紧贴高瓴，一年26个IPO！揭秘红杉中国A股的医疗布局，多个潜力牛股悉数在列！

5月8日，“辣条王者”卫龙完成Pre-IPO轮融资，引来CPE源峰和高瓴联合领投，红杉中国、腾讯、云锋基金等知名机构跟投。5月10日，领先的IVD检测公司星童医疗（AMS）完成了超过1亿美元最新一轮融资，由红杉资本中国、高瓴创投联合领投，创新工场、盛山资产、潜龙投资等跟投。

高瓴、红杉频繁共同现身于多个项目的融资中，不禁令市场投资人怀疑：两家机构开始抱团了？

抱团大概率是不可能的，更多的，可能是对市场稀缺的优质资产进行卡位争夺。

虽然在个人投资者眼中，两家巨头是“香饽饽”，但对于大多数一二级机构来说，这些巨头是他们共同的“敌人”。

手握大量资金、资源和品牌的红杉和高瓴，对项目争夺，有着天然的优势，并且策略层出不穷。有多个基金表示，原本正跟进顺利的某几个项目，在签署投资协议之前，被头部势力开出更高估值“截胡”。

市场常言：“高瓴向前，红杉向后。” 这也反馈出了两家巨头各有的优势特点，红杉优势在一级，高瓴优势在二级。而从高瓴设立创投杀入早期市场疯狂投项目，红杉设立种子基金触及后期及并购市场的趋势看，两者殊途同归，都是为了让自身形成横跨一二级市场全链条通吃的投资体系。

过往我们跟踪高瓴比较频繁，今天给大家具体分析一下同样在医健领域建树丰富的另一位大佬 —— 红杉中国。

有数据显示，自2006年在医疗健康领域投出第一个项目起，红杉中国在过去15年的时间里投资超过180个项目，收获了近30起IPO。

这对于以VC投资阶段为主导的投资机构来说，是一个超强的数据。VC阶段投资有几个特点：风险高、投资回报周期长、收获回报丰厚，也有投资人戏称VC基金投一百个项目，只要投出一个，就能cover掉整个基金。

虽然是戏称，但这一点也不夸张，从红杉中国近两年上市的两个案例就能够明了：

1）2020年5月新产业生物上市，红杉中国从投资到上市陪伴9年，收获了70倍的投资回报；

2）近期上市的贝泰妮，2014年红杉中国5000万入股，成为公司最大外部投资机构，目前红杉持有的股份市值超过198亿，接近400倍的投资回报；

这里又可以引出红杉中国三个重要投资特点：长期陪伴企业成长（VC特点）、看好就重仓（喜欢做公司第一大机构股东）、注重卡位优势（占坑稀缺企业份额）；

随着A股注册制推行和港股18A市场红利的持续释放，2020年红杉资本当年就收获了26个IPO，2021年随着3月底贝泰妮的上市，红杉当年也收获了7个IPO。

在2020年的26个IPO中，医疗领域有10个项目，分别是Beam Therapeutics、新产业生物、燃石医学、欧康维视、泰格医药、稳健医疗、奕瑞科技、药明巨诺、德琪医药、京东健康。其中，大多数项目从A轮开始投资，一路加持。

上述表格中，高瓴资本收获的IPO数量并未纳入充当基石的项目数，如果剔除掉红杉资本充当基石的项目数，两者的比例是11比8，也有市场的投资人指出：“真正能做大的金融机构，大多起家于二级市场，在一级市场，尽管红杉已经做得很好了，依然被高瓴挤压得很严重。”

尽管在二级市场和IPO收获业绩被高瓴抢去了风投，但作为投资巨头之一，红杉的投资能力同样不可小觑。

红杉中国优势在一级市场（早期），我们都知道早期投资很考究“看团队”的能力，一方面能对二级投资人“排雷”管理层有着极佳的指引作用，另一方面，其中部分项目身处优质赛道，也有很大概率在二级市场走出长牛的走势。

所以，跟踪红杉的持仓，对于投资者分析公司的基本面，仍然具备一定的参考和借鉴的意义，但并不适合无脑抄作业没有独立判断能力的投资者。

以下是对相关红杉持仓公司的点评：

1、VC阶段进入的项目

● 新产业：国内IVD化学发光三大龙头厂商之一，作为最早突破国外发光技术的厂商，公司拥有强大的技术实力。虽然最近一段时间，发光厂商面临着产品降价和IVD集采猜测的悲观预期压制，但基于公司早期布局的海外渠道和化学发光行业的进口替代行业趋势，随着业绩的不断绽放，公司将有机会重回上升趋势。

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● 贝泰妮：敏感肌护肤赛道龙头，一上市就被资金爆炒，可见市场对于女性消费赛道、医美赛道的狂热，但再好的赛道和再牛逼龙头公司，缺点仍然是贵，即便预测到2023年净利润有15亿，公司市盈率也高达60倍，如果真要选择医美高估值成长股，这样那么还不如选择有多个三类医械证在手的爱美客。

● 稳健医疗：疫情助推防护用品需求爆发，引发了公司2020年的业绩增长，公司全棉时代等“重资产”线下连锁品牌店并不是个人喜欢的商业模式，也会拖累公司整体毛利率，而公司的防护用品和母婴类产品门槛并不高，总体而言并非长牛的投资选择。

● 奕瑞科技：国产X光探测器的绝对龙头，技术能力强劲，原本担忧公司供应DR等影像设备的成长弹性不够使得市场冷落，但去年开始的疫情释放了公司业绩的成长潜力，随着公司规模增长，长远来看仍然要警惕中美关系恶化带来的芯片断供的风险，同样海外疫情平复后业绩高增长是否降速也同样值得关注。

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2、Pre-ipo进入的项目：易瑞生物、博瑞医药

红杉近年来才开始投资后期项目，虽然经验尚欠，但后期和早期投资的逻辑

略有不同，短期退出压力也不大，需要重视。

● 易瑞生物：国内食品安全检测领域的POCT领军厂商，目前合作厂商为蒙牛伊利等大型食品厂商，从总体盈利能力和规模来看，公司核心竞争力强于大多数同行厂商，而食品安全领域当前看来仍有很大空间，不过需要关注的是POCT门槛不高带来的竞争激烈的风险。另外，公司未来将布局进入人体检测和动物检测，可以重点关注动物检测产品的进展情况。

● 博瑞医药：公司致力于高技术壁垒的医药中间体、原料药和制剂产品的研发和生产业务，简单来说就是赋能一些做难仿的仿制药企业，由于是难仿药，公司还是有点东西的，从机构对于公司的盈利预期来看，前期过快的上涨透支了未来几年的业绩，但随着近期的估值回归，公司很快将跌出投资机会，反转的逻辑。

3、二级接力汇添富：瑞康医药

瑞康医药主要业务是药械经销和配送业务，由于今年来药品和高值耗材集采力度超乎市场想象，作为夹杂在终端医院和生产厂家的中游生存空间日益狭窄，红杉在2019年初进入，估计也没有预判政策形势变幻如此快速，算是一笔比较失败的投资，不过金额也不大，可以忽略这家公司。

4、可能已经清仓的公司

二级投资人需要理性看待一级基金的减持和清仓的行为，由于大部分早期医疗基金的存续期大约在9年左右，基金到期存在退出压力，即便看好公司未来前景，也大概会减持或者清仓来给LP进行权益分配，这是行业规律。

● 鱼跃医疗：鱼跃相信大家都比较熟悉，公司经营比较稳健，主力产品包括呼吸机洁芙柔等疫情防护用品随着海外疫情的升温又重新炒作了一波，但需要考虑的是公司本身的业绩弹性不算太大，市场不会给与过高估值，同时也要考虑疫情过后的增速下滑问题，今年后可能就有所显现，不宜追涨。

● 健帆生物：公司作为血液灌流龙头，目前国内没有能打的对手，唯二限制公司想象力的，第一是考量血液灌流肾病以外其他适应症的推进情况和更高频次的治疗指南能否获得市场认可，直接影响到公司天花板模型；第二是考量公司依赖单一产品收入，遭遇突发风险带来的估值消磨（比如集采、医疗事故等）；思虑完风险之后，依然是一家值得配置的成长股。

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