凯恩斯:下跌快到头了,原因要搞明白

名家观点 | 发布于2022-05-16

编者按:本文来自微信公众号“凯恩斯”,飞鲸投研经授权发布。

今天是5月16日,虽然市场行情走势偏弱,但我们判断A股的下跌可能快要到头了。原因之一是数据显示,上海疫情的缓解似乎清晰可见,未来长三角的经济将逐步修复。

凯恩斯:下跌快到头了,原因要搞明白

周末有一个政策面的利好,调低首套房房贷利率下限,很多人认为这是一个重大的利好。但,这是真的利好吗?

投资人可以这么看,这个房贷利率下限调低20个基点,的确是降低了房贷按揭的成本,尤其是首套房,但,这个政策有改变银行资金的成本吗?如果你把银行和房地产捆在一块看,大概率是通过压低银行利息收入的方式来支持买房刚需。也就是说,是剜银行的肉补房地产的疮,如果央行批发给商业银行的资金利率不降低,那么房贷优惠就由商业银行自己买单。那么很简单,如果这个政策利好房地产,银行会怎么样?房地产的利好可能是银行的利空。又或者银行根本不想用最低利息把钱借出去,要你各种加点,最终房地产行业可能也没有获得好处。

那么这个政策真的没有意义吗?也有人认为这可能意味着未来央行有更多宽松政策。否则商业银行怎么响应政策调低房贷利率。当前主要房地产公司里面,一个恒大,一个融创,都有雷,他们需要加快房地产库存周转,所以此时他们希望商业银行给出更多信贷优惠,商业银行背后是央行,央行政策都给了,还不给钱吗?所以可能是宽松的前兆。

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但这里还有一个问题,因为宽松会导致人民币汇率下跌。这个我们说过很多次,当前美元强势周期,人民币汇率压力很大。所以货币宽松短期内是不会实现的,也许过一段时间才会落地。此时,央行不降利率,保持LPR稳定,而是以指导最低利率和指导加成的方式来引导商业银行让利住房刚需购买者。

今天市场回落的重要原因是4月统计数据不佳。

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我们认为,4月经济数据不佳主要是受到疫情影响,但历史数据,就像历史K线,投资还是看未来,随着5月底疫情得到控制,预计6月就会整体向好。当然,我们也从4月不佳的数据中间发现了什么是刚需。如果你发现不了,我们文章最后面会解释。

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说这么多,我们回到投资人角度,我们关心什么?我们关心的是“是否宽松?何时宽松?”个人的预期是,我们之前说过四个大利空,如果以下几点达成1-2点,那么货币宽松可能会到来,毕竟我国货币审慎政策这么多年,货币政策还是有很大回旋余地的:

1、美联储加息到中性2%,或者美国通胀率得到控制。

2、俄乌战争结束,或者能源价格下跌。

3、上海疫情结束,或者全国疫情都在可控状态(工厂、商场运行正常)。

4、中概股退市得到永久解决,又或者美国贸易关税全面取消。

以上四点,只要成立1-2点,就能为我国货币宽松腾出空间。当然很可能在未来1个月里,随着上海疫情可见好转,财政政策将早于货币政策迫不及待率先出台。其中家电和汽车制造业值得关注。

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站在5月中旬,除了我们一直强调过的A股行业(医药、消费、新能源),外部市场港股和中概股的投资机遇越来越显著,比如桥水就开始投资中概股。很多国外资金是看中的当前中国股票低估值的机会,投资思路也是比较清晰的,即使你对个股没有很好的分析,但中概股当前的α收益(特殊风险对应的收益α,系统性风险对应收益β)还是比较明显的。当然,既是低估值,又是伟大公司就更好了。伟大公司的定义,可以从长期ROE(净资产收益率)来入手寻找,以行业、企业经营的可持续性来判定。能赚钱,又低估是最佳状态。

最后,我们说在很多行业下滑的情况下,中西药行业增长8.9%,医药行业显示出刚需的本色。记得去年8月推出共同富裕,打击校外K12教育,很多股民认为共同富裕=免费住房+免费医疗,所以把医药股都卖了,我直播时说过,假设未来共产主义,共同富裕=人不生病,不吃药吗?经济下行,俄乌战争,病人更多,别问为什么。

说要医药,今天市场还在炒千金藤素概念。在王思聪事件之后,已经没有人敢出来敢质疑或者澄清到底现有的含有千金藤的中药到底能不能用于治疗新冠,所以千金藤素概念股被炒的一塌糊涂。

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我看到上周五媒体的报道是:我国科学家发现的新冠治疗新药获得国家发明专利授权。专利说明书显示,10uM(微摩尔/升)的千金藤素抑制冠状病毒复制的倍数为15393倍。

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以专业医疗行业人士的角度来看,首先,这个专利证书上注明的是穿山甲冠状病毒感染,并非新冠病毒临床试验。其次,目前千金藤素抗感染研发仍然处于是临床前研究,体外研究阶段。从体外试验到人体试验还有很长的路要走。很多体外试验有效的药物,到了人体试验就被毙掉。川建国当年说84消毒液可以消灭新冠病毒,于是有美国人喝了一瓶84消毒液直接住院。临床前研究面包括,药物毒理试验,剂型设计,剂量设计等很多试验研究项目。这些试验都还没有进行。所以,我认为,千金藤距离上市还太遥远了,需要跨越多个临床试验门坎,比如是否可以顺利进行动物实验、人体一期二期三期临床试验、上市审批等,时间没有五年以上,没有希望。创新药的成功概率不到10%,体外试验成功,不代表动物实验成功,更不代表人体试验能不能成功,期间的种种不确定性太多。所以投资人不能一边嘲笑川建国不靠谱,一边瞎吵概念。

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有人会反对我们说现有的云南白药的中成药直接用于新冠不可以吗?如果你学过植物或者药理的应该知道,千金藤不等于千金藤素,就像屠呦呦的青蒿素不等于青蒿。青蒿素是青蒿浸润后的提取物,有明确的成分,属于生物制剂。目前已知有50多种植物含千金藤素,你不能说每一种植物随便吃都能治疗。这里面还有一次吃多少量,能保证人体在经过胃肠消化吸收后,人体内千金藤素达到消灭新冠病毒活性成分问题。

智者用80%的精力去磨刀,

然后只用20%的精力去砍柴。

愚者几乎100%的精力都在砍柴,

却从来不想去磨刀。

人最可笑的行为莫过于,

总是企图用行为上的勤快,

来弥补大脑上的懒惰。

【以上内容仅代表个人投资建议,不构成买卖依据,股市有风险,投资需谨慎】

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