德林社：跌22%，富国基金元老朱少醒，廉颇老矣？

编者按：本文来自微信公众号“德林社”，飞鲸投研经授权发布。

他是中国公募市场骨灰级别的基金老将，在公募市场从业20年之久，担任基金经理16年；他是公募市场的“巴菲特”，16年管理的基金累计回报达1581%；他也是很专情的人，16年时间，只钟情1只基金——“富国天惠”，从不发新产品，他投资风格激进，不管是牛熊，几乎都是满仓配置，不控制回撤。他就是富国基金的老将——朱少醒。

关于老将朱少醒，公募基金市场有一个流传的传奇故事。

2008年，全球金融危机，朱少醒在那一年遭遇了他生涯最大的“滑铁卢”。当年第三季度末，朱少醒把基金仓位降至76.8%。然而，随即到来4万亿刺激政策出台，使得股市回升。这让仓位大降的朱少醒有些措手不及，管理的基金净值几乎腰斩。他曾表示，这是他犯过最大的错误。

也就是在这段时间，一位名叫季占柱的基民逆市买入了富国天惠，出现在2008年基金年报中的前十大持有人名单中。他共计买入了183.74万份，按照当时的基金净值估算，大概花费200多万元。

（2008年富国天惠基金年报）

也许是忘记了密码，也或许是对朱少醒的“真爱”，从2008年-2020年，12年的时间里，这位叫季占柱的基民，从未卖出。

（2020年富国天惠基金年报）

2008年-2020年，12年时间，朱少醒的富国天惠净值累计涨幅达730%，持有12年的季占柱赚翻了，按照基金的涨幅，2020年，他的持有份额已值1400多万元，赚了1200多万元。

然而，2021年富国天惠基金的年报中，“骨灰粉”季占柱不见了。或许是他持有的份额不足以进入前十大持有中，被挤掉了，也或许是他落袋为安，卖掉了。

（2021年富国天惠基金年报）

不管何种方式，这或许都与朱少醒有关。因为，从2021年开始，老将朱少醒就表现的平平无奇。

“公募巴菲特”炼成

朱少醒是上海交大金融工程专业的博士，毕业之后进入了华夏证券（现今为中信建投证券）研究所担任分析师。2000年，朱少醒辞掉了券商的工作，进入富国基金，担任研究分析师。

富国基金是“老十家”之一，1999年4月13日成立，在基金公司成立一年后，朱少醒就加入，可谓是富国基金的元老级别人物。

2005年，富国基金发行了“富国天惠成长混合”这只基金，朱少醒担任基金经理，开始他管理基金的职业生涯。没想到的是，朱少醒一管就是16年之久。尽管富国基金目前旗下已有422只基金，但是，朱少醒的手中仅有富国天惠这一只。

一生专注一只基金，让朱少醒有更多的精力和时间去打造这只产品。

朱少醒的投资风格比较激进，不择时，就是“满仓干”。这不是我们的评价，这是2011年，朱少醒在接受证券时报采访时，所表露的，当时，他在接受证券时报采访时表示，在选择上，不择时，只择股。

朱少醒的投资风格有多激进，可以从富国天惠基金的持仓比例看出。2006年-2021年期间，除了少有4年时间，富国天惠的股票持仓比例在90%以下，其他年份均保持90%以上的高仓位运行。

朱少醒的高仓位运行管理，也意味着富国天惠基金的高波动性，在证券市场牛市的时候，比行业平均涨的多；在证券市场熊市的时候，比行业平均跌的多。

比如，2016年，富国天惠基金的年度跌幅达15.28%，行业平均为-7.23%；2018年，富国天惠基金的年度跌幅达26.96%，行业平均为-13.93%。

尽管高仓位运行，高波动，但长期以来，朱少醒的基金还是取得非常牛的成绩。2021年初，朱少醒的业绩管理达到了巅峰，管理的富国天惠基金15年回报高达2121.89%。

这么高的长期回报，除了朱少醒高仓位运行外，还有一个原因是，他喜欢持仓成长股，并且抓住了几只成长大牛股。

比如，国瓷材料这只成长股。数据显示，2014年三季度，国瓷材料进入到富国天惠基金的前十大持仓股中，一直到2021年四季度，国瓷材料都是前十大重仓股之一，2022年一季度，跌出了前十，成为第十一重仓股，持股2100万股。

2014年三季度至2021年初，国瓷材料股价暴涨，从5.5元左右最高涨至57.79元，涨幅达950%，朱少醒完整地把握住了股价暴涨。

除了国瓷材料，朱少醒还抓住了伊利股份、招商银行等牛股的上涨期，高仓位运行下，带动了富国天惠基金净值大涨。基金业绩大涨，换来的是基民投资者的青睐。

数据显示，2006年末，富国天惠基金的持有人户数为3445户，2021年末，基金持有人户数达281.5万户。基民数量的增长，带动了基金资产规模增长，募集初，富国天惠基金的资产规模为5.84亿元，2021年末，资产规模达374.75亿元。

一只基金规模达370多亿，15年的管理长期业绩回报超2000%，年化回报达20%，这在投资史上，也只有股神巴菲特能够做到。在2021年，朱少醒也被市场称为“公募巴菲特”。

股神巴菲特曾在2006年买入康菲石油，后来2008年，这笔投资让巴菲特损失超过30亿美元。如同巴菲特一样，幸运不会永久照顾“公募巴菲特”朱少醒。

老将开始滑坡

2021年全年，朱少醒的富国天惠净值涨幅仅0.53%，不足1%，虽然跑赢了当年沪深300指数5.20%的跌幅，却远远低于行业平均8.18%，表现的平平无奇。

2022年以来，富国天惠净值更是大幅下跌，年内跌幅已达22.35%，跌幅超过了同类平均。净值大幅下跌，带来的是基金资产规模下滑和基民收益的大幅缩水，甚至短期购入的基民大幅亏损。

数据显示，2021年末，富国天惠基金的总份额为107.42亿份，资产总规模为374.75亿元；2022年一季度末，基金总份额为109.53亿份，资产总规模为309.95亿元。

总份额的增长与资产规模的下降，充分说明了2022年以来，朱少醒管理的基金业绩表现糟糕。

此外，据蚂蚁基金数据，持有富国天惠基金6-12月的基民中，60.6%的比例亏损超5%，1-3年持有的基民中，85.9%的亏损比例超过5%，长期持有者盈利性还较好。可见，对于近3年来持有富国天惠基金的基民来说，或出现收益回撤或出现亏损。

富国天惠基金2021年以来的糟糕表现，也是引起了基民的不满。在基金社区，有基民吐槽，“此只基金要说倒数第二没人敢称倒数第一，只是它睡在以往的成绩单中没醒。”

正如这位基民所吐槽的，从富国天惠基金的业绩来看，过去从2005年成立到2015年，富国天惠基金创造了10年10倍的骄傲业绩；而从2016年-2022年一季度，近6年时间，涨幅近1.7倍左右，远远没有了过去的高光表现。

富国天惠基金没有高光的表现，原因可能有多方面，一方面可能与朱少醒选择的持仓有关。

以朱少醒最爱的茅台为例，从2006年开始，朱少醒就持有茅台，不过变化却是比较大，2011年持有数量最多，达150万股，然后，2013年就大量减持到仅剩2万股。之后有所增持，在2016年底达到50.07万股，2017年之后又开始减持，2018年底，仅5.05万股。

而2019年-2021年初的两年时间，正是茅台暴涨时期，股价从548元涨至最高2608.59元，而朱少醒却并没有像过去一样持有大量的茅台，可以说错过了一波财富增长的空间。

之后反应过来的朱少醒开始大笔加仓茅台。2021年末，持仓茅台达132万股，2022年一季度末持仓达138万股，成为第一大重仓股。不过，2021年高价后，茅台股价整体呈下跌状态，截至2022年5月17日，累计跌幅达30%。

可见，在茅台这只股上，虽然朱少醒长期持有，但是操作上却有些颇似散户的味道。

此外，从近1年来富国天惠基金的持仓来看，朱少醒重仓了些半导体和新能源个股。比如，韦尔股份、宁德时代等。半导体和新能源个股2021年大涨，抵消了消费个股持仓的暴跌，使得富国天惠在2021年保住了正收益，涨幅仅0.53%。

不过，进入2022年以来，半导体、新能源大跌，消费医药等也表现一般，比如，富国天惠一季度重仓的宁德时代年内跌幅达25%，药明康德跌幅达8%，五粮液跌幅达30%等。持仓股的下跌，导致了基金业绩下跌。

另一方面，“学而优则仕”，作为长期业绩优秀的老将，元老级人物，朱少醒也得到了富国基金的重视和提拔。目前，朱少醒是富国基金副总经理、权益投资部总经理，成为了公司的管理层。

在日常的时间中，不仅要做好基金管理投资，可能还要承担公司管理的工作。也许放在日常投研精力或许会减少不足，进而可能会影响投资收益。

无论是从持仓的选择，还是时间精力分散的原因，朱少醒管理的富国天惠近年来业绩表现差是事实。当然，或许未来长期能够回升，但是这个时间多久，并不知晓。

在2022年一季报中，朱少醒提到，如果把眼光放到更长，对市场过度悲观已没意义，当下已经是权益投资者应该承受波动风险的时候，未来依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

朱少醒能否在后期证明自己“廉颇老矣，尚能饭”呢？恐怕只有时间和基金的业绩来验证了！

对于富国基金老将朱少醒，你认为他老矣了吗？