杨德龙：全球财经连线｜5月CPI环比转降，欧央行欲7月加息，A股港股一周盘点

编辑按：本文转载至“杨德龙新浪博客”作者“杨德龙”飞鲸投研经授发布。

本文转载自：21世纪经济

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5月份CPI环比转降PPI涨幅继续回落

国家统计局今日发布的数据显示，5月份，国内疫情防控形势持续向好，消费市场供应总体充足，CPI环比下降0.2%，同比上涨2.1%，涨幅保持稳定；各地区各部门高效统筹疫情防控和经济社会发展，保障重点产业链供应链畅通稳定，PPI环比上涨0.1%，同比上涨6.4%，涨幅均继续回落。下面我们来听取中国银河证券首席经济学家刘锋对于数据的解读。

5月PPI、CPI数据在预期之内

《全球财经连线》：你如何解读今天公布的5月CPI和PPI数据？是否符合预期？

刘锋:刚公布的PPI、CPI数据基本上在预期之内，甚至稍低于预期。

PPI是下降的趋势，从去年十月份最高点13.5%降至现在的6.4%，同比观察，是一个下降的过程。但分项指标还不是太好，要引起我们的注意。生产资料价格上涨比较厉害，因为疫情防控措施对物流、人流、生产活动都有所影响，对有的地区影响较大。因此从价格反应上来看，不是大面积上涨。

CPI环比稍微有所缓解，但仍在缓慢上升的趋势。从分项来开，交通运输分项占比非常大，接近40%，即上升的2.1%中，有0.8%是由于这一个单项造成的。其他分项比如生活必需品轻微上涨，但基本比较缓和，这与消费需求尚未旺盛起来有关。

CPI、PPI存在反弹可能

《全球财经连线》：你如何展望下阶段CPI和PPI走势？剪刀差是否将进一步收窄？

刘锋:我们要特别关注的是，今天美股大跌，因为明天美国要公布CPI，估计会高于预期，所以股市是很敏感的，已经提前反应。美国的通胀尚未控制住，还在高位，但从另一个角度来讲，也说明美国经济复苏比较强劲，需求在增长。在PPI方面，受俄乌冲突影响，能源相关的领域（价格）上涨非常厉害。国际上这样的状态会传导到中国。

所以随着疫情逐步缓解，防控措施不断改进，尽管CPI现在还处于低位，而且CPI与PPI的剪刀差在逐渐缩小，但是展望未来，随着各方面生产生活恢复，我估计CPI、PPI反弹的可能性还是很大的，我们需要密切关注。

下一步我们各方面的经济政策要加大力度。六月份的数据，可能会比四、五月份稍微改善一点，但是不会太多，我们真正的希望是在三季度、四季度。经济的韧性还在，但是已经受到了一些伤害，在三季度，如果各方面政策措施得当，有恢复的可能性，到年底希望能够恢复到正常的状态。

我们在恢复投资者、消费者的信心方面，还要做大量的工作，要让老百姓吃定心丸，政策措施要保持稳定。近期政治局会议、国常会也在强调这一点，各个部门、各个地方政府要同心协力，所有的活动都应该围绕着不干扰正常的生产生活，同时要把防疫措施做到更精准、更有效。

欧洲央行计划7月加息

9日欧洲央行公布利率决议，维持三大关键利率不变，并决定自7月1日起终止其资产购买计划下的净资产购买。欧洲央行同时表示，将在下月的货币政策会议上宣布加息25个基点，并在9月再次加息。如果欧元区通胀形势未见好转，9月份的加息幅度可能会更大。对于欧洲央行利率决议及后续加息路径的分析，我们来连线复旦大学欧洲问题研究中心主任丁纯。

A股、港股一周盘点

首先来看A股，今日三大指数低开高走，截至收盘，沪指涨1.42%，深成指涨1.9%，创业板指涨2.25%。

对于本周A股行情的分析，我们来连线前海开源首席经济学家杨德龙。

本周A股延续反弹走势新能源板块领涨

《全球财经连线》：请为我们盘点一下本周A股的情况

杨德龙：本周A股市场整体上延续了上周反弹走势，特别是新能源板块继续领涨，表现突出。在4月27日，大盘阶段性见底以来，新能源板块一枝独秀，带领指数回升。在4月底，我建议大家珍惜3000点下布局优质股票和优质基金的时机，因为市场在3000点之下不会待太长时间。而抄底的顺序，先布局新能源、再布局消费。

本周，市场反弹的节奏仍然延续了新能源领涨、消费开始悄悄启动的节奏，白酒、食品、饮料等品牌消费品也开始有所表现。

预计下周A股市场继续反弹

《全球财经连线》：下周行情将如何演绎？受到哪些因素影响？

杨德龙：展望未来市场走势，我认为下周市场可能会继续反弹，影响市场的不利因素正在边际消除。

我们判断市场是否迎来拐点，并不是看利空因素是否消失，而是看是否边际改善。只要出现边际改善，市场趋势就会反转。这个反转并不是指大盘会在今年创出两年新高，而是指，大盘趋势已从前4个月单边下跌、进入震荡回升阶段，每一步调整都是一个加仓优质股票的机会。

优质龙头股以及优质龙头基金是值得关注的配置方向。优质龙头股票是好行业、好公司，在一个好价格配置即可。而今年以来的大幅下跌，使得很多优质龙头股已经跌出了价值。所以，大家现在要改变之前熊市思维的模式，转入到趁每一次调整积极布局好股票的思维。

新能源代替传统能源是大势所趋，这是我一直以来的观点，现在已经逐步得到市场认可。新能源的表现也可圈可点。大力发展清洁能源是既定国策，所以，清洁能源板块仍然是中长期值得重点布局的板块。从新能源汽车、光伏装机量、风电装机量来看，（板块）依然保持着较高的景气度，值得大家继续关注。

近期出台的一系列稳经济政策，也将逐步发力、推动经济回升。经济面的回升则是资本市场进一步回暖的最重要推动力。

港股方面，今日早盘低开后震荡回升，截至收盘，恒生指数跌0.29%，恒生科技指数涨1.6%。

对于本周港股行情的分析，我们来连线策略分析师颜招骏。

本周港股表现领跑全球股市

《全球财经连线》：请盘点一下本周港股的表现，主要交易逻辑是什么？

颜招骏：本周港股表现领跑全球股市，市场风格明显从此前较具防御型的价值股如银行、电讯、基建等转向至成长股，本周科技股、生物医药、可选消费如汽车、教育板块升势较强，而且出现价涨量增的利好兆头。上海、北京复工复市，各地方政策出台稳增长政策、监管落地预期。

近期指数的涨势主要来自情绪及估值修复，其实基本面没有明显的变化，恒指及MSCI中国指数的盈利预测分别被下修了0.8%及1.7%，但预测PE上升了7.9%及11.2%。包括对针对互联网平台企业监管政策落地的预期，而且6月7日国家新闻出版署发布第二批游戏版号，更加强化了政策已经转向的信号。近期政治局会议及国常会又对平台企业予以肯定，互联网行业政策的风险溢价已经大幅降低，而这个风险也是过去一年多导致整个板块表现疲弱的其中一个主因。国务院在5月发布于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知的详细文件，提出六项共33条措施，当中第17条提及出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，充分发挥平台经济的稳就业作用，稳定平台企业及其共生中小微企业的发展预期，以平台企业发展带动中小微企业纾困。并鼓励平台企业加快人工智能、云计算、区块链、操作系统、处理器等领域技术研发突破。如果观察到近期整个互联网行业的政策脉络，其实已经释放了明确的政策信号。

本周部分互联网巨头的升势及成交金额明显增加，有部分来自此前的空仓回补，或此前对行业低配的机构抓紧机会重新加配。

此外，我认为部分升势来自对业绩的预期差，例如尽管此前阿里公布的季绩不算太好，但因为大家对阿里的季绩预期很低，所以最后优于预期，这

个预期差又带动了估值修复。

《全球财经连线》：你对下周行情有何展望？投资者可关注哪些板块？

颜招骏：港股大规模的盈利下修阶段大概已经完结，近期的下修速度亦开始放缓，预计在半年报公布后或有另一波盈利下修，但相信离盈利底已不远。现在恒指未来12个月的预测PE在10.4倍，低于历史平均0.5个标准偏差，港股仍然有不错的估值修复空间。不过，海外央行收紧货币政策，美联储加息与缩表将大规模回收美元流动性，对港股的估值提升是个强约束，料估值可能扩张至在大约11倍的历史平均水平(相当于恒指22,700点)便行人止步，再涨就需要更明确的催化剂，包括政策及盈利前景。

亦要提防外部风险俄乌冲突常态化，全球通胀压力仍然面临较大压力，美国的紧缩预期可能导致美股再次出现回调，亦要提防香港市场受到美股相关性影响也可能被进一步压制。

（图源：网络，观点供参考，投资需谨慎）