复利的威力有多大？低风险与高风险如何进行比赛？巴菲特如何点评历年收益率？

复利的威力有多大？

低风险投资，是指在安全边际可控的情况下，获取一定的收益率，这个收益率也许不是很高，但能在大多数情况下获得正的收益率。即使在极端情况下出现负收率，也能将负收益率控制在一定范围内，实现资产的稳健增长。

大多数人认为，低风险、低收益;高风险、高收益。实际上，低风险和高收益并不矛盾。大众之所以会有这样的认知，是因为忽略了复利的威力。

2000 年以前，互联网还未普及，那个时候买卖股票都要去券商的营业大厅填单子才行。当时大家热衷于追涨杀跌，希望能抓住涨停板的股票，一个月或者一周时间赚取百分之几十的收益，而忽略了新股申购这种低风险投资品种。

1997 年的时候，每周打新股的收益率大约是1%。恰恰是这 1%的收益率，如果持续每周都打新股，坚持一年，复利计算下来是68%，不逊色于当时做高风险股票投资的收益率。

2000 年以后，打新股的收益率逐渐降低，但是通过可转债、封闭式基金等低风险投资品种，平均每年赚取 20%的收益率并不困难。2010 年股指期货刚推出时，做期现套利，也能有超过20%的年收益率。

我们按照10%、15%、20%、25%、30%五档年收益率，计算投资 20年的总收益率，具体结果如表1-1所示。

假设投资 10 万元资金，年收益率10%，20 年能赚取 5.7 倍收益，赚57 万元;如果年收益率20%，20 年能赚取 37.3 倍收益，赚373 万元;如果年收益率30%，20年能赚取189 倍的收益，赚 1890 万元，可见复利的回报相当可观。

低风险与高风险如何进行比赛？

投资大师巴菲特提出投资三原则∶ 第一，不要亏损; 第二，永远不要亏损;第三，牢记前面两条。这句话虽然人人皆知，但知易行难，能做到的人并不多，因为这需要严格的投资纪律进行约束。

很多人想赚快钱而忽视风险，但一次致命的投资失误就会让他们永不翻身，或者一次较大的收益回撤，也会让他们的投资成绩从"凤凰"变回成"麻雀"。

我们假设两位投资选手，A 做低风险投资，每年稳定 25%的收益率;B 做高风险投资，预期每年 50%收益率。既然是高风险投资，必然会有失手的时候。假设高风险选手B 每5年失手一次（A 股历史每5年都会有一次大熊市），失手的那年假设亏损 50??我们对两者的收益率进行比较，如图1-1所示。

黑实线是低风险投资选手 A，虚线是高风险投资选手 B。经过两次收益率回撤后，预期年收益50%高风险选手 B 跑输预期年收益25%低风险选手A。

对于高风险投资，每年50%益率，并且每5年才有一次大的收益率

回撤，已经是非常优秀了，但长期看还是跑输了低风险投资选手。所以说，大的投资收益回撤，是长期高复合收益率的最大杀手。

对于低风险投资选手A，更不能有闪失，假设低风险投资选手 A 保持9 年25%的收益率，但是第十年没有控制好风险，导致一次-50%的收益率，则以10年为周期计算的年化收益就只剩下14%。

巴菲特如何点评历年收益率？

从1957年巴菲特成立合伙基金，到2012 年共计56年，这里将巴菲特的投资历史分为两个阶段。

第一阶段从1957年到1964 年共8年，总收益率608%，年化收益率是28%，每年投资收益都是正的，但没有任何一年收益率超过50%。具体年份投资收益率见表1-2。

第二阶段从1965 年到2012 年共48 年，总收益率 5873 倍，年化收益 率是19.8%。48 年中仅2001年和2008 年的投资收益是负的，且亏损都不 超过10%，另外46 年全部都是正收益，仅1976 年的收益率超过50%。具 体年份投资收益率见表1-3。

我们可以看到，在巴菲特 56 年的投资经历中，仅 2001 年和 2008 年收益率为负，剩余54 年都是正收益率，并且仅 1976 年收益率超过 50%。通低风险投资之路过低风险的投资，在足够长的时间周期中，股神巴菲特从最初的小资本，通过神奇的复利，最终成为了世界巨富。

黑市拳王唐龙有什么启示？

2012 年的秋天，我们一家人到泰国普吉岛度假，在晚上去餐厅吃饭的路上，经常有人给我们发黑市拳比赛的传单。由于我并不喜欢血腥的场面，所以没有去看。

传说中的黑市拳是一种"无限制的格斗"，除了不能使用武器，参赛者可以采用任何方式打击对手，并且参赛的选手也没有任何防护措施。

有—位传说中的中国人，在美国黑市拳赛场上风靡一时。他就是"唐龙"，唐龙真名叫弗兰克陈，中国名字叫陈进生，出生在中国台湾新竹。尽管他喜欢叫自己"唐龙"，但拳手们都叫他"鲨鱼"，因为唐龙在拳击台上异常凶狠，经常在几个回合内击倒对手。唐龙在自己的格斗之路上走得非常顺利，他的战绩是 97 战 96胜，其中 95 次击倒对手。

按理说97 战96 胜，相当好的成绩了，胜率接近 99%，那唐龙的结局是什么呢?在连续胜利 96 场后，他在和被称为"推土机"的克里斯蒂·保利的一战中，遭遇了致命的一次失败，而这次失败，让唐龙永远倒在了拳击台上，再也没有能力站起来。

大多数黑市拳中的顶尖高手，最终都是唐龙这样的结局，也就是前 N场比赛中收获胜利、荣耀和巨额奖金后，在第 N＋1场比赛中最终倒在了赛场上。

虽然"唐龙"的故事出自于地摊文学，无法考据其真实性，但却能给我们很深的启示。根据著名投资人花荣的自述，2002 年的熊市，他几乎赔光了所有的钱，剩余的财富仅5 万元。而与花荣一起投资的熟人当中。有跳楼死亡的，有坐牢的，有离婚的，有在最低点公司倒闭的。花荣之所以被称为股市的"不死鸟"，是因为同期的操盘手大部分都被市场消灭了。

俗话说得好，被淹死的都是会游泳的。很多职业投资者，把每一次投资机会，都当成黑市拳选手的格斗比赛，他们胜利了1 次、2次、5次、10次、20 次。有的时候是快速盈利，有的时候有惊无险，先浮亏再盈利。他们每一次都将杠杆做到极致，就好像不带任何防护措施的拳手们走向赛场一样。他们品尝着一次又一次的胜利，收益率非常高，资产也不断膨胀，一切都那么美好，资本市场变成了他们的"提款机"。

但终于有一次他们遇到了麻烦，市场不按照他们预测的方向前进。由于没有防护措施，这一次失败给他们带来了致命的损失，有些人将前面的所有盈利全部亏光，还有些人因此背上了巨额的债务，甚至有人因此走向了监狱，或者不堪重负结束了自己的生命。

对于低风险投资而言，首先要避免的就是"唐龙"式的结局，因为一次致命的失误，就可能导致资金爆仓。这就需要选择合理的投资组合与合理的仓位。

低风险投资者即使上赛场格斗，也要穿上足够厚的铠甲。只要对手有可能将自己置于死地，那么即使有再高的奖金，也要放弃比赛。只有这样，才能在长跑中坚持下来。

记住，永远不要和"唐龙"们比收益率，这会扰乱您的投资心态。当有一天您为了追求"唐龙"式的高收益率而不带任何防护措施走向角斗场时，那么"唐龙"的结局就会在不远的将来静静地等您走来。