利能力，但不会造 成致命的损失。" 特许经营—个主要的弱点是价值容易降低。成功显然会吸引新的进入者和替 代产品，产品之间的区别也会逐步缩小。
在竞争期间，强势特许经营会逐渐退化为 巴菲特所说的"弱势特许经营"，而后是变成"强大的企业"。一度曾经很成功的特许 经营企业最终减弱为一般的商业企业。
当这些情形发生时，优秀管理者的价值和重要性呈指数递增。 一个特许经营企业可以忍受无能的管理而继续生存，而一家普通的企业则不能。
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